IDO 正火，一文了解主流 IDO 平臺運行模式_Uniswap

DeFi崛起給IXO的家族新增了一名成員：IDO。IDO的名稱含義眾說紛紜，本文采取Initial?DeFi?Offering的含義，即去中心化協議的初始上線發行。

IDO受到了越來越多加密社群用戶關注，也成為了更常見的新項目上線發行、募資及獲取早期用戶的方式。借助于Uniswap、Balancer、PolkaStarter、DuckStarter等渠道，項目方尤其是草根項目方有了更低門檻、相對而言更可能公平的發行方式，盡管伴隨而來的風險也不可忽略。

這篇文章里，我們盤點下最近較為常見的幾種渠道并分析其特點及可能的風險，供讀者參考。要特別提醒的是，新項目風險巨大，一定要謹慎參與，平衡好風險。除了項目本身可能的代碼風險、跑路風險以及通證設計本身的原因之外，過度授權也有可能會帶來損失，還請讀者注意。

本文僅為提供信息參考之用，不推薦讀者參與和投資，其中所提到的項目也僅為示例，不作為投資建議。?

一、新項目發行平臺有哪些類型？

2019年6月，RavenProtocol在幣安DEX上進行IDO，這通常被認為是IDO最早的項目之一。幣安CEOCZ當時提出的觀點認為，相比傳統的發行方式，DEX能夠帶來的好處是用戶有著更多的掌控，資產不必托管在中心化實體，而是自己從錢包之中控制，以此帶給投資者更多的自由，更多自主權。

不過當時IDO概念并沒有流行開來。大約一年后，2020年夏天隨著DeFi基礎設施的逐漸完善，DEX項目關注度暴增，也讓IDO具備了更多真實的場景。

IDO帶來的好處，可以概括為幾點：更公開公平、交易速度快、流動性充足，在一級市場發行結束之后，就可以迅速開始二級市場上線。

筆者粗略分為如下的幾種渠道:

通過DEX平臺發行，比如Uniswap、Balancer的LBP、SushiSwap、DODO眾籌建池等；通過通證發行平臺進行，比如PolkaStarter、DuckStarter、Bounce、Mesa等；通過DAO平臺發行，比如DaoMaker；其他新渠道玩法：MASK創建的ITO方式，借助于Twitter等社交平臺公布并發行。當然除此之外，中心化的上線發行方式也不缺乏，如Binance等交易所的LaunchPad，CoinList等。

韓國出臺虛擬資產會計準則，要求虛擬資產發行商將發行的代幣確認為“債務”:金色財經報道，韓國金融監督院、韓國會計標準院、韓國注冊會計師協會26日在首爾江南區Dream Plus江南舉辦了虛擬資產會計監管指南（草案）說明會。在當天的說明會上，金融監督院國際會計準則組組長尹智慧公布了代幣發行商、代幣持有公司和虛擬資產運營商三種情況下的虛擬資產會計準則。

虛擬資產會計準則的出臺，要求虛擬資產發行商將發行的代幣確認為“債務”，直到他們履行代幣發行時白皮書中規定的職責。它制止了一些發行商通過濫用留給各公司自主權的不明確的會計標準，利用代幣銷售收益夸大銷售額的發行人。

虛擬資產會計準則要求，代幣發行后，加強內部準備金（準備金）金額的披露要求。開發代幣總數、儲備代幣數量、上市交易狀況等市場價格信息必須公開。儲備量的未來使用和發行計劃也必須披露。儲備代幣不被確認為資產，除非發生直接相關成本的特殊情況。對于代幣控股公司，初始收購成本根據收購方式和途徑的不同而設定不同并進行核算。代幣證券被視為金融資產，并在初始確認時按公允價值計量。[2023/7/28 16:03:44]

接下來，我們分別介紹下常見的一些渠道，各自的特點以及需要注意的地方。由于筆者注意力所限，文中難免有遺漏和疏忽之處，還請讀者明鑒和指正。

二、Uniswap：極簡發行方式

Swap因為Uniswap而興起，盡管Bancor的做法要更早一些，但直到流動性挖礦熱潮的驅動下，DEX的主流敘事才成為Swap的天下。借助于Swap或者說AMM，項目可以方便的借助于Uniswap?等交易協議完成初始的上線發行，也被稱之為IUO,不過這個說法并不常用。

Uniswap平臺上，并沒有專門為新項目的上線發行設置特別的模塊，而是跟其他的代幣交易對一樣。項目方為代幣交易對添加流動性之后，即可開始在Uniswap上參與交易。

Haru Invest宣布所有員工終止合同:金色財經報道，虛擬資產管理公司Haru Invest宣布了關于向所有員工終止合同通知的官方立場。Haru Invest在其官網發布聲明稱，經過深思熟慮，我們決定盡量減少Haru Invest及關聯公司的工作。 我們正在優先考慮針對附屬公司B&S采取的法律行動的損害賠償和事實核查，目前無法透露太多信息，但一旦提供詳細信息，我們將立即分享。[2023/6/22 21:55:01]

以上圖為例，為即將在Uniswap開始發行代幣的的DeGate項目，目前尚未添加流動性，在項目方按時注入USDCDG代幣流動性之后，即開始了發行活動。

由于Uniswap的這一簡約特點，項目方往往需要自行創建發行信息頁面，如下圖的例子。

AMM方式方便易用，誰都可以發行，降低了參與門檻，也同時帶來了一系列的問題，需要應對。

首當其中的是假幣問題。任何人都可以創建代幣和代幣交易池，也就意味著任何人可以仿冒造假，這樣的例子數見不鮮。因此，發行的項目方會在自己的官方渠道公布對應的代幣地址以供查驗。這一步的工作，每一個參與者都不可省去。

其他方面，跟AMM自身的特點有關。

圖片來源:DmitriyBerenzon

上圖所示，Uniswap等AMM類型的?DEX，往往采用固定乘數算法，代幣池中兩種代幣的總價比例為1：1，對應到新項目上線發行的情景下，假設某代幣NB，交易對為USDC-NB。項目初始定價低的話，只需要很少量的資金即可做市，也意味著，隨著項目開始后，少量的資金就能將幣價大幅拉升數倍甚至數十倍。

DeFi科學家和巨鯨們可以在項目開始的剎那，用大比例的資金沖入拉升幣價，而后續參與者只能得到一個相對昂貴的價格。AMM本身沒有訂單簿，只能市價交易，因此參與者可能成本過高。同時由于ETH交易量激增導致gas費被瞬間拉升，即便幣價有增長，也有可能會被gas費吞噬利潤。

北京城市副中心去年共新增落地元宇宙企業63家:金色財經報道，2023北京城市副中心產業高質量發展大會舉行。記者從會上獲悉，2022年副中心元宇宙產業創新資源不斷涌入，去年共新增落地元宇宙企業63家，大企業帶動效應初步顯現。空間布局初步形成，2000平方米元宇宙應用創新中心完成建設。（新京報）[2023/3/20 13:14:21]

DeFi社區有圍繞Uniswap等開發一系列的工具和應用，增加了比如查看K線、提交限價單、掃描Uniswap上新增交易對等功能，一定程度上有助于減緩上述問題。不過Uniswap上代幣發行，往往會成為科學家們相互搶奪的戰場，Gas費飆升過千Gwei也很常見，參與其中至少要有此心理準備，不推薦小額投資者參與其中。

有諸多的項目通過Uniswap進行IDO，最近的有LABS、DeGate等。LABS的做法也有些意思，除了創建IDO代幣池，讓用戶可以在Uniswap上參與發行之外，通過MANTRADAO,創建一個特定的代幣池，讓參與UNISWAP上做市的交易者可以獲得抽獎機會，得到額外的激勵。通過Uniswap+其他平臺的方式，也可能是一種比較有趣的玩法。

三、SushiSwap：一站式發行平臺

SushiSwap比Uniswap更近一步，對代幣發行創建提供了更好的支持，借助于MISO，簡化在SushiSwap上啟動新項目的過程，包括代幣創建、流動池創建、挖礦選擇、初始發行方式等做法。

項目方通過MISO在SushiSwap上完成眾籌，后續交易對也會在Sushiswap?上上線。

據MISO官方介紹，MISO是一套開源智能合約，旨在簡化在SushiSwap上推出新項目的過程。MISO旨在通過增加SushiSwap作為代幣創造者和社區推出新項目代幣的吸引力，推動新的資本和交易進入Sushi。其目標是，為技術和非技術項目的創始人創建一個啟動平臺，這將使社區和項目獲得他們需要的所有選項，以安全、成功地部署到SushiSwap。MISO將作為SushiSwap社區的個人項目啟動平臺，所有方面都通過可信的開源合約來處理。

韓國金融監督院成立特別工作組審核具有證券屬性的虛擬資產:2月14日消息，據外媒報道，韓國金融監督院開始直接審核各虛擬資產是否具有證券屬性。該監管機構為支持判斷韓國內流通中的虛擬資產的證券屬性，于2月10日成立了特別工作組。本月，該特別工作組將編制虛擬資產證券屬性審核清單，檢查虛擬資產的技術特定和證券概念的關聯性，并從下月開始根據具體事例對證券屬性進行討論。

另外，韓國金融監督院為了引導加密行業自行判斷其虛擬資產是否有證券屬性，計劃接受虛擬資產交易所等方面提出的質疑，并就此舉行座談會和說明會。

此前2月6日消息，韓國金融服務委員計劃允許ST0以證券形式發行和流通，區別于虛擬資產；韓國金融監督院院長表示，將統一代幣“證券屬性”判斷標準，并于本月召開說明會。今日早些時候消息，韓國當局正研究美SEC訴XRP案件等案例，以參考制定ST0相關規定。（韓國門戶網站NAVER）[2023/2/14 12:05:35]

目前頁面顯示MISO平臺尚未上線，當前在SushiSwap發行代幣的方式，跟Uniswap一樣，不過隨著MISO上線之后，可以期待會帶來一波關注。限于篇幅，我們后續擇機對MISO平臺進行另文介紹。

四、Balancer:獨特降價拍賣模式

Balancer上的代幣發行被成為LBP，LBP是LiquidBootstrapPool的簡稱，流動性啟動池，目前LBP正在成為越來越多項目發行的標配。

簡單理解，Uniswap等采用1:1代幣交易對的AMM，會遇到的問題我們上面談過了，初始幣價會隨著大量資金涌入而迅速抬升；Balancer反其道而行，LBP的方式讓項目方初始設置一個相對較高的幣價，隨著時間推移，如果沒有人參與的話，價格會逐漸降低。LBP模式是荷蘭式拍賣或者說是反向拍賣的變種，通過智能池來創建。

APY.Finance、PerpetualProtocol、Furucombo、MASK、KINE等項目均使用LBP模式進行了代幣發行。后續LBP也會成為更多項目的選擇，比如基于波卡的可編程保險市場TidalFinance也宣布于3月25日在Balancer上進行IDO。

加密貸款機構Nexo曾提議以8.5億美元收購BlockFi:金色財經報道，根據一份“投資提案”文件，加密貸款機構Nexo今年早些時候曾提議以8.5億美元收購BlockFi，其中包括3000萬美元用于通過現金和股權的組合收購BlockFi 51%的股份，BlockFi的收益產品在美國證券交易委員會成功進行S1注冊后，將支付給BlockFi現有股東3000萬美元，以及5億美元的信貸額度用于解決BlockFi的流動性需求。當時BlockFi由于對三箭資本的敞口而陷入財務困境。BlockFi拒絕了Nexo的提議，并選擇堅持與FTX.US簽訂協議，而FTX.US上周與姊妹貿易公司Alameda Research一起申請破產保護。

Nexo聯合創始人Antoni Trenchev表示，“我可以確認我們在夏天向BlockFi提供了一筆交易，這是FTX提議的更好替代方案，但BlockFi的管理層選擇了FTX。他們選擇更糟糕的協議，在經濟上沒有意義，我們感到困惑，猜測存在利益沖突。”（The Block）[2022/11/18 13:19:37]

參與方式跟Uniswap頁面相似，直接選擇對應的交易對，參與交易即可。

以3月11日晚KINE的發行為例。?

初始設置價格為4美元，初始代幣池中的比例為93：7(KINE:USDC),?而設定的最終結束權重為40：60,這意味著，在LBP的方式下：

初始價格高，避免FOMO；如果用戶參與度低，幣價會按照預先設定好的方式逐漸下降；當然，如果用戶相當熱情，盡管初始價格設定相對較高，但是用戶仍然涌入，也會抬升幣價。??

如上圖所示，KINE的價格在昨天開盤之后曾一度躍升到八刀以上，開盤價格設定為4刀，后續價格如果沒有人參與，會自動下降。當前LBP的價格為3.88刀左右，維系在開盤價附近。

代幣池中的權重構成，也從剛開始的93：7(KINE：USDC)，變為了7：3左右。

Balancer上LBP一般持續2-3天左右的時間。活動結束后，對應的代幣進入到Balancer?的常規交易池進行交易。由于價格隨時存在下跌風險，通過Balancer?LBP參與發行活動，一定程度上減輕FOMO情緒，不過項目熱度高的話，也仍然擋不住科學家魔鬼的步伐。

五、Polkastarter：熱門IDO平臺

Polkastarter是為跨鏈代幣池和拍賣交易打造的協議，能夠讓初創項目在基于波卡網絡的去中心化和互操作的環境中籌集資金。通過Polkastarter，去中心化項目可以快速和更低成本的方式籌集資金。用戶可以在安全合規的環境中參與項目募資，并使用現行的ERC20標準以外的資產。

由于多數項目設定了private的發行方式，參與Polkastarter平臺上的發行活動，往往需要將自己的地址信息在項目方那里備份過，先行獲得白名單，才可以參與其中。另外項目方能夠為代幣設置固定的價格，這一點相對友好，參與者不必面臨價格波動的風險。

在項目頁面上，會列出來具體的項目細節信息，參與之前，一定要記得自己去做好功課，核實好對應的信息。?

Polkastarter盡管成為了熱門的IDO的平臺，不過仍要注意項目方并非全為優質項目，仍需要自己做好功課。

以KylinNetwork為例，需要用戶完成多個步驟：

通過官方白名單申請渠道，完成關注Twitter、加入電報等操作，然后進行KYC認證，提交白名單地址。白名單會被同步到Polkastarter平臺，篩選出中標者。收到白名單通過通知后，在發行活動開始后，通過Polkastarter的頁面，參與代幣活動。六、Bounce：彈性拍賣工具

Bounce基于以太坊創建的批量拍賣工具，它需要設置每次拍賣的上限以及持續時間，超過上限的資金將會被彈回給用戶。

Bounce平臺分為兩類：人人能參與的去中心化拍賣平臺，以及社區認證拍賣平臺。

如圖所示，除了代幣發行外，還有流動性鎖倉拍賣、NFT拍賣、社群池、彩票和預測市場多個組件。代幣池類型有固定價格、封閉拍賣、荷蘭式拍賣三種。?

此外，Bounce有個社區認證拍賣平臺，由平臺代幣持有者共同決定，哪些項目可以被允許激活，參與銷售。相比去中心化拍賣平臺而言，社區授權拍賣平臺有一定的篩選機制在內，相對來說項目質量可能高一點。

參與社區認證拍賣，需要進行KYC認證和白名單認證。

七、DuckStarter：社區驅動型平臺?

DuckStarter由DuckDAO社區創建的發行平臺。

目前該平臺上小眾項目為主，有白名單的設定，需要先申請白名單，才能參與其中。?具體的白名單獲取方式，要看項目方自己的規定。VortexDeFi和ShadowsNetwork是之前在DuckStarter平臺上發行的項目。

使用方式跟其他平臺類似，就不多做介紹了。

八、ITO：社交發行新方式

2月11日，MaskNetwork宣布發行代幣MASK，并通過ITO方式進行，陸陸續續也有其他幾個項目開始通過ITO方式玩發行活動。

ITO是指通過Twitter平臺發布代幣發行信息，安裝好MASK插件后，用戶鏈接好Metamask等錢包，就可以直接在Twitter的頁面上參與其中。ITO期間，GAS費也被大幅拉升。

完成上述操作之后，可以直接在Twitter頁面上查看對應的賬戶信息、完成交易、以及參與ITO了。

ITO方式較為新鮮，所以此處多說一點。每次ITO活動，發行方會通過Twitter發送加密的信息，只有安裝了MASK?插件的用戶才能看得到并參與其中。具體的操作其實和在Uniswap上交易相似。不同之處在于，MASK所創建的ITO方式，在智能合約層面針對機器人增加了更多的限制，盡管交易gas費可能會提升，但相比在Uniswap、Balancer上的發行，給了普通參與者更多的機會，可以用固定的價格參與。

九、其他

限于篇幅，我們將一些其他的IDO平臺和特點簡要列舉在此。

Mesa：限價拍賣

Mesa平臺上發行過mStable、dHedge、API3等多個項目，特點在于項目方設置競拍數量和價格范圍，用戶提交限價單參與其中，參與?Mesa拍賣需要提前充值。

DODO：眾籌建池

使用非線性價格曲線的PMM算法的DODO，采取了眾籌建池的做法，項目方提供一定代幣，設置固定價格和發行額度，由用戶充值認購。如果超額認購，則根據各自的比例，分配代幣。眾籌結束后，自動建立公開資金池。

Poolz

Poolz支持ETH和BNB兩種IDO參與方式，需要先通過白名單申請。項目方發行，也需要提交申請給Poolz。?

以最近完成IDO的HAPI為例，需要完成如下操作，才能有資格參與代幣拍賣。

除了上述各平臺外，還有一些其他鏈上的平臺，比如HECO的WeStarter，限于篇幅，就不再展開了。

十、小結

本文匯總了常見的幾種新的代幣發行方式以及對應的幾個常用平臺，不過篇幅和注意力所限，難免掛一漏萬，還請讀者指正。?

新項目上線發行是個高風險的事情，雖然已經做過風險提示，但是文末還需要多啰嗦幾句。

由于項目方跑路、代幣發行平臺自身特點或問題、錢包過度授權、幣價上線之后二級市場表現不及預期等等多方面的因素，盡管有數十倍上百倍的例子，也不乏人去財空的先例。讀者仍要仔細辨別，做好功課才是。?

參考資料：?

https://instantmiso.gitbook.io/miso/

https://www.chainnews.com/zh-hant/articles/513417450560.htm

https://medium.com/i-am-hapi/hapi-opens-whitelisting-for-poolz-ido-participation-49f97faa6d0f

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