DeFi速遞 | 風險分級+固定收益，一文看懂衍生品協議BarnBridge_DGE

文|梁雨山

基本上，傳統市場中的所有金融創新均以此為基礎建立：放大收益、降低風險。DeFi市場也不例外。

在放大收益方面，近期最鮮明的用例當屬AlphaHomora，其通過在聚合挖礦中加入杠桿玩法，以及提供高于「競爭對手」的存款年化收益率，極大地提高DeFi農民與借款人收益，并因此「殺出重圍」，不僅鎖倉量超越Yearn，排名躋身前十，借貸量也超越AaveV2。

在降低風險方面，我們此前曾發文介紹固定利率貸款和利率衍生品協議Swivel。今天，我們主要談談獲ParaFi等機構加持、Synthetix與Aave創始人青睞的BarnBridge：一個既希望為保守型投資者提供固定收益，又希望滿足激進型投資者風險偏好的DeFi項目。

1.BarnBridge是什么？

數據：某巨鯨地址買入1574枚ETH、76萬枚BLUR和101萬枚1INCH:金色財經報道，據鏈上分析師余燼監測，今天下午，某巨鯨地址通過 1inch以1905美元的均價買入1574枚ETH（共約合300萬美元）、以0.69的均價買入76萬枚BLUR （共約合52萬美元）、以0.5的均價買入101萬枚1INCH（共約合50萬美元）。

余燼分析稱：“這只巨鯨地址是ETH短線選手：每輪操作購入大約3000枚ETH，并在接下來的幾天內售出，如此往復。”[2023/4/29 14:34:41]

BarnBridge是跨平臺的分級衍生品協議，旨在基于收益率及波動率等維度將DeFi產品風險進行分級，為不同偏好的投資者提供選擇。

所謂「分級」是將DeFi流動性挖礦浮動收益按照風險高低進行分級，為能夠承擔高風險的投資者提供高收益，為能承擔低風險的投資者帶來固定收益。

歐易已推遲上線Arbitrum (ARB):3月23日消息，根據公告顯示，由于 Arbitrum 官方原因，空投無法正常領取，歐易已推遲上線 Arbitrum (ARB)。[2023/3/23 13:22:32]

即，BarnBridge不僅希望提供目前DeFi市場短缺的固定收益產品，還希望通過將風險分級以及代幣化風險，對標更多不同風險偏好的投資者與潛在用戶。

BarnBridge主要通過智能收益債券、智能Alpha債券這兩類產品實現風險分級，滿足不同投資者需求。

二、智能收益債券

BarnBridge認為，目前DeFi市場主要提供浮動利率類年金產品。MakerDAO、Synthetix、AAVE、Compound、Curve等項目可以為用戶提供收益，但收益率分散于各個不同平臺，市場中沒有能夠將這些協議組合在一起的智能合約，以允許生成標準化的風險曲線，以及基于該曲線對沖風險的衍生品。

數字資產管理平臺Safe已集成去1inch的限價單交易:10月26日消息，數字資產管理平臺Safe（原 Gnosis Safe）已集成去中心化交易所聚合器1inch的限價單交易。[2022/10/26 11:44:57]

基于此，BarnBridge希望通過構建「智能收益債券」允許DeFi用戶獲得固定收益，且可以匯總整個生態系統中眾多協議的收益，從而創建一個更有效的市場，平滑整個行業的收益曲線，通過債務衍生品對沖收益率波動。

具體而言，BarnBridge會將用戶的資產存入貸款協議或DeFi項目獲取收益，這些收益將被分級并被代幣化。用戶可以選擇低風險獲得低收益的層級，也可以選擇高風險層級，收益也將相應地變高。

舉例，目前投資者Bob、Alice均決定將資金投入智能收益債券池。此時，二者需要根據不同的風險層級，選擇不同的收益債券池：

X2Y2 NFT平臺總交易量突破100萬筆:金色財經報道，據Dune Analytics數據顯示，X2Y2 NFT平臺總交易量突破100萬筆，本文撰寫時為1,034,008筆，總交易額達到1,906,954 ETH，平臺生成的交易費用為8，909 ETH。[2022/9/7 13:13:05]

1.低風險；

2.中風險；

3.高風險

不同的風險層級，對應不同的所有權代幣。

1.低風險層級：對應優先類代幣；

2.高風險層級：對應劣后類代幣。

現在，我們假設某DeFi應用內的質押資產總額為1000枚DAI，年化收益率不固定。其中，700枚DAI歸入低風險層級，固定收益率5%；300枚DAI歸入高風險層級，收益不固定。

Convex已持有2.33億枚veCRV，占總供應量的51%:6月7日消息，Defi Wars統計數據顯示， CRV質押和流動性挖礦平臺Convex Finance（CVX）已持有2.33億枚 veCRV，占veCRV總供應量（4.57 億）的 51%，Yearn（5.38%）、StakeDAO（1.84%）分列第二、第三。[2022/6/7 4:07:07]

情況一：

如果Bob選擇優先類代幣，Alice選擇劣后類代幣，在應用最終年化率達10%的情況下：

1.Bob將獲得35枚DAI；

2.Alice將獲得75枚DAI，相較本金，收益率高達21.6%。

情況二：

如果Bob選擇優先類代幣，Alice選擇劣后類代幣，在應用最終年化率達3%的情況下：

1.Bob仍將獲得35枚DAI；

2.Alice將填補虧損的5枚DAI。

除為債券池提供流動性外，Bob和Alice還可在資金池到期前出售所持代幣，并退出頭寸。從本質上講，智能收益債券是一種交易收益率風險的工具，所有定價完全由市場驅動。

三、智能Alpha債券

「智能Alpha債券」不會將收益分級，而是通過不同的市場價格敞口進行構建。本質上，智能收益債券與智能Alpha債券原理一樣，只不過后者將降低波動的目標由收益率變為資產本身。

根據「智能Alpha債券」設計機制，在整個風險曲線中，每部分價格敞口都不需要持平，這意味著最初的100美元價格敞口不需要承受相同的上行和下行波動。這相當于擁有“部分所有權”，但不同部分的風險/回報不同。

例如，如果1枚ETH當前價格為100美元，隨后跌至90美元，則第一部分承擔的損失比例更高。相反，如果當前1枚ETH價格為100美元，隨后升至110美元，則第一部分將獲得更高的收益。

在實際過程中，如果Bob將100美元ETH投入債券池，并選擇優先類代幣，至資金池到期，其將面臨以下兩種情況：

1.到期時ETH漲至110美元，Bob從10美元利潤中獲得3美元；

2.到期時ETH跌至90美元，Bob損失3美元，而非10美元。

這些收益和損失的測量及分配可以通過智能合約完成。每個風險層級都可以作為唯一的數字資產進行交易。例如：jETH、mETH和sETH。這些不同的分級將作為風險RAMP提供給不同風險偏好的用戶。

四、代幣分配

BarnBridge生態擁有兩類代幣：BBVOTE、BOND。

BBVOTE是LaunchDAO的治理代幣，主要用于投票決策，負責初始階段孵化項目，創始人占比45%，種子輪投資者占45%，顧問占10%。

BOND是BarnBridgeDAO的原生社區治理幣，用于治理抵押，總發行量1000萬枚，其中68%代幣由社區持有。

根據代幣發行規則，由2020年10月起，BOND將在2～3年內分發完畢。行情數據顯示，BOND目前流通量達1,352,200，市值超8000萬美元，代幣價格目前為62美元，近30天上漲168%。

五、結語

從BarnBridge產品設計看，其對標兩種不同用戶群體：保守型與激進型，這有利于擴大項目用戶基數。

尤其需要注意的是，BarnBridge所提供的固定收益有望吸金機構投資者入場。因為，對于偏好低風險的機構投資者來說，如何在DeFi市場獲得穩健收益，一直是其關心重要問題。

參考內容：

《DeFiProjectSpotlight:BarnBridge,anInstitutionalBridgetoDeFi》

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