DeFi筆記：市場新循環 固收、算法穩定幣_ESD

最近不能睡覺的altsseason又回來了，我整個人也到生活中去了，這個系列更新放緩了。新的一年就要到了，浮夸的標題換一換，要更加謙卑、努力。

這是《Kay'sDeFiNotes》系列的第4篇文章，這個系列致力于用最通俗易懂的語言提供一些關于DeFi的常識，包括不限于無常損失/AMM這樣的常規概念，又或者關于新項目原理、設計上的分析，力爭讓完全不了解DeFi的吃瓜群眾也能看懂。但愿起碼能寫30篇。

筆者非專業財經人士，這是一個非嚴肅的系列，著重在個人想法的梳理和自我表達，看的人隨便看看就好，寫的人隨便寫寫也罷。

目錄

Retro

市場新循環

固收

算法穩定幣

ESD

DSD

BasisCash

Base

Badger

What'sNext?

市場新循環

可以觀察到在CryptoTwitter已經出現了「ASSY」的藍籌DeFi的說法，類比到傳統市場，就是FAANG或者BAT的成長科技龍頭。

Blur推出ETH貸款分批還款功能:5月25日消息，NFT市場Blur在推特上宣布了一項新功能，用戶現在可以借入ETH并并在一段時間內分批償還貸款，而不是一次全部償還。這適用于使用“先買后付”(BNPL)購買的NFT和直接借入的NFT。如果貸款被催繳，用戶可以通過支付低至0.1 ETH的費用來延長貸款，而不是立即償還全部金額。這也可用于讓貸款再融資以獲得更好的利率。[2023/5/25 10:38:36]

龍頭的特點是，在整體市場處于牛市周期的前提下，強者恒強，大資金要跑贏，是非常困難的。

跑不贏它，當然要去擁抱它，如果你認同DeFi會是貫穿這輪牛市的主線故事，現在應該考慮的是如何獲得更多的ASSY籌碼，而不是考慮下一個賣點是何時。

市場周期已經發生了變化?，回看一下上一輪的市場循環，大概可以簡化成這樣：

BTC=>ETH=>ERC-20=>ETH/BTC

在Bitcoin的上漲周期中，ETH作為龍頭alts和當時最大的故事容器獲得了流動性溢價，然后ETH作為結算/私募單位流入ERC-20token中去，這其中的獲利盤大多會重新回到ETH/BTC。

美眾議院金融服務委員會主席：“現在是時候將 SBF 繩之以法了”:金色財經報道，美國眾議院金融服務委員會主席馬克辛·沃特斯 (Maxine Waters) 表示，她對山姆·班克曼-弗里德 (Sam Bankman-Fried) 被捕的時間感到“失望”和“驚訝”， 因為他計劃于明天出席聽證會作證。在一份聲明中，馬克辛·沃特斯稱“現在是時候開始將 SBF 繩之以法了”。（the block）[2022/12/13 21:41:25]

在11月DeFi的第二浪中，可以觀察到已經出現了ASSY組合的HODLer或者以YFI作為本位的投資者，「本位」的出現非常可怕，意味著對應的token已經符號化或者宗教化，我們聽說過「」「美元本位」、「金本位」，在crypto世界，聽說過「BTC本位」、「ETH本位」、「BNB本位」，當然，還有「BSV本位」。

對于BSV這樣的爭議性話題不想過多的討論，我個人也沒有什么看法，無論爭議性與否，哪怕BNB、BSV?都進入過市值榜的前十，這是勿容置疑的。

再仔細看這輪的市場周期，流向已經變成了：

BTC=>ETH=>藍籌DeFi項目=>土狗DeFi=>?藍籌DeFi?和ETH

數字資產管理公司Xalts招募Web3交易員，計劃向新加坡擴張:10月19日消息，香港數字資產管理公司Xalts發布公告稱，正在招聘負責數字資產交易所交易基金 (ETF) 的董事、加密交易員以及投資組合經理；計劃本月在港雇傭大約 8 人，到今年年底將擴大到30人。此外，Xalts還計劃在印度招聘五名員工，并正在向新加坡擴張。

此前消息，Xalts完成600萬美元種子輪融資，花旗集團旗下Citi Ventures與Accel聯合領投，Polygon聯合創始人Sandeep Nailwal等參投。（eFinancialCareers）[2022/10/19 17:32:28]

在Bitcoin和Ethereum的上漲周期中，DeFi項目作為龍頭alts板塊獲得了流動性溢價，首先流入藍籌DeFi，后面流入土狗DeFi，而土狗DeFi的獲利盤中，在第二輪的DeFi行情中有更多人選擇了ASSY本位，而不是回到Bitcoin和Ethereum。

上一輪周期中，項目與項目之間的階級屬性還沒有如此的分明，這次看起來不一樣了，TVListheking.

巴克萊預計9月美聯儲會議將加息75個基點:9月9日消息，巴克萊預計9月美聯儲會議將加息75個基點，高于此前預測的50-75個基點。預計11月美聯儲將加息50個基點，但巴克萊對此非常不確定。[2022/9/9 13:17:53]

固收

固收DeFi產品是最近的熱點，星球Azuma老師的文章?分成兩類：

產品本身包含借貸：YieldProtocol、Notional，這兩個都還在測試階段

產品本身不包含借貸：Barnbridge、Saffron、88mph、HorizonFinance

看起來這個賽道選手很多，原理上基本都是基于利率互換，其實真正有可用產品的也只有88mph，其他大多還沒上線，Saffron合約漏洞導致8000萬DAI被鎖倉。

個人認為這一類的產品最后還是會回到Aave、Compound這樣的協議來做，盡管88mph就是Aave孵化的，倒也不錯。

目前市值1000萬美元左右，挖礦期接近結束，成本與大戶接近，如果altsseason時間允許，或許可以成長到KP3R/COVER這樣5000萬美元左右的水平。

德意志銀行：預計美國經濟衰退將更早到來且會更嚴重:6月21日消息，德意志銀行首席美國經濟學家Matt Luzzetti在近日發給客戶的報告中解釋說，經濟衰退將比之前預測的來得更早，而且會更嚴重。該行今年4月曾表示，美國經濟將在明年年底前陷入“嚴重”衰退。

然而，Luzzetti在報告中解釋道：“自那時以來，美聯儲采取了更激進的加息路線，金融狀況大幅收緊，經濟數據開始顯示出明顯的放緩跡象。”這位德意志銀行的經濟學家繼續說道：“為了應對這些事態發展，我們現在預計衰退會更早，而且程度會更嚴重。”（Bitcoin.com）[2022/6/21 4:42:04]

算法穩定幣

AMPL=>YAM=>ESD=>DSD=>BasisCash=>BASE、Badger

前兩個不提，從ESD開始，目前已經到了第三、第四個fork，除非有無風險礦，感覺不太值搏了，但這幾次DeFi行情都有算法穩定幣的迭代，不妨回看下。

ESD

九月開始的項目，經過一段時間的高速發展后當前市值穩定在1.1億刀，但ESDcoupon的設計并不完善，導致目前進入長時間的僵持停滯狀態。

機制：

1元以下銷毀ESD可以獲得coupon，未來通脹時可以獲得更多個ESD

1元以上增發，增發部分優先償還coupon，剩余再分配給governance池staking的用戶和給Uniswap做市的用戶

舉例：$0.95的時候，coupon價格可能是$0.9，燃燒1個ESD可以獲得1.056個coupon，如果未來價格漲到$1.03，coupon就可以兌換成1.056個ESD，收益(1.056*$1.03)/$0.95-1=14.5%

問題：

持有ESD的大戶想要獨吞通脹獎勵，把價格壓在0.9*，讓當前購買coupon獲利空間變小、同時把之前購買coupon的獲利盤熬到過期。coupon是死亡螺旋的救命工具，作為錨定1美元的共識幣，不讓這部分兌現、使其過期相當于消耗最重要的共識。

沒有高流動性的coupon交易市場，同時因為每次最多對付6%總量的coupon，導致兌付需要和機器人拼手速，繼續消耗共識。

鏈上投票更新機制導致效率低下。

DSD

ESD的第一個fork，修改了一些參數，比如通過自動調整流動池數量保證每個epoch最多降價1/12以防止快速進入死亡螺旋，DSD當前市值270萬，高峰市值500多萬，始終未成氣候。

BasisCash

其實ESD并不是最早用這個思路做的產品，只是今年第一個做了fairlaunch。ESD是2018年一個叫Basis項目的改進版fork，當時被SEC叫停。而BasisCash是這個項目的社區版重啟。

與ESD的核心區別在于用了三個幣：

BasicCash

BasisBond，對應ESD的coupon

BasisShare，對應ESD的governance池Staking收益對象

此外針對ESDcoupon設計導致的問題引入了債券金庫

因為rebase合約bug，導致目前還沒有rebase過，目前市值在1000萬左右。

Base

Base和ESD系的其實關系不大，是更狂野的一個AMPL，rebase鉚定的不是美元，而是整個加密市場的總市值，一天翻了十倍后快速死亡螺旋，規則大概具體是這樣：

Ifcryptomarketcapis$450B,BASEis$0.45.

Ifcryptomarketcapis$800B,BASEis$0.80.

rebase對象，是加密市場總市值的一個固定比例。

Badger

第一個產品：BitcoinonEthereum的機槍池

第二個產品：rebase幣，價格鉚定比特幣

空投很火熱，但資金池很小，冷啟動來看屬于失敗。

What'sNext?

盡管算法穩定幣被很多人認為是騙局，但生生不息自然有值得研究的點。

如果要說算法穩定幣都是相信它值1美元的共識幣的話，其實USDT也并不是足額保證金的，目前的算法穩定幣只是足額保證金和0保證金之間的一個極限狀態，后續的故事主要看兩方面：

會不會有所上rebase幣，增加應用場景

混合階段的算法穩定幣何時出現

@billtheinvestor：無抵押穩定幣可能會經過三個階段：

1、純rebase階段，如AMPL/YAM

2、模擬美元債券機制階段，如ESD/BASIS

3、混合階段，應該是部分抵押+部分債券市場調節

個人認為，時間上可能要到下次altsseason了，到時候參不參與呢？

著名加密貨幣研究者Hasu說：只有兩類人在玩Ampleforth這個項目，「IQ值140的，和IQ值60的」，不過，「這兩類人中只有一類人會長期陪跑」。

來源：金色財經

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