長期持有者并未賣出任何 BTC？_加密貨幣

摘 要：在2020年成為杰出的宏觀經濟資產之后，比特幣似乎正在從 "逐漸 "過渡到 "突然 "階段。本周，我們調查了短期交易者和長期持有者對每周事件的鏈上行為。

比特幣又一次踏入了未知的領域。本周，比特幣在薩爾瓦多被正式投票為法定貨幣，這對該行業來說是一個真正的歷史性時刻。看起來也很有可能，下一個主要的采礦能源來源將來自火山。

本周開盤，價格表現相對疲軟，拋售至31,185美元的周低點。然而，市場對薩爾瓦多迅速通過法案的反應是，反彈回最近的盤整區間，創下日內高點39,269美元。

獲利的供應波動

比特幣市場的高波動性使其成為交易者的磁鐵，他們能夠在兩個方向上將價格波動貨幣化。同時，比特幣強大的基本屬性使其成為長期投資者理想的價值儲存資產。在波濤洶涌的市場結構中，我們可以通過觀察價格波動過程中有利可圖的供應變化，深入了解供需平衡，以及短期和長期持有者的積累程度。

數據：自2月份以來，長期持有者已累計增持近186萬枚BTC:9月13日消息，21stParadigm聯合創始人、鏈上分析師Dylan LeClair發推稱，根據Glassnode的數據，長期持有者持有的BTC供應每天都在突破歷史高點。自2月份比特幣價格首次達到4.6萬美元以來，長期持有者已經累計增持1857733枚比特幣。[2021/9/13 23:20:52]

本周價格反彈了兩次，第一次是在薩爾瓦多投票通過法定貨幣法案之后，然后在周日下午再次反彈。在這兩次波動中，獲利的UTXO持有的價值躍升了約150萬個BTC。在這兩次上漲中，從低點3.17萬美元到周日的高點3.92萬美元。

雖然其中一些加密貨幣可能是在1月份購買的（類似的價格范圍），并保持未使用，我們可以估計，至少有198.5萬個BTC（約10.5％的流通供應）的鏈上成本基礎在3萬1千美元和3萬9千美元之間。

報告：盡管ETH價格從最高點下跌了55%，長期持有者仍保持盈利:一份新的Glassnode報告指出，盡管ETH價格從4300美元的高點下跌了55%，但許多長期的以太坊持有者（>155天）仍有不菲的利潤。相比之下，以太坊的短期持有者（<155天）則眼睜睜地看著他們的收益蒸發。Glassnode表示：“在未實現收益幾乎達到市值的46%之后，短期持有者現在持有的賬面虧損總額為市值的-25%。而長期持有者仍然保持盈利，持有相當于市值80%左右的賬面收益。”Glassnode補充說，虧損者清算其持有的ETH的可能性更高。

注：未實現收益是理論上的潛在利潤，來源于尚未變現的投資。（Cointelegraph）[2021/6/24 0:03:40]

我們可以合理地假設，這些新獲利的供應大致由三個不同的群組持有。

在2021年1月初購買加密貨幣的HODLers：并且還沒有賣出它們。這些加密貨幣目前正跨越155天長期持有者（LTH）的門檻而到期。

新的HODLers：他們在目前的范圍內買入下跌，并可能在未來的任何波動中持有（目前很難在數據中分離出來）。

Kraken高管：應長期持有比特幣，不要花費比特幣:Kraken業務開發總監Dan Held表示，要長期持有比特幣，而不要使用它進行消費。他解釋稱，比特幣在日常支付方面設計不佳，因其交易費用太高，確認太慢，而且對消費者來說沒有必要。此外，他承認在非法在線支付中，比特幣確實有一個利基用例，但這種情況非常少見。Held認為，在儲存財富方面，可防止政府通貨膨脹及資產被沒收或占用，比特幣提供的功能更多。他表示，比特幣真正的價值在于擁有貨幣自由和以一種政府無法沒收的方式保存財富的能力。（Decrypt）[2020/12/3 22:55:57]

交易員和短期持有者（STH）：他們正在交易價格波動，更有可能在價格目標或下行波動中進行清算。他們也更有可能利用衍生品市場和杠桿。

交易員獲利和空頭頭寸

讓我們從最后一個群體開始，即最有可能產生拋壓的交易員和STHs。

下圖顯示了STH持有的供應量的利潤（綠色）和STH-SOPR作為衡量獲利程度的指標（粉紅色）。這里有兩個關鍵的觀察。

研究：長期持有者并未對比特幣失去信心:據glassnode研究，盡管近期比特幣大幅下跌且其波動性較高，但LTH-SOPR指標仍然接近1，這表明長期持有者并沒有失去信心。注，SOPR是指花費的輸出利潤率，當SOPR> 1時，意味著已花費輸出的所有者在交易時處于盈利狀態；否則，他們賣出時就會虧損。LTH-SOPR指標的評估時間范圍僅考慮在155天以上，可作為評估長期投資者行為的指標。另外，與長期持有者相比，短期持有者的SOPR（155天以內）更有可能跌至1以下。[2020/3/11]

在價格反彈期間，STH獲利供應量的每一次飆升（綠色1、2、3、4），STH-SOPR很快飆升并保持在一個較高的水平（與粉色1、2、3、4匹配）。這表明在這個STH群體中，有一部分人可能在波段交易中獲利，或者被日內的價格波動所震懾。

在薩爾瓦多投票后的價格反彈中，STH擁有的約73.7萬 BTC返回了利潤（占上一張圖表中1.985M的約37%）。因此，我們可以估計，在這個價格范圍內有成本基礎的加密貨幣中，大約63%實際上是2021年1月購買的LTH擁有的加密貨幣，37%是最近積累的。

聲音 | 分析師：比特幣的波動性如此大，讓交易者和長期持有者的身份互換:加密貨幣分析師Alex Krüger發推稱，比特幣的波動性如此之大，以至于交易者變成了長期持有者（hodler），而hodler則變成了交易者。[2019/11/26]

保持對短期交易者的分析，我們可以看到，期貨未平倉合約正在攀升，盡管很緩慢，特別是與2021年第一季度相比。上個月未平倉合約總額在100億至120億美元之間波動，與5月中旬的前一個峰值相比，仍下降了約80億美元（40%）。

期貨交易量也同樣低迷，特別是相對于5月拋售事件期間1200億美元的交易量。在薩爾瓦多投票后的幾天里，交易量增加了約150億美元。本周后半周，交易量又開始下降。

當然，衍生品市場的交易員似乎不確定宏觀市場的方向，因此保持了相對較低的杠桿水平和交易量。

關于永續期貨資金利率，在暴跌事件中變成極度負面之后，在過去一個月中一直保持相當中性。資金利率在+0.005%和-0.010%之間震蕩。

有趣的是，在上述兩次價格反彈中，資金利率轉為負值，表明存在更多的看跌傾向，交易者更愿意在反彈中賣出。

然而，通常情況下，大額資金利率提供了一個逆向指標，因為它表明許多杠桿交易商都傾向于同一方向。雖然上述的負利率不是特別大，但在這三個例子中都出現了大量的空頭清算。

在過去幾個月的盤整中，每次資金利率（藍色）變成負值，價格就會反彈，越來越多的空頭被清算（橙色）。

長期持有者繼續保持HODLing

現在讓我們把注意力轉向長期持有者（LTHs）群組，他們包括2021年1月10日之前的所有加密貨幣買家。LTH凈頭寸變化顯示了在155天的門檻內到期的加密貨幣的每月凈率，其中包括任何賣出的加密貨幣。

下圖是將155天前的價格范圍（1.3萬美元到4.2萬美元）映射到今天到期的那些加密貨幣的加速率上的標記。這表明，在早期的牛市中，有大量的加密貨幣被購買，并且基本上沒有賣出。目前的成熟率超過40萬個BTC/月，這比我們估計的在5月投降事件中出售的約16萬個BTC要大得多，其中大部分是STHs。

我們也可以在變現上限HODL波中看到這種加密貨幣的成熟，它呈現了構成變現上限的加密貨幣供應的相對比例。我們不僅看到非常年輕的加密貨幣（<1個月大）由于最近鏈上交易量低而下降，我們還看到年齡在3個月到12個月之間的加密貨幣的份額在擴大。這些都是那些在2020年至2021年1月的整個牛市中積累的HODLed幣。

一些LTH已經并將在他們的加密貨幣上獲利。在所有的比特幣周期中，常見的是LTHs在牛市反彈中賣出了他們大部分的加密貨幣，而在回撤時，隨著信念的恢復，他們的賣出會放緩。這種行為可以從LTH-SOPR中看出，該指數跟蹤LTH實現的總利潤倍數。

在3-4月達到約7.5倍（LTHs實現750%的利潤）的峰值后，可以看到LTHs在這次價格調整中實現的利潤在下降，甚至在價格橫向交易時也是如此。LTHs目前實現的利潤倍數為3.2倍，這表明他們賣出的加密貨幣的總成本基礎約為1.1萬美元

類似的觀察可以從CDD-90指標中看出，該指標繪制了過去90天內加密貨幣日銷毀量的總和。CDD-90的下降表明，較老的加密貨幣（具有較大的累積壽命）仍未被消耗掉。這表明在這一波動期間，LTHs沒有恐慌性拋售，因此更可能是重新積累而不是兌現。

為了進一步確認這一點，我們檢查了應用7天移動平均線的二進制CDD指標。基本的二進制CDD指標將返回1或0，當破壞的加密貨幣日數量大于或小于長期平均值時。通過移動平均線，我們可以看到舊幣被消耗的趨勢（上升趨勢/高值），或保持休眠狀態（下降趨勢/低值）。

二元CDD指標在整個6月達到了一個極低的值，與2020年初開始的看漲趨勢相吻合。這表明，長期持有者根本沒有賣出他們的加密貨幣。

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