六一資本：我們是如何從投資Aave項目上獲得千倍利潤？_AVE

原文標題：《頭等倉復盤：六一資本如何獲利千倍的?AAVE》

撰文：六一資本/頭等倉

?價值投資理念是六一資本的核心投資理念，我們堅信互聯網世界的今天，必然就是區塊鏈世界的明天。倡導價值投資不僅有助于我們更好地捕獲未來的獨角獸，也將引導資金注入真正的實干型團隊，從而促進區塊鏈行業的健康發展。

為此，六一資本會在每個項目的投資操作完成后，公布所有交易和決策的細節。希望能對廣大用戶提供一些思路及參考，也希望更多的用戶能正確理解價值投資理念。

今天我們要分享的項目是?Aave，原名ETHLend。

得益于2020年DeFi賽道的發展，ETHLend作為借貸領域的黑馬選手，彎道超車。頭等倉在19年下半年開啟“項目大篩查”，六一資本從中發現了Ethlend，展開項目調研后上車，建倉成本為0.0039USDT/LEND(代幣兌換后成本為0.39USDT/AAVE)。隨后LEND一路狂奔突破百倍，品牌重塑，代幣縮股(100LEND兌換1AAVE)，更名為AAVE。

之后，AAVE經歷了短暫的回調后，勢如破竹，2021年2月4日漲到520USDT，CMC排名從#504成長到#13，時長16個月，總倍率為1200倍，期間一幣未賣，全數吃到完整倍率，六一資本盈利6,318萬人民幣。

以下是六一資本復盤如何在AAVE的整個成長過程中堅持拿穩籌碼。

看不上的ETHLend

前FTX高管Ryan Salame正在與檢察官討論認罪協議:金色財經報道，彭博社援引知情人士的消息稱，FTX Digital Markets前聯席首席執行官Ryan Salame正在與聯邦檢察官進行談判，以承認TFX崩潰后的刑事指控。知情人士透露，這位共和黨巨額捐助者最早可能會在下個月對包括違反競選捐贈法在內的罪行提出抗辯，由于討論并未公開，因此消息人士要求匿名。目前尚不清楚他是否會與檢察官簽訂合作協議并出庭指控FTX聯合創始人Sam Bankman-Fried，Salame此前尚未因與FTX有關的指控而受到指控，潛在認罪協議的細節尚未最終確定。

據報道，Salame的前同事Gary Wang、Caroline Ellison和Nishad Singh已經承認在FTX的數十億美元欺詐案中發揮了作用，并將成為政府針對SBF案件的關鍵證人。若Salame認罪，他將成為第四位認罪的前FTX高管。[2023/8/9 21:33:14]

我們第一次看到這個項目是在2019年6月，那時它還沒改名，叫ETHLend。

2017年，ETHLend融資1,600多萬美元之后，推出去中心化借貸應用程序，產品搭建在以太坊上，用智能合約實現去中介化。借款人和貸款人均可在平臺上發布需求，自定義貸款利率、抵押品類型、抵押資產比率等參數。借款者和貸款者可以直接在平臺上尋找合適的訂單，撮合過程點對點。但是由于產品沒有標準化，借貸雙方需求差異過大，借與貸雙方的利率不匹配，金額不匹配，實際很難有效撮合，最終導致借貸實際交易量慘不忍暏。以下看當時的統計數據截圖。

灰度比特幣信托負溢價率達到42.5%:金色財經報道，鏈上數據顯示，當前灰度總持倉量達196.53億美元，主流幣種信托溢價率如下：BTC，-42.5%；ETH，-52.96%；ETC，-69.4%；LTC，-53.58%；BCH，-36.84%。[2023/1/31 11:38:41]

ETHLend用戶界面，2019-6-20

ETHLend運營數據，2019-6-20

我們認為，熊市對于借貸的需求，相較牛市會更強烈一點，因為用戶在被套牢的時候，當需要用錢時，會更傾向抵押加密貨幣來借貸，而不是割肉低價賣出。但是，訂單撮合式借貸存在一個矛盾點，ETHLend平臺的借貸雙方在借貸利率以及借貸金額上，很難通過訂單達成一致，這樣就導致市場上能撮合的實際成交并不多，而借款人發布出借單后，也常常遲遲等不到相匹配的貸款訂單，而不得不撤銷訂單，最終會進一步減少平臺有效成交量。

因此，當時我們對Ethlend這樣的借貸產生了疑問，這樣的借貸產品能滿足用戶的需求嗎？用戶需求有多大？最后經過一番激烈討論后，我們決定：不投。

那時的LEND在CMC排名318，幣價0.0101美元，相較ICO0.0173美元，跌幅42%。

改頭換面的Aave

項目挖掘的工作持續不斷，我們不定期抓取CMC網站市值排名前1000的項目來篩查調研，捕捉行業里的新項目。一晃時間來到了2019年9月，ETHLend已改名為Aave，再次出現在我們的標的名單中。第一遍篩查完畢后，Aave的產品改版計劃就引起了我們的極大關注。

11月比特幣挖礦收入下降20%:12月2日消息，據TheBlock Research編制的數據，11月份比特幣挖礦收入下降19.9%至約4.7264億美元。大部分比特幣挖礦收入來自區塊獎勵補貼（4.6032億美元），只有一小部分來自交易費（1232萬美元）。上月比特幣交易費用占總收入的份額略有增加，達到3%左右。（theblock）[2022/12/2 21:16:59]

Aave項目更名，品牌重塑，并發布將推出新產品借貸資金池DLP、AavePay和AavePocket，雖然后面兩款產品并沒有推出。

其中，Aave的去中心化貸款池DLP參考了Compound的設計，這是一個開源的貸款協議。Aave用智能合約設計了一個貸款資金池，在資金池中，貸款人可以存入流動資金，并立即獲得利息收入。而借款人可以通過存入抵押品來借款，借款可隨借隨還。雙方不需要等待訂單被撮合，這個資金池大大解決了撮合成交低下的問題，讓貸款人做到即存生息，讓借款人做到隨借即取。

產品改進前后的原理對比圖

當時，Compound上線的產品也是采用這樣的去中心化借貸資金池的方案，并且用戶體驗不錯。比對之后，我們發現，雖然Aave的產品還處于計劃階段，尚未上線，但是項目改進的方向是正確的，解決了原來存在的撮合成交難的問題。因此在重新復盤之后，我們當即決定投資。

那時的LEND排名507，幣價0.0036美元，相較第一次相見0.0101美元，跌幅64%。LEND幣價在0.006-0.012美元區間橫盤約7個月，如此美麗的價格，加上具有潛力的未來，我們當即決定建倉上車。

SBF：FTX US有足夠的資金償還所有客戶:金色財經報道，SBF在推特發文稱，據他所知，截至11月7日FTX風波發生后，Alameda的資產多于負債，但沒有流動性。Alameda在FTX持有保證金頭寸，且FTX US有足夠的資金償還所有客戶。

此前華爾街日報援引知情人士的話稱，SBF仍在試圖募集新資金來彌補用戶損失，并在上周末與一些剩余員工共同尋求投資者的承諾，但迄今為止尚未成功。[2022/11/16 13:10:06]

2019年9月7日，我們在Gate交易所第一次買入LEND，幣價0.0034美元(33聰)。

Gate的交易記錄，2019-9-7到2019-9-25

幣安的交易記錄，2019-9-10到2019-9-19

2019年9月7日到9月25日，我們完成了LEND的買入建倉，合計買入9,200美元，數量2,348,418枚，均價0.0039美元，約37聰。

第一次大回調

俗話說，買幣容易，守幣難。但如果你對一個項目的每個細節都了如指掌，其實守幣一點也不難。

我們的首席抄底官Luiz甚至在LEND幣價80聰的時候，就做出了可能上漲到1000聰的預測。如圖：

可惜的是在我們還沒來得及建滿倉的時候，幣價就開始不回頭地上漲，一路漲到2019年11月19日高點268聰(0.0220美元)，相較持倉成本，漲幅已近6倍。隨后幣價回調，到12月29日低點116聰(0.0085美元)，跌幅61%。

歐洲銀管局主席：11月MiCA監管法案通過后將加強歐盟成員國的加密政策協調:10月25日消息，據外媒報道，歐洲銀行業管理局（EBA）主席 Campa 表示，歐盟金融監管機構之間的協調將隨著加密資產市場（MiCA）監管法案的落地而得到加強，在 11 月 MiCA 通過之后，歐洲金融監管機構將在未來幾個月內在歐盟成員國實施新的加密規則方面發揮關鍵作用。

此前報道，最終版 MiCA 監管立法文本預計于 2024 年生效。（The Block）[2022/10/25 16:37:37]

在大回調期間，Aave對產品信息的披露越來越多，代碼審計工作正在進行，產品在以太坊測試網上發布。主網上線時間臨近。同類產品中，Compound資金規模已達到2,705萬美元，Dharma資金規模已達到2,139萬美元。此行業資金規模逐漸上升，行業向好。

LEND/BTC日線，2019-12

LEND/BTC日線，2020-01

當時我們初步判斷LEND/BTC交易對日線級別已走出了圓弧底形態，價格上漲到達圓弧底上沿區間175聰-280聰，下跌回調至日線MA300，暫未跌破100聰。而且項目好事將近，LEND價格不漲反跌，交易量萎縮。必定事有蹊蹺，因此初步判斷為LEND處于洗盤階段。我們持幣不動。

2019年12月30日到2020年1月1日，LEND三天漲幅260%，突破前期高點268聰，同時排名殺入CMC前200。這一定程度上符合我們的預期。

交易中事與愿違，是常有之事。面對持幣過程中的突然大跌，若確認清楚項目基本面并沒有發生重要改變，沒有團隊成員的負面信息，大可繼續持有。當然，很多人可能會基于小道消息，甚至是陰謀論來做決策，但是，我們認為只要對項目有足夠的了解，絕大部分消息我們都能明辨真偽。基于對項目的了解認知來做決策，才是正確的選擇。

開啟“一馬平川”式上漲

隨著持續跟進，我們對Aave所處的借貸賽道了解得越深入，對幣價盤面準確把握的概率才會越高。第一次大回調并沒有把我們洗下車，脫離底部之后的LEND結合項目進展，迎來了“一馬平川”式的上漲。

2020年1月9日，Aave產品正式上線以太坊主網，支持16種加密貨幣。1月18日，Aave首個閃電貸FlashLoan完成。閃電貸，一款全新的產品，刷新DeFi圈的認知。Aave資金規模也隨之快速突破1,000萬美元、5,000萬美元、1億美元，業務數據節節高。

在這個期間，LEND價格從100聰，到500聰、1000聰、2000聰、3000聰，我們始終持幣不賣，巍然不動。同時，Aave的抵押借貸業務量持續快速爬升，而且團隊持續產品創新，推出Flashloan閃電貸，CA無抵押貸款，增加了ENJ和SNX作為抵押品，并且更改了代幣機制，增加了代幣Staking。

此外，DeFi板塊熱點不斷，新玩法不斷，社區討論不斷。最后，DeFi類項目紛紛上線挖礦機制，讓幣圈熱血沸騰。Compound推出了自身的治理代幣COMP，引領了借貸/做市即挖礦的熱潮。Aave也改進了代幣的用途，推出新代幣AAVE，代替LEND，并增加了新玩法。

DeFi行業熱度持續高漲，Aave產品推層出新，我們不斷動態調高了Aave的市值預估。

LEND/BTC日線，2020-06

動態分析項目之后，提高預期估值

隨著DeFi項目挖礦熱情高漲，FYI收益聚合器全新產品推出，Uniswap發幣等一系列熱門事件，Aave項目進展也非常順利，7月獲得3ArrowsCapital和FrameworkVentures兩個知名機構的300萬美元投資，8月宣布AaveV2版本推出計劃，引入社區治理功能、新的代幣經濟模型、新增安全模塊。這一系列項目對產品的迭代改進，團隊產品和運營的能力都非常棒。

2020年8月7日，LEND創出了2017年12月上市以來的歷史新高0.8274美元，漲幅212倍。

第二次大回調

這段期間，Aave資產規模突破10億美元，平臺支持代幣19種，用戶數量達到1,500名。然而，LEND創出新高之后回落，開始連跌3月，10月期間，LEND執行遷移，以100:1的比例轉換為AAVE代幣。

2020年11月05日低點0.2593美元(已兌換成AAVE價格25.94美元)，回調幅度約70%。

LEND/USDT日線，來源CoinGecko，2020-11

幣圈流行一句話“團隊在做事”，常被用來嘲諷幣價不漲的項目。確實，團隊做的每件事不一定都體現在幣價上。但是團隊能在正確的方向上努力做事，項目的價值終將在幣價上體現。

雖然，LEND代幣兌換成AAVE后，出現了較大的回調。我們覺得項目產品迭代迅速，業務穩健發展。創始人不斷接受采訪&AMA，不斷擴圈，運營能力強。回調，扛住！

獲利千倍，賣出

12月04日，Aave正式推出V2版本，陸續實現之前的多個重要功能。

Aave大事件，來源頭等倉財富研報，2020-12

隨之市場情緒回暖，DeFi資金規模突破300億美元，Aave資金規模突破50億美元，用戶數量達到9,777名，穩居借貸類項目前三。

借此，AAVE幣價開啟了主升浪走勢，連續兩日當天拉升約30%，累計漲幅超50%以上。我們討論之后，認為AAVE盤面走勢超買，短期風險增高。于是我們決定開啟清倉模式，從400美元開始，分批減倉，最高賣在519美元，AAVE當日高點520美元。

六一資本合計賣出均價440美元，減倉60%，獲利約616.87萬美元，即3,950萬人民幣。

AaveV2發布時間點與賣出點位，2021-02

幣安的交易記錄，2021-2-5

AAVE減倉完畢之后，我們還持有40%的倉位，持倉市值約370萬美元，即2,368萬人民幣。這部分倉位，我們會繼續持有，Aave基本面逆襲之后，已然成長為一匹白馬項目。但是隨著區塊鏈行業的成長，我們認為Aave項目業務還能繼續發展。

復盤到這，拿住千倍利率，不輕易失去一個籌碼。我們覺得重要的是：

對行業新東西保持敏銳的好奇心，尤其是技術和業務創新。充分了解項目發展和所處行業，讓自己的認知能同步甚至有所超前，更好把握項目估值。看得懂，拿得住！實力與運氣往往只有一線之隔，很多人誤把運氣當實力，結果往往是靠運氣賺的錢，憑實力虧完。很多朋友看完我們的復盤，心中不免會認為我們是靠運氣賺到的錢，當然，我們會用一個又一個的項目復盤來證明：價值投資，實力比運氣重要！

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