Multicoin Capital 聯合創始人：別過于迷戀二層解決方案，新型公鏈的機會更大_DEF

原文標題：《TheBullCaseforEthereumChallengers》

原文作者：KyleSamani，MulticoinCapital聯合創始人和管理合伙人

看到以太坊目前的發展狀況，人們都會認為它最有可能成為摘取DeFi碩果的協議。以太坊的最主要優勢包括：

-以太坊區塊鏈的貨幣價值更高：一個資產具有貨幣溢價的基礎層比那些不具備該優勢的協議具備更大的安全性；

-以太坊的網絡效應最廣：DeFi協議、開發工具、思維交流、Layer2，加密領域的所有人都在開發連通以太坊的橋梁，作為一個經濟紐帶。對DeFi來說，以太坊級別的網絡效應非常強大。

面對著以太坊的這些優勢，一眾新型公鏈如何才能脫穎而出？這個問題很難回答，在Multicoin進行加密投資決策的時候，我曾經思索了千萬次。在本文中，我將從DeFi內部和圈外人兩個視角來嘗試解答這個問題。

圖片來源：DeFi堆棧

DeFi內部視角

「人們經常會問我這樣一個問題：『你覺得這個世界未來10年會有什么變化？』這個問題非常有趣而常見。但是我幾乎從來沒有被問過這樣的問題：『在未來10年，這個世界還有什么東西是保持不變的？』實際上我認為第二個問題更為重要，因為知道了它答案后，你就可以圍繞那些不變的事物建立一個商業戰略......在零售行業，我們是能夠確定顧客希望更低的價格，我也知道這一點會在10年后成為現實；他們也想讓物流變得更快；他們想要更多的選擇。你很難想象10年后某一天，有顧客跑來跟我說：『Jeff，我超喜歡亞馬遜；我希望你們商品的價格能再高一點』，或者『我很喜歡亞馬遜；我希望你們的物流速度慢一點『——這是根本不可能的。所以我們將功夫花在這些不變的事物、推動它們的發展，我們知道今天所付出的精力將會在10年后為亞馬遜的客戶帶來回報。當你確定了某些事是正確的，就可以為之投入大量精力。」——亞馬遜創始人兼CEOJeffBezos

灰度GBTC負溢價率收窄至26.76%:金色財經報道，據Coinglass數據顯示，當前灰度總持倉量約為270.32億美元，其中灰度比特幣信托基金（GBTC）的負溢價率為26.76%；ETH信托負溢價率為45.80%。此外，ETC信托負溢價為55.81%，LTC信托負溢價為26.62%。[2023/7/6 22:21:28]

加密倡導者都樂于討論基礎層協議的貨幣價值。在某種程度上這是可以理解的，畢竟現在的加密技術觀點主要分為兩種：貨幣加密和技術加密。

但是在我看來，很多關于加密貨幣的看法是錯的。現階段就將這些最小化信任資產視為金錢還太早太早。現實情況是，在可預見的未來，圈外很少有人會使用穩定幣以外的貨幣。我認為目前最好將BTC和ETH等底層貨幣當作抵押品。

對智能合約平臺來說，目前重要的是加密技術，而非貨幣屬性。如果某個智能合約在技術上取得成功，它就有機會創造一定的貨幣溢價，但這通常需要很長的時間才能驗證，而某項技術只有長期在公眾面前證明了自己以后，才會產生貨幣溢價。

以太坊現在的日活有幾十萬，DeFi用戶只是其中的一小部分。從技術的角度看，某項技術什么時候才會脫穎而出，獲得幾十萬日活？

我們知道接下來的一年將會涌現多種二層解決方案，但是考慮到資本在系統中的實際流動，它們并不能徹底解決整體的生態層面問題。這些二層方案只能解決局部問題，即使在最樂觀的情況下，它們也不能完全解決核心問題。

為了理解這個觀點，我們看一下目前以太坊資金在DeFi中流動的幾個例子：

場景1：普通投資者——我們假設他持有ETH。他將ETH存入Aave，獲得了USDC，然后質押到dYdX中，進行ETH杠桿交易。他在該過程中賺取的利潤以USDC計算，最后想利用獲得的利潤買入一些AAVE，因此他從dYdX撤出了USDC。在一個二層網絡泛濫的世界中，Uniswap也在克隆了一個Layer2版本，所以現在有兩個Uniswap。為了獲得最優的價格，普通投資者也使用像Paraswap這樣的工具，從做市商那里直接獲得報價，Paraswap在這里充當了連接Layer1和OptimismLayer2的橋梁。那么這筆USDC-AAVE交易產生了3個鏈上交易：1）在Layer1連接Uniswap兌換池，2）與做市商在Layer1進行USDC-AAVE原子交易，3）為了對沖風險，做市商提交一筆交易到二層網絡的Uniswap。

歐盟草案：版權方或能從ChatGPT生成的內容中獲利:金色財經報道，根據新的歐盟立法草案文本，AI服務提供商將被要求披露用于構建系統的版權材料。草案文本寫道，生成AI模型的開發者必須公布他們所使用版權材料的“足夠詳細的匯總”。這意味著，當出版商和內容創作者的作品成為AI生成內容的材料時，他們可以依據這項擬議的法案條例獲得利潤。這也是自聊天機器人ChatGPT公布以來，歐盟方面最關注的商業問題之一。據了解，開發商在訓練大語言模型時需要攝取網絡上數十億的文本、圖像、視頻、音樂、代碼等，才能使模型導出營銷文案、新的圖像或新的歌曲。[2023/4/28 14:31:38]

這種資本流動方式的效率比原來的高很多嗎？實際上并沒有。

場景2：做市商——假設我們處于一個多個二層衍生品交易所并存的世界，它們的撮合機制、技術和市場策略側重點各不相同，但都控制著自己的執行層。假設這些交易所分別為PerpetualProtocol、dYdX、DerivaDEX、MCDEX、Futureswap、Injective和Vega。在市場劇烈波動的情況下，為平衡頭寸，做市商需要將資金從一個交易所轉移到另一個。在行情波動劇烈的時候，Uniswap、Balancer和其他Layer1流動性池也遇到過流量激增的情況。這時候二層網絡的充提都比Uniswap交易要貴很多。

這種資本流動方式是否比現狀更有效率？我認為它變得更貴了，因為進入/退出Layer2的gas成本至少是將ERC20代幣從一個CEX提現到另一個CEX費用的10倍。

這些例子表明，通過Layer2進行擴容打破了資本流動的連貫性，而這正是DeFi的魔力所在。需要明確的是，DeFi目前取得的成果非常巨大。

Beosin：SEAMAN合約遭受漏洞攻擊簡析:金色財經報道，根據區塊鏈安全審計公司Beosin旗下Beosin EagleEye 安全風險監控、預警與阻斷平臺監測顯示，2022年11月29日，SEAMAN合約遭受漏洞攻擊。Beosin分析發現是由于SEAMAN合約在每次transfer函數時，都會將SEAMAN代幣兌換為憑證代幣GVC，而SEAMAN代幣和GVC代幣分別處于兩個交易對，導致攻擊者可以利用該函數影響其中一個代幣的價格。

攻擊者首先通過50萬BUSD兌換為GVC代幣，接下來攻擊者調用SEAMAN合約的transfer函數并轉入最小單位的SEAMAN代幣，此時會觸發合約將能使用的SEAMAN代幣兌換為GVC，兌換過程是合約在BUSD-SEAMAN交易對中將SEAMAN代幣兌換為BUSD，接下來在BUSD-GVC交易對中將BUSD兌換為GVC，攻擊者通過多次調用transfer函數觸發_splitlpToken()函數，并且會將GVC分發給lpUser，會消耗BUSD-GVC交易對中GVC的數量，從而抬高了該交易對中GVC的價格。最后攻擊者通過之前兌換的GVC兌換了50.7萬的BUSD，獲利7781 BUSD。Beosin Trace追蹤發現被盜金額仍在攻擊者賬戶（0x49fac69c51a303b4597d09c18bc5e7bf38ecf89c），將持續關注資金走向。[2022/11/29 21:10:04]

雖然二層方案可能解決了個別區塊鏈或特定應用的某些痛點，但是轉移到二層方案泛濫的世界就破壞了DeFi之所以偉大的根基。除了讓DeFi變得更慢、更笨重，一個碎片化的Layer2世界還會割裂流動池，最終增加交易和借貸成本。

巴西眾議院本周或批準加密貨幣法案:金色財經報道，本周，巴西眾議院可能會批準今年早些時候推出的加密貨幣法案。據聯邦政府領導人Ricardo Barros稱，該法案將被討論，但由于眾議院還將討論其他法案，因此仍然沒有關于可能投票的報道。

該法案于4月獲得巴西參議院批準，旨在通過創建單一監管機構來處理該問題，從而監管加密貨幣交易所。同樣，該法案還將加密貨幣挖礦合法化，并為提出使用100%可再生能源建立礦場的綠色項目的挖礦公司制定免稅規則。（Bitcoin.com）[2022/8/3 2:56:45]

隨著現有流動性的碎片化，這個問題會越發嚴重。我們以從Delphi一個AaveDAO為例。因為流動性分散在多個Layer1和Layer2的AaveDAO資金池中，從而導致新資金池的費用更加昂貴。

通過Layer2擴容確實可以提升某個系統單點的速度，但它無法解決資本效率和可組合性相關的核心問題——而正是這兩點成就了DeFi。但二層方案并非一無是處，它們在自成一體的資金流中非常有用。我要指出的是，二層方案并沒有解決在全球范圍擴大流動資本、資本在多個金融基礎設施之間流動的問題。

同樣值得注意的是，雖然上述所有情形都假設在rollps的語境，實際上分片解決方案也存在同樣的問題。分片比rollup好的一點在于：在設計良好的分片系統中，底層系統可以自動在不同分片之間處理交易，而開發者或用戶并不會感受到交易發生于哪個分片。同樣要明確的是，在分片之間自動傳遞信息也沒有解決上述核心問題。

在現實中，流動性通常都是集中在少數幾個交易所。流動性不會是贏家通吃，甚至壟斷絕大部分市場的護城河，但是流動性確實集中在幾個主要場所。流動性交易場所也不會呈長尾分布。這一點表明了為了擴容，我們要做的是擴展少數交易場所的容量，而不是簡單地增加交易場所數量。

區塊鏈公司Ekta完成6000萬美元融資，Global Emerging Markets領投:金色財經報道，總部位于巴厘島的區塊鏈公司Ekta從Global Emerging Markets籌集了6000萬美元，以推動該初創公司建立一個連接數字和物理世界的區塊鏈生態系統。

據悉，Ekta正在構建一系列區塊鏈驅動產品，包括NFT市場、混合加密貨幣交易平臺、區塊鏈游戲等，其Layer1區塊鏈EktaChain已經全面運行，可以將房地產、音樂、藝術品和黃金等現實世界資產代幣化。（techinasia）[2022/6/17 4:34:08]

那么正確的解決方案是什么呢？

在回答這個問題之前，我們先來想象一個完美的交易所。首先，它的絕大部分交易不能是現貨，而是一些杠桿化的抵押品交易。這個完美的交易所：

-現貨交易的種類越多越好

-支持借貸的資產越多越好

-鑒于流動性較低抵押品的風險，支持使用多種資產充當抵押品

-投資組合級別的保證金

-支持多空對沖，從而提升投資組合的杠桿率

在傳統金融中，上述所有的服務都由主要經紀商提供。他們具備的資產負債表數目龐大，因此為對沖基金提供多個交易平臺。

在加密領域，最接近該模型的交易所為FTX。FTX在2019年橫空出世，由于其團隊非常了解交易員的需求，并基于此打造了一個他們理想中的加密交易所，因此能夠在激烈的競爭中脫穎而出。實際上，FTX并沒有提供以上的所有功能，但它是最接近主要經紀商的一個了。

FTX之所以如此成功，是因為它采用一個邏輯中心化、負責管理全局風險的風險引擎。舉個例子：用戶每質押價值1美元的BTC，他只能獲得0.95美元的抵押品。質押1美元的ETH只能貸出0.90美元。這些充當質押的代幣可以是任意種類，并且可以根據實時情況進行調整。具體比率參數并不重要，最關鍵的是有一個適用于整個交易所的一致性全局規則，也正是這一點讓交易所的交易效率最高。

因此為了打造一個最好的DeFi場所，有兩個重要的要求：

1、一個建立在穩定、可預測基礎上的區塊鏈平臺，基于此對頭部幾個交易場所的交易量進行擴容。

2、一個管理風險的邏輯中心化場所。

縱觀當前的區塊鏈行業，Solana滿足了第一點，而Serum又實現了第二點。它們兩者的組合是以太坊或其他公鏈上前所未有的。

區塊鏈和交易所的關系是相互依賴的。FTX團隊選擇了在Solana上打造Serum，不僅僅是因為Solana可以為某個交易場所擴展交易吞吐量，還因為Solana的底層基礎非常穩定。FTX團隊認為在一定程度上DeFi是能夠與CeFi匹敵的。他們的想法是，如果DeFi的規模擴展到CeFi規模，一個穩定的基礎就尤為重要，在這個基礎上他們可以持續進行多年的開發。在瞬息萬變的世界中，穩定反而成了一種優勢。

根據摩爾定律，Nvidia每隔1-2年就會發布新款的GPU，其內核數量是上一代芯片的2倍。隨著驗證節點不斷升級硬件，Solana的整體吞吐量還將隨著GPU核數的增長而不斷提升。

講完了DeFi內部視角，現在讓我們以圈外人的角度考慮一下。

圈外人的看法和固有偏見

我們還是先回顧一下Bezos的名言：

「人們經常會問我這樣一個問題：『你覺得這個世界未來10年會有什么變化？』這個問題非常有趣而常見。但是我幾乎從來沒有被問過這樣的問題：『在未來10年，這個世界還有什么東西是保持不變的？』實際上我認為第二個問題更為重要，因為知道了它答案后，你就可以圍繞那些不變的事物建立一個商業戰略......在零售行業，我們是能夠確定顧客希望更低的價格，我也知道這一點會在10年后成為現實；他們也想讓物流變得更快；他們想要更多的選擇。你很難想象10年后某一天，有顧客跑來跟我說：『Jeff，我超喜歡亞馬遜；我希望你們商品的價格能再高一點』，或者『我很喜歡亞馬遜；我希望你們的物流速度慢一點『——這是根本不可能的。所以我們將功夫花在這些不變的事物、推動它們的發展，我們知道今天所付出的精力將會在10年后為亞馬遜的客戶帶來回報。當你確定了某些事是正確的，就可以為之投入大量精力。」——亞馬遜創始人兼CEOJeffBezos

我反復重申這一點是為了強調：穩定性非常重要。

2017年是加密貨幣的泡沫期。泡沫在另一方面也有積極作用，就是引起了各行各業的注意。在2017年，世界上的很多企業家和商業都對以太坊進行了研究，并且非常認真地考慮他們可以在上面做些什么。

他們最終做出了什么成果嗎？其實也并沒有很多。

原因是什么呢？因為他們缺乏一個穩定的技術基礎，并基于此將智能合約擴展到百萬級用戶。

三年過去了，現在以太坊還是沒有一個清晰而穩定、開發者在未來幾年作為依賴的擴容解決方案。在理論上，以太坊有多種擴容方案，但它們的實現方式都比較困難。Reddit上有一個擴容方案大合輯的帖子，其中就列舉了幾十種方案。他們很想解決以太坊的性能問題，但就是無法徹底解決。

目前有很多大企業想擴展無需許可的加密技術，其中一些公司也想公眾披露了它們的野心：

1.PayPal

2.Twitter

3.Square

4.Brave

5.Reddit

另外，Libra聯盟放棄了無需許可的擴容，選擇了一種許可的模式。

上述所有以及沒有公開展示其加密抱負的公司都在尋找一個穩定、可擴展的基礎。一旦找到這樣的平臺后，他們就會馬上出擊，那些傳統的web2公司就會將創新帶到加密領域，屆時就會出現寒武紀大爆發。

想象一下，如果一個完全不熟悉加密貨幣的圈外人看到Brave瀏覽器運行在Solana、PayPal運行在Algorand或者Reddit運行在Near，他會有什么看法。在以太坊目前只有不到100萬DeFi用戶的情況下，這些基于新型公鏈的應用很有可能輕松獲得幾百萬用戶。

如果發生了這一點，大眾的觀念將會迅速發生顛覆！

一個開發者可以進行擴容的穩定基礎是非常重要的。我相信最終以太坊能夠實現這一點，但不清楚什么時候能實現或者是如何實現的。而此時，包袱較輕的新型公鏈能夠提供可靠的擴容方案。

實際上，想采用無需許可區塊鏈為數百萬用戶推出新功能的公司并不存在于想象中。他們想要的是現在就能夠擴容、未來也能夠擴容的方案。它們不在乎是否是一千、一萬或者是10萬個節點參與到共識中。它們的著重點并不是主權級的審查抵抗，因為根據定義，企業本身是受主權國家的監督的。

Bankless的讀者可能經常會忘了我們日常所處的加密行業與主流世界脫節程度之大。大規模采用將帶來基礎設施的完善，而基礎設施又會反反過來帶來更多的采用。雖然以太坊在加密行業處于頭部地位，但我們需要明確的是，圈外人目前的參與度仍然為零。

綜合而言，我們看好新型公鏈的原因是：加密開發者和企業重視無需許可的創新，他們重視用戶的交易速度和成本，他們更重視一個可預測、可擴展、穩固的根基——在這個基礎上，他們可以自由釋放創意、安心開發。

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