短期看跌中期看漲 DeFi 協議正適應新常態？_EFI

隨著 DeFi 繼續下行，市場可能會進入一個短期看跌但中期看漲的狀態。

加密貨幣市場仍然在持續走低，7月20日，比特幣交易價格跌破 30,000 美元，以太坊也隨之下挫，一度跌破 2,000 美元。在這種情況 DeFi 市場會受到什么影響呢？我們認為，DeFi 行業可能會出現一種“短期痛苦但長期收益”的狀態，多頭和空頭之間的戰斗仍然活躍，很多資金仍然處于觀望狀態而沒有入場。

實際上，一些人依然看好 DeFi，之所以會有這樣的“堅持”，主要是因為 DeFi 新晉用戶量一直呈現出增長態勢。作為一個新興市場，DeFi 從 2020 年興起至今已過去一年左右，但它似乎仍然是一個相對未被完全開發的加密領域，DeFi 用戶群增長仍然很快，即使在當前市場看跌時期，增長速度依然相當可觀。

在市場不景氣期間，DeFi 依然能夠吸引用戶的主要原因其實是推出了具有產品/市場契合度的服務，尤其是在用戶普及方面，DEX和DEX聚合器已經成為市場領導者。不過需要注意的是，從今年年初開始，DEX 和 DEX 聚合器的用戶量拋物線增長很快，但最近幾個月的增速已經開始趨于平緩。

中信證券：短期承壓波動不改金價中長期判斷:中信證券指出，受疫苗注冊和美國刺激方案落空的影響，金價承壓回調。中信證券認為相關事件不改變美國經濟仍將持續低迷和美聯儲仍將保持流動性釋放的事實，美元指數的下探和對美元信用體系的沖擊將成為黃金長周期上漲的動力。黃金價格的短期調整不改變對于中長期金價的判斷，維持2020/2021年黃金目標價2100/ 2500美元/盎司的判斷，維持黃金行業“強大于市”的評級。[2020/8/15]

隨著價格下跌，數字貨幣交易所內的 ETH 余額繼續呈下降趨勢，這說明 ETH 在以太坊自身生態系統中依然舉足輕重，因為大多數 DeFi 協議都需要 ETH 代幣作為基礎層抵押品。自去年夏季的 “DeFi 熱潮” 以來，數字貨幣交易所內的 ETH 逐月累計流出量一直持續增加，這表明資本不斷從中心化交易所轉移到 DeFi 生態系統。

對于治理代幣來說，這種具有廣泛效用的代幣也看到了類似的事情（與 ETH 交易所流出一致）。實際上，對于那些為持有者和生態系統整合展示價值的代幣來說，往往會保持更強大的鏈上存在，交易所流量呈現出持續流出狀態。像 SUSHI 這樣的代幣擁有強大的鏈上激勵，通過抵押賺取交易費，并與借貸市場進行了大量整合，在此次市場震蕩期間出現了凈流出狀態。

數據顯示：CME和Debitit交易者短期看漲比特幣:5月20日消息，根據芝加哥商業交易所（CME）和Debitit比特幣期權市場的數據，到2020年底比特幣重返2萬美元的可能性為9%。6個月期權的交易者可能會對價格走勢持謹慎態度。而在短期內，Delbit和CME的交易員則看好比特幣價格。根據經濟計量學，CME期權交易中每個看跌期權對應著有22個看漲期權。（JP.Cointelegraph）[2020/5/20]

同時，像 COMP 這樣的 DeFi 代幣在使用量方面則受到了一定限制，此類代幣沒有留在鏈上，而是會一直發送到交易所，要么被人持有，要么被人出售。需要注意的是，SUSHI 和 COMP 都是通過流動性激勵措施來吸引用戶進行收益耕作的，SUSHI 因為在生態系統中的使用量較大而始終保持在鏈上，COMP 則找到了通往中心化交易所的方式。

作為一種避險資本，目前有價值約數十億美元的穩定幣在 DeFi 領域被使用。牛市期間，一個普遍吹捧的看跌預測是：一旦市場下跌，流動性將從去中心化金融生態系統中流失，因為人們在市場走低時往往會選擇套現，而 DeFi 的資本效率將成為與牛市無關的“孤立事件”。取而代之的是，作為避險資本的穩定幣一直牢牢地留在鏈上，其中大部分都分布在去中心化金融協議中。

分析 | ETH短期有望繼續強勢上漲:據Huobi數據顯示，ETH現報266美元，日內漲幅3.87%。針對當前走勢，金色盤面特邀分析師老張的投資課表示:就當前行情走勢這一點談談我個人的看法，首先我們要抓主要矛盾、跟隨聰明資金的原則來找輪動幣種：

第一個方向是主線補漲，市場從力有余心不足，到現在“心”也在恢復，那么前期滯漲的品種可能出現補漲。不偏離主線，可以從兩個方面選擇補漲品種，一個是長期主線短期滯漲的幣種，另一個是短期主線中的滯漲品種，比如瑞波等等滯漲的幣種；

第二個方向是利空超跌，就是受到情緒影響較大的幣種，幣價短期超跌，那么這一類幣種的幣價未來可能出現恢復性上漲。

最后ETH周線級別出現插針，留下一根長長的下影線，盤面老張認為洗的差不多了，同時昨天這跟下影線給了現貨投資者抄底的機會，從數據上來看昨日ETH呈流入資金，這也說明短期受到資金的關注，技術面走勢也比較健康，所以老張認為企穩之后會繼續向上沖擊，237美金將會是近期的底部，對于以太有2.0的支撐，后市只會是攀高的走勢。

技術面幣價在MA10日均線放量站穩，4小時級別走勢在布林帶上方運行，綜合上述老張認為對于ETH，老張的建議是要主動去交易，主動買入，主動被套。

如果想買，人們就能找到買的理由，無論買的理由他人說得清不清楚，多模糊，有沒有邏輯。如果不想買，人們就能找到不買的理由，無論他人買的理由說得多清楚，多肯定，邏輯多通。想不想買，想不想賣都是由每一個人的心態和心境決定的，和他人沒有關系，所以說，要改變自己。想買想賣，心態心境！[2020/2/18]

分析 | BTC短期有走弱趨勢 注意回落風險:據huobi數據顯示，BTC當前報價10689.63美元，日內跌幅0.43%。

針對當前走勢，分析師Potter表示，BTC4小時前期三角末端突破后，一直沿圖中紅色趨勢線處于攀爬走勢，然后受到了前期阻力11000美元的壓制后回落至目前10700美元附近，技術圖形看幣價已逐步貼近紅色上升趨勢線，一旦放量破掉的話，調整力度將會加大，4小時MACD高位死叉態勢并下破0軸，中期看有走弱的趨勢，下方短期趨勢支撐10600美元，有效破位后續或將回落至10000至10200美元區間尋求支撐，若強勢站穩11000美元上方，那么大概率將繼續上攻至大通道上邊線11500美元上方。[2019/8/4]

在市場走高期間，由于市場對風險對沖的交易對和收益耕作需求增加，穩定幣流量和資金池受到 Uniswap 和 Sushiswap 等去中心化交易所（DEX）協議的強勁帶動。

在市場走低期間，由于避險需求增加，生態生態中對避險資本的需求也同步增長——我們發現，諸如Aave（貸款）、Curve（穩定幣 DEX）和 Compound（貸款）這些去中心化金融協議在托管穩定幣流動性池方面已經呈現出明顯主導地位，似乎也證明了這一點。當前將穩定幣存入 Aave、Compound 和 Curve 以賺取收益的市場行為也是一種“明智之舉”——至少能讓投資者將穩定幣留在中心化交易所等待買入機會。

聲音 | 王秦：短期比特幣沖破4500強壓，很有可能上5000:近兩日幣價回漲，比特幣重返4000美元上方，BCH更是漲幅50%以上，就此事，金色財經采訪到極豆資本合伙人、JD Labs負責人王秦，王秦表示：比特幣從再次回到4000，BCH從80暴拉到210，更是漲了兩倍多，可以說BCH這次一戰成名。

這次上漲，很多人都認為是美聯儲加息，加息的目的包括減少貨幣供應、壓抑消費、壓抑通貨膨脹、鼓勵存款、減緩市場投機等等。主要目的是讓資金回流美國，加強美元的地位，這樣會促使比特幣上漲。但如果是這個原因很快會迎來美元套現暴跌。還有一個原因就是期貨。我更堅信，短期比特幣沖破4500強壓，很有可能上5000。長期依然看好比特幣的投資價值。[2018/12/22]

在 Uniswap 和 Sushiswap 等去中心化交易所平臺的整體流動性方面，有的 DEX 流動性保持了持平狀態，有的則有所下降，與此同時，我們也看到市場流入 Aave、Curve 和 Compound 等貸款市場的資金有所增長。還有兩個值得關注的趨勢轉變指標，一個是市場情緒何時會發生轉變，另一個是避險資本何時開始回流到避險去中心化交易所市場。

在很大程度上，上述分析更多地是站在避險角度做出的，但基本上可以看出，DeFi 中長期依然看漲——因為資本并沒有離開生態系統，治理代幣的穩定收益也讓人們相信這些項目并繼續支持去中心化金融行業。在市場低迷期間，我們發現人們并沒有選擇拋棄 DeFi，這對去中心化金融的未來發展意義重大。

現階段，ETH 的短期持有者處于“投降”模式，未實現利潤/損失凈值（Net Unrealized Profit/Loss）水平已經推至自 2020 年初以來的最低闕值。隨著ETH 價格從高位下跌 55%，目前牛市中 ETH 買家的未實現損失已經達到以太坊總市值的 25%。如果我們回想 2018 年時市場從牛轉熊的情景，可能會有所借鑒，現階段以太坊市場狀態可能與 2018 年中期至 2020 年初“投降”之前的狀況有些相似，這意味著目前市場仍有下行空間。

DEX 的交易量上沒有出現太大變化，波動性處于平靜狀態。有人可能會說，在新興的加密貨幣市場中，持續的月環比增長看起來才是健康的，因為在很大程度上，DEX 仍然是一個尚未被完全開發的市場，這塊“蛋糕”也正在變得越來越大。DEX 市場增長的另一個原因，是他們有明確的產品/市場契合，而且這種增長只會在市場滲透率較高時放緩或趨于橫向。現在的關鍵問題是——DEX 的增長是否在某種程度上依賴于牛市投機？還有，下一批 300 萬用戶和 1000 億美元的邊際交易量該從何而來？

按周統計的話，DeFi 貸款平臺收益的無風險利率開始出現下降，現在即便有流動性激勵措施，收益率也低于 4%。對于追逐高收益的 DeFi 貸款平臺來說，提供 DeFi 貸款產品聚合服務的平臺能否繼續給用戶帶來高收益產品值得關注，這可能也是他們的“下一道防線”。然而事與愿違，DeFi 聚合服務“寵兒” Yearn 的收益率也同樣被壓縮，現在也低于 4% 了。在推出 v2 Vault 產品之后，Yearn 的確經歷了一段強勁的增長，但現在鎖倉量又開始下降。從這個角度來看，一旦 DeFi 協議收益率下降，人們就會離開，協議流動性也會縮水——現實就是如此。

隨著流動性減少，DeFi 協議的收入也隨之下降。不過，在市場低迷時期，代幣持有者的交易費用也有所降低。DeFi 協議資金庫也不再像過去那樣飛速增長，一些項目團隊過去發展很快，但現在他們意識到需要分散資金庫中的資金。單純依靠代幣獲得資金可能會有問題，因為：如果代幣價格過低，項目方將無法獲得足夠的資金支付給開發人員，或者以美元等值支付這些開發人員的代幣數量會變多——Sushiswap 最近開始轉向機構投資者，可能就是因為這個原因，他們希望通過引入機構投資者實現資金多元化的提議在治理論壇上引起了激烈的討論：

越來越多 DeFi 團隊嘗試在公開市場上出售代幣，或是向投資者出售股權和代幣以在資金庫中存入穩定幣，這表明 DeFi 協議希望使用穩定幣來對沖風險，避免當市場進一步走入低迷時出現資金問題。但是，目前出售代幣的團隊可能會面臨“壓價”風險，而那些不出售代幣的團隊可能會在市場嚴重低迷時期關閉項目或解雇開發人員。毫無疑問，未來市場發展到什么方向仍然未知，因此，對于 DeFi 團隊來說，必須做好評估，確保自己健康發展。

由于 DeFi 市值依然有不少潛力，所以依然會有買家入場，在基本面方面，當前狀態可能是——短期看跌、中期看漲，人們在 DeFi 生態系統中依然保留了大量流動性，這表明，一旦基本面和市場估值扭轉上漲，現在等待部署到風險資產中的大量資本將會“出洞”。

最后，讓我們總結一下推動短期看跌但中期看漲觀點的幾個基本面：

1、DeFi 用戶增長仍在繼續，只是速度沒有那么快了。

2、ETH 交易所凈流出量持續增加。

3、實用型驅動的治理代幣交易所凈流出量有所增加，而那些較少直接實用的治理代幣交易所凈流入量有所增加。

4、盡管市場處于動蕩，但 Curve、Aave 和 Compound 等以穩定幣為中心的平臺鎖倉量仍然保持上升趨勢。

5、DeFi 協議交易量已回落至 2021 年 1 月份的水平，DeFi 協議收益率和協議收入都出現持續下降。

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