行業研報：平臺幣估值分析_OKB

平臺幣的價值體現在供求關系，平臺通過構造通縮模型和應用場景影響供求關系導致平臺幣價格變化。近期 OKB 的回購銷毀動作引發了平臺幣市場的波動，其他兩家頭部交易所平臺幣 BNB、HT 也因此受到影響。打造通縮模型和應用場景將對平臺幣價格將產生什么樣的影響？本文將圍繞該邏輯對主流平臺幣價值進行分析討論。

截至 2 月 19 日，數字貨幣市場市值近 3,000 億美元，平臺幣概念總市值不足 100 億美元，占市場總市值的 3% 左右。根據非小號數據顯示市值排名前十五的數字貨幣中平臺幣占了 3 席，分別是排名第 9 的 BNB（Binanace Coin）、排名 11 的 OKB（OKB）和排名第 15 的 HT（Huobi Token），這三家主流交易所的平臺幣市值合計近 70 億美元。由此可見平臺幣的頭部效應明顯，市場投資者更加認可主流交易所發行的平臺幣。

數字貨幣交易所發行的平臺幣類似于傳統證券市場證券公司發行的股票，接下來我們來回顧下在數字貨幣市場蓬勃發展的情況下，這三家主流交易所的平臺幣的市場表現，以及風險和收益對比。

美國加密行業人士反對參議院提出的加密稅收方案:7月29日，美國參議院兩黨提出新的基礎設施法案，指出要通過向加密貨幣交易征稅，籌集280億美元的基建資金，具體做法包括更新了券商對加密交易的申報規定，并要求企業披露1萬美元以上的加密交易。消息一出，行業人士紛紛表達了不滿。華盛頓行業組織區塊鏈協會負責人Kristin Smith表示：與其匆忙通過一項未經檢驗的條款，并產生意想不到的嚴重后果，我們鼓勵國會與行業合作，尋找所有利益相關者認可的方式。共和黨參議員Cynthia Lummis表示：這是一個非常復雜的領域，容易出錯，我們需要一個真正的委員會程序來考慮這些問題，而不是秘密起草。

加密稅務公司CoinTracker的稅務策略主管Shehan Chandrasekera表示，新的申報要求執行起來也會很困難。他認為立法者試圖將股票和證券領域的做法照搬在加密貨幣領域：但在加密世界，有太多人采取自我托管方式，即將資產保存在硬件錢包中，而股票和證券世界里從沒有這種事。」他也強調讓去中心化交易所申報此類信息會非常困難，因為許多交易所并不收集用戶的身份信息。一些行業說客稱法案的草案文本不可行，且不利于該行業在美國的發展。一些業內公司稱目前尚不清楚是否有能力遵守該提案，但如果正式實施，可能會迫使部分企業遷往海外。（彭博社）[2021/7/30 1:24:17]

BNB 從 2019 年 12 月末開始啟動上漲，價格從 $13 最高上漲至 $26，漲幅近 1 倍，但目前 BNB 價格距離 2019 年最高點 $40 仍需要 70% 的上漲。

聲音 | 工信出版集團劉華魯：2020年ICT行業將持續深化區塊鏈等技術創新與產業應用:1月8日，中國工信出版傳媒集團總經理助理劉華魯在2020 ICT行業趨勢年會上表示，2020年，ICT行業將持續深化人工智能、區塊鏈、物聯網、大數據等技術創新與產業應用，推動工業化和信息化深度融合發展，為推動我國數字經濟發展做出重要貢獻。（新浪科技）[2020/1/8]

HT 的價格從 12 月末的 $2.7 最高上漲至 $5.3，漲幅也近 1 倍，并且 HT 的目前價格已經突破 2019 年的最高價格，創出歷史新高，但較前高漲幅有限，僅在 5% 左右。

OKB 的價格從 12 月末的 $2.5 最高上漲至 $7.1，漲幅近 2 倍，同時 OKB 不斷突破新高，較 2019 年最高點上漲 87%，是三家主流平臺幣中近期市場表現最好的。

動態 | Bitfinex將其銀行業務轉移至香港交通銀行:據cointelegraph報道，知情人士透露，比特幣交易平臺Bitfinex疑似通過私人賬戶“繁榮收入商品銷售有限公司”，將其銀行業務轉移至香港交通銀行。[2018/10/17]

數據來源：CoinMarketCap

通過以上數據對比可以看出，近一年來表現最為良好的是 OKB，其次是 HT，BNB 的投資收益表現較為薄弱。

平臺幣是交易所發行的代幣，主要通過手續費折扣、建立生態應用、回購或空投等方式來回饋持幣者。其價值主要通過平臺幣的供應與需求體現。

幣安、火幣和 OKEx 等主流交易所發行的平臺幣均為通縮模型，即發行總量有限且有定期回購銷毀機制，代幣流通量不斷減少，直到達到某個值。同時各交易所也在不斷拓展平臺幣的應用場景，為平臺幣創造需求，增加持幣使用人數。平臺幣供應量減少，需求增大，將對其價值形成支撐。近期 OKB 的幣價表現亮眼也印證了上述的價值邏輯。OKB 的生態建設和銷毀 7 億代幣形成絕對通縮，這兩大因素深刻改變了供求關系使得幣價翻倍。

OKEx 一直致力于 OKB 的應用場景落地和生態體系建設，近期成果尤其顯著。OKEx 連續公布了 OKB 在安全存儲、法幣入金、生活支付等重大信息。這些實際應用于區塊鏈世界和現實世界的落地場景極大程度的造成了 OKB 供不應求的局面。從官方公布信息看，bitlocus 的法幣入金通道打開、Jumpstart 第九期項目開啟、OKB 25 個生態合作伙伴建立是關鍵點。

金色財經現場報道 Naseba 董事總經理：在區塊鏈興起時，體育行業面臨很大的機遇:金色財經現場報道，在2018FINWISE東京紛智峰會上，進行以《金融科技浪潮如何引領全球企業發展》為題的圓桌論壇，Naseba 董事總經理Nic Watson表示：我曾幫助專家一同將知識產權帶入中東，他們有很好的技術，但需要商業化，且他們不知道如何向其他的企業進行業務推廣。有些人本身就是品牌，一些公司有數十億的資產，并可以避免中間商，企業中也存在大量的資金轉移情況。當前的體育行業中，粉絲對于明星的愛還沒有轉化為價值，粉絲與明星之間會在推特、臉書上發帖，這些社交網站也因此而大量賺錢，因此，在區塊鏈興起時，體育行業面臨很大的機遇。[2018/5/21]

重新回顧 OKB 的應用場景規劃和生態布局，可以看出 OKB 的雄心。OKB 將借助 OKEx 的平臺優勢，通過發展應用場景和構建生態體系在未來與 ETH 一較長短。OKB 的應用場景和生態構建主要如下：

提高 OKB 的全球流動性（多法幣多地區的入金渠道、頭部交易所的交易對）

OKEx 交易所手續費優惠

OKEx 開放共贏計劃

OKEx Jumpstart

OKEx 法幣商家權益

OKChain 公鏈平臺

OKChain生態對OKB的賦能

2018共識大會:美國當局準備在不扼殺創新的前提下規范加密貨幣行業:美國監管機構在2018共識大會中明確表示，他們正在盡最大努力，通過制定保護投資者和促進新興的加密貨幣生態增長的政策，來凈化加密貨幣空間。[2018/5/18]

區塊鏈金融服務

各類應用場景的支付服務

在以上落地應用中，可以明顯看出兩類應用：1 .區塊鏈交易相關；2.現實世界交易相關。我們認為現實世界的交易在當前的階段更具價值。可以看出 OKEx 正在將 OKB 推向現實世界。比如可以在 Cryptomall 使用 OKB 進行消費。隨著 OKB 的生態建設不斷擴大，尤其是現實世界場景的應用，OKB 的價值將進一步被更多人認可。

Cryptomall 使用 OKB 購物

酒店預訂

在對平臺幣估值分析之前，先對三大平臺幣進行簡單的對比。如下表格：

數據來源 CoinMarketCap 2020 年 2 月 19 日

從上表來看，持幣者的收益來源，分別是手續費折扣（交易和上幣）、空投新幣和回購銷毀。

下面就近期價格表現最為良好的 OKB 為例，對其估值邏輯進行簡單探索，由于 OKB 的回購來源于 OKEx 交易平臺幣幣交易的收入，所以以下模型參數和假設皆以幣幣交易數據為主。

模型參數：

DV（Discount Value）：持幣者享受的折扣價值，即手續費折扣。

RV（Redemption Value）：持幣者享受到的回購價值。項目承諾將每個季度凈利潤的 30% 用于 OKB 回購并銷毀。

CS（Circulating Supply）：OKB 流通量，由于 OKEx 交易平臺多項功能需要鎖定持有 OKB，所以實際流通量假設為總流通量的五分之一。

BV（OKB Value）：單個 OKB 估值。

假設：

交易額：OKEx 交易平臺 2019 年幣幣交易成交額約為 2,000 億美元，合約成交額約為 4,000 億美元，目前 OKEx 交易平臺已在探討將合約交易額納入回購計劃中，所以以總交易額 6,000 億美元作為假設依據。

年增速：未來 4 年增長 75%、50%、25%、12.5%

手續費率：買賣各收取 0.1% 的手續費。

OKB 折扣率：OKB 持倉≥ 500，折扣率 10%；≥ 1000，折扣率 20%；≥ 1500，折扣率 30%；≥ 2000，折扣率 40%，算上交易體量預估，綜合折扣率預估為 30%。

OKB 使用率：由于使用 OKB 可以享受折扣，假設 70% 的人會使用 OKB 支付。

人員數：300，假設未來 4 年每年增加 100。

人均年薪：8 萬美元，假設未來 4 年每年增加 10%。

其他開支是人力成本的兩倍。

保守起見，暫不考慮 OKB 的銷毀對 OKB 數的影響 。

BV=（DV+RV）/CS

1）估算 DV

DV=交易額 x（1+年增速%）x手續費率% x OKB折扣率% x OKB使用率%5 年內 DV 分別為：2.52 億美元、4.41 億美元、6.62 億美元、8.27 億美元、9.30 億美元

注：交易金額和 DV 單位為億美元

2）估算 RV

RV=0.3 x 凈利潤

首先，估算收入，收入=手續費

年度手續費收入（用“A”表示）=交易額 x（1+年增速%）x 手續費率% x（1-OKB折扣率% x OKB使用率%）

5 年內手續費分別為：9.48 億美元、16.59 億美元、24.89 億美元、31.11 億美元， 34.99 億美元

其次，估算成本和費用

成本和費用（用“B”表示）=人員數 x 人均年薪+其他開支

5 年內成本和費用分別為：0.72 億美元、1.04 億美元、1.44 億美元、1.92 億美元、2.44 億美元

然后，估算凈利潤

凈利潤（用“C”表示）C=A-B5 年內凈利潤分別為：8.76 億美元、15.55 億美元、23.45 億美元、29.19 億美元、32.55 億美元。

最后，估算RV，RV=0.3 x C

白皮書稱將幣幣交易每季度利潤的 30% 用于回購 OKB。5 年內 RV 分別為：2.63 億美元、4.67 億美元、7.03 億美元、8.76 億美元、9.77 億美元

注：單位為億美元

3）估算 BV

5 年內流通中的 OKB 分別為：2.7 億、2.3 億、1.9 億、1.5 億、1.1 億

5 年內 BV 分別為：9.53 美元、19.73 美元、35.92 美元、56.75 美元、86.68 美元

注：CS 單位為億個，DV,RV 單位為億美元，BV 單位為美元

隨著 2019 年摩根大通和 Facebook 高調涉足區塊鏈，預示著整個區塊鏈行業將快速應用到現實世界并改變世界。區塊鏈行業中具備核心地位的交易所，也適時開展或加強了平臺幣的現實應用落地，這改變進一步加速區塊鏈由虛向實的發展，并進一步提高區塊鏈的價值。

警惕打著區塊鏈和新技術的旗號進行非法金融活動。標準共識堅決抵制利用區塊鏈進行非法集資、網絡傳銷、ICO 及各種變種、傳播不良信息等各類違法行為。

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