野蠻生長的 Uniswap V3 前景如何？_Uniswap

Uniswap V3 最大的優勢在于更高的資金效率，但如果出現大量套利行為，流動性提供者仍會面臨重大無常損失。

原文標題：《IOSG Weekly Brief | Uniswap V3 的野蠻生長》

頂流 AMM 最讓人期待的升級終于來了！5 月 4 日，Uniswap V3 合約正式在以太坊主網上線。經過充分的論證之后，我們終于對 Uniswap V3 的優勢有了一些看法。

Uniswap V3 最大的優勢在于更高的資金效率。 相同的資金體量下，V3 比 V2 有更低的滑點。所以，V3 相較于 V2 可以調動更多的存量資金。為了驗證 Uniswap V3 的資金效率，我們將總鎖倉周轉率與 Uniswap V2 和 Sushiswap 進行比較。

圖片來源：IOSG Ventures

WSJ：紅杉資本將加密基金規模從5.85億美元削減至2億美元:金色財經報道，據《華爾街日報》（WSJ）援引知情人士消息稱，風險投資巨頭紅杉資本已將其加密貨幣基金規模從5.85億美元削減 65%以上，降至2億美元。

華爾街日報稱，紅杉資本今年早些時候告訴投資者，它將縮小該基金的規模以反映市場的變化，在加密市場低迷導致投資大公司的機會減少之后，該加密貨幣基金將更多地專注于支持新的初創公司。紅杉資本此前曾向FTX投資1.5億美元，但該公司于去年11月倒閉。

據消息人士透露，紅杉資本還將投資其他風險基金的生態系統基金規模削減了一半，從9億美元降至4.5億美元。[2023/7/28 16:03:19]

總體看來，短時間內 Uniswap V3 確實具有更高的資金效率。如圖所示，V3 的 TVL 周轉率比 V2 和 Sushiswap 更高。在最高點的時候，V3 的 TVL 周轉率要比 V2 大得多。V3 中每 1 美元 TVL 就能產生 0.7 美元 的日交易量，而 V2 同樣的資金只能產生 0.2 美元 的日交易量。另外，V3 面世后的數據顯示 Uniswap 每 1 美元加入質押資金池就會產生 5 美元 的交易量，而同樣的情況下 Sushiswap 只能產生 1.3 美元交易量。

Coinbase推出國際交易平臺，將向美國以外機構客戶提供BTC和ETH永續合約產品:5月2日消息，據官方消息，Coinbase 宣布推出國際交易平臺 Coinbase International Exchange，該平臺已獲得百慕大金融管理局（BMA）的監管許可證批準，并將向美國以外符合條件的司法管轄區的機構客戶提供以 USDC 結算的 BTC 和 ETH 永續期貨產品，杠桿率最高可達 5 倍。[2023/5/2 14:38:55]

眾所周知，V2 的問題之一是流動性提供者所面臨的無常損失，V3 也同樣有這個問題。 但是 V3 中損失的大小取決于流動性提供者的行為。也就是說，在 V2 中，相對于套利而言，LP 是相當靜態的，而在 V3 中，雙方都能積極管理他們的倉位。

因此就出現了兩種可能的情況。第一種情況是，流動性提供者價格更優，會將套利者擠出市場。 這需要成熟的 LP 不斷調整其價格范圍，在套利者有所動作之前正確映射出市場價格變化。 然而這樣雖能保證 LP 不受損失，但也會減少協議的潛在交易量，因為自動交易在 Uniswap v2 和 Sushiswap 中占很大的比重。

The Sandbox與巴西鏈游公會BAYZ達成合作進軍南美市場:金色財經報道，The Sandbox宣布與巴西鏈游公會BAYZ達成合作，將進軍南美市場，BAYZ 將支持 The Sandbox 將更多本地游戲玩家引入元宇宙，并在虛擬世界中引入巴西文化和多樣性。巴西是在世界上擁有加密資產投資人口比例最高國家排名中位列第 12 名，2021 年約有 1000 萬巴西人擁有加密貨幣，占到該國總人口的 4.88%。[2022/7/12 2:07:13]

第二種情況針對的是不太成熟的 LP 。假設像 Binance 等中心化交易所中仍然存在價格發現，價格調整范圍過窄、動作過慢的流動性提供者將會被套利者打敗。 過窄的價格范圍意味著更大的流動性深度，因為價格波動越大，遭受損失的風險越高。

舉個例子，如果 ETH 的價格是 3500 美元，LP 可以設置 3490 美元-3510 美元的價格區間。如果 ETH 的外部價格上漲至 3600 美元。理性的 LP 會馬上將自己的價格區間調整至 3600 美元附近。否則，由于價格差異，她就會將賣出風險敞口暴露給套利者。相反，如果價格跌至 3300 美元，除非 LP 向下調整她的價格，否則提供不了流動性，也不會獲得交易費用。

DeFi協議iZUMi Finance融資3000萬美元，IV Ventures、Cobo等參投:5月20日消息，多鏈DeFi協議iZUMI Finance宣布完成3000萬美元融資，包括來自IV Ventures、Cobo和Mirana等機構投資者的2000萬美元投資，其中超過一半為Solv Protocol上的憑證（Vouchers）銷售。此外，iZUMi還出售了價值400萬枚BUSD和5000枚BNB（約合200萬美元）的憑證。

與此同時，iZUMi還宣布推出新的iZiSwap DEX，該交易所利用了新型AMM協議和iUSD代幣。iUSD與美元1:1錨定，類似于穩定幣，并由iZUMi的抵押品和未來收入支持。iZUMi向私人投資者發行并出售iUSD。（CoinDesk）[2022/5/21 3:31:43]

盡管現在下判斷還為時過早，但根據經驗，我們可以查看 Uniswap V3 與 V2 中前 10 名套利者的交易量。 LP 的做市越專業，套利活動越少，流動性提供者損失越少。 如果出現大量的套利，則情況正好相反。

如下表所示， Uniswap V3 上最大的套利者總交易量占 V3 上線以來總量的 12%！ 這意味著僅這個地址就產生了超過 6.7 億美元的資金（被 Nansen.ai 認定為 Wintermute）。此外，排名前 5 的套利機器人約占總交易量的 22%，遠大于 V2 的水平。在 V2 版本中，前 5 名套利者占比幾乎不到總交易量的 5%。 這也說明了 LP 在 V3 早期遭受了重大損失。

圖片來源：IOSG Ventures

圖片來源：IOSG Ventures

在 V3 上線前期套利交易量巨大的情況下，Uniswap 引進了主動流動性管理工具 Visor Finance，來進行多倉位管理、根據市場價格自動平衡流動性、手續費再投資、獎勵等。所以，目前有兩條路徑。 針對上述第一種情況，成熟的 LP 完全走專業化道路；第二種情況，不太專業的 LP 依靠 Visor 等工具來主動管理流動性。

我們預計在 V3 版本套利參與會隨著時間推移而逐漸減少，原因如下：

風險把控：LP 有了前車之鑒后能更好的把握風險

創新設計：主動流動性管理工具 Visor

部署 Layer 2：可低成本進行頻繁調整

另外，Uniswap 生態也不容小覷。以 Grants 計劃為例，該計劃將大量資源用于創建關鍵的開發者工具，添加高質量數據以及在 Uniswap 生態圈啟動關鍵服務。

Uniswap Grantee 部分生態項目

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Uniswap V3 開了個好頭。盡管有需要不斷改善的地方， 我們對 V3 未來的發展依然持樂觀態度 。 最終我們會看到更多專業的做市商成為流動性提供者，以更優定價擠出套利者。V3 的野蠻生長剛剛開始，它是否會成為 DEX 競爭的賽末點？讓我們拭目以待。

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