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巨頭盤踞的加密貨幣衍生品交易賽道,新手該靠什么突圍?_BIT

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作者|Qingzhou

交易所是加密貨幣行業里的領軍角色,也是競爭最為激烈的賽道,區塊鏈一躍成名后,在2017年10月至2018年6月的短暫時間里,交易所數量暴增到上萬家之多。

而時至今日,整個行業里,交易所僅剩幾百家,在巨頭盤踞的現狀下,可以以新手姿態順利進入市場,且順利拿到融資的項目已“寥寥無幾”。

不過,交易所數量雖減少了,競爭強度卻絲毫不減,新入局的交易所,只有做好、做對在競爭中占據絕對優勢,才有可能突圍,這就讓這個賽道的“后來者”更為鮮有了。

據多家媒體報道消息,2020年11月21日,加密衍生品交易所Globe宣布完成了300萬美元種子輪融資,其投資陣容尤為強大,包括著名孵化器YCombinator、著名資本PanteraCapital以及DraperDragon、WavemakerPartners。

據報道稱,Globe構建了基于Thor的專有訂單匹配和風險引擎,在延遲和吞吐量方面可與納斯達克媲美,該平臺希望通過新產品和更好的交易體驗為機構客戶提供服務。

在巨頭盤踞的今天,Globe已經是白計劃團隊短期內找到的,拿下了融資,并且其投資方最優質、產品上最有特點的新晉交易所。因為這個特例的出現,團隊突發奇想,將盤點現貨市場和衍生品市場中的交易所格局變化,并用他們的設計來找到一個問題的答案:

突圍的機會究竟在哪里?

2021年的現貨交易與衍生品交易

首先,讓我們非常興奮的是,2021年延續了2020年的增長趨勢,交易所交易量迎來了再次巨量增長。

Crypto.com冠名的體育場Crypto.com Arena不會受到其關閉美國機構業務的影響:6月10日消息,Crypto.com 在洛杉磯市中心冠名的體育場 Crypto.com Arena 不會受到 Crypto.com 關閉美國機構業務的影響。Crypto.com 于 2021 年與斯臺普斯體育場所有者和運營商 AEG 簽訂了一項價值 7 億美元的冠名權協議。

金色財經此前報道,Crypto.com 將于 6 月 21 日起停止向美國機構客戶提供服務,散戶投資者業務不受影響。[2023/6/10 21:27:37]

如果以美元計算,據CryptoCompare數據,2021年1月份,加密貨幣現貨總交易額較上月增長了97%,達到2.34萬億美元。衍生品交易額較上月增長101%,達到2.89萬億美元,是歷史月度高點。

而2月份,加密貨幣現貨交易總量增長17.2%,至2.74萬億美元。衍生品交易量則小幅度下降了0.3%,至2.89萬億美元。

這里要重點知道的是2月份,頂級市場的交易量增長了35.4%,達到2.4萬億美元,而次級別市場的交易量下跌36.1%。頂級交易所占總成交量的86.1%。

這樣驚人的數據也代表了:交易所要競爭向更高級別進步,頂級的平臺帶來的利潤,是無法比擬的。

交易所的競爭歷史

在交易所競爭的歷史里,有一些有趣的發展變化。幣安、火幣、OKEx等交易所盤踞頂部的同時,很多新晉交易所達到了突圍的目標,我們來回看一下。

在現貨交易的市場里,散戶是逢熱幣而動,所以誰能抓住熱幣,誰就可以拿到幣種帶來的用戶。在幣安、火幣、OKEx的盤踞下,新幣、熱幣成為了新交易所成長的籌碼。

ETH總銷毀量突破300萬枚:金色財經報道,Ultrasound.money數據顯示,自去年8月實施EIP-1559以來,ETH總銷毀量突破300萬枚,目前暫報3031551.91枚。[2023/3/28 13:31:16]

抹茶、BIKI在2019年成功通過小幣種達到交易額的增長,而其中抹茶順利進入了大流量交易所行列。

而在2020年,Gate、FTX故技重施,在DeFi熱幣頻出的時期,快速上幣,專挑熱門幣種短期內也做出了驚人的成績,進入了更為上層的交易所行列。其中FTX不僅僅在現貨交易上爆發,在衍生品上更是體現了其優越性。

對于衍生品交易,并非現貨交易的運營這么簡單,會更加考究團隊的技術、運營等綜合因素。

在傳統的交易市場里,衍生品往往比現貨交易量要高出很多,據歷史數據顯示,以外匯市場舉例,衍生品交易市場體量是現貨交易市場的3倍。而在加密貨幣行業里,衍生品市場體量還遠沒有達到這樣的預期水平。

例如,上圖所示,2020年12月份,衍生品市場占加密市場總份額的54.8%,2021年1月份,增長至55.3%,而2月份,現貨交易量大增,衍生品市場縮減至加密貨幣市場的51.3%。而較為戲謔的是,在半年前,衍生品市場還只占加密貨幣市場的3分之一。

衍生品交易市場的細節

衍生品交易屬于加密貨幣交易市場里更高階的范疇,隨著現貨交易量的增長和用戶的成熟,逐漸進入了更多用戶的視野。不過,這個賽道狂熱的吸金能力讓其競爭尤為激烈。以下是近2年衍生品市場主要交易所的交易對比。

韓國檢方已正式起訴姜鐘賢,并扣押搜查Bithumb最大股東Vidente:金色財經報道,今日上午,韓國檢方在對 Bithumb 相關公司涉嫌挪用資金的調查中,對 Bithumb 最大股東 Vidente(持有 Bithumb 34.22% 的股份)進行扣押搜查。

據悉,檢方正在對被稱為姜氏兄妹就涉嫌操縱 Bithumb 股價及挪用資金案進行額外調查,姜鐘賢和其親信趙某已被逮捕,2 月 20 日,韓國檢方已正式起訴姜鐘賢,指控其涉嫌犯有《特定經濟犯罪加重處罰法》中的瀆職、貪污和《資本市場法》中的欺詐交易等罪名。[2023/2/22 12:22:30]

我們可以發現的是,在2019年的早期,BitMEX一直領先于其他交易所,隨后隨著Huobi、Binance、OKEx的成長,雖然BitMEX交易量仍有增長,但市場占有率一直在急劇下降,2020年后,Huobi、Binance、OKEx占據了大部分交易份額,而對于FTX的突然崛起,確實是較為驚喜的。

從24小時內的開倉量占比和交易量占比,可以更加明顯的看到短期內交易所的運營手段調整,對衍生品市場占有率的影響。

上圖是3月12日截圖查看的衍生品交易所持倉和交易量,從持倉量上看,在月度交易量排名并不靠前的Bybit、FTX卻占據了二、三名,而交易量上,Bybit占據了第四,FTX占據了第六。

其他出現在持倉排名的還有Bitfinex、BTSE、BitMEX、Kucoin、Derbit,出現在交易量排名的還有Bitforex、Cointiger、Hopex、BitZ、Bitget。

所有主要借貸協議中僅有MakerDAO收入超過了其代幣激勵:9月29日消息,據token terminal統計,在所有主要的借貸協議中,只有MakerDAO的收入超過了代幣激勵。據Variant投資合伙人Mason Nystrom分析稱,代幣激勵是一種新的獲客成本(CAC)形式。每一美元的代幣激勵對應一個新客戶或費用/收入。項目應確保其代幣獲取成本(TAC)和代幣激勵與轉速比率在其市場內具有競爭力。[2022/9/29 6:02:10]

這些加密貨幣衍生品交易所都有什么特點呢?我們來對比一下,從屬性上可以對交易所進行如下分類。

現貨和衍生品交易所:

Huobi、Binance、OKEx、Cointiger、Kucoin、Bitget、Bitforex

衍生品交易所:

主攻機構:Deribit

主攻散戶:FTX、Bitfnex

面向機構+散戶:Bitmex、Bybit、BTSE

從屬性上看,面向散戶的交易所交易量或者交易量增長變化都很大。而如果同時面向機構和散戶,則衍生品交易量有希望與擁有大量用戶的“三大”交易量匹敵,例如上圖里Bybit交易和OKEx短期交易量相差無幾。

從面向機構和散戶角度來看,如果沒有足夠的用戶基礎,面向機構,可以達到更穩定的交易深度,但需要有完善的技術接口。面向散戶,增長量很大,但需要更好的用戶體驗和交易幣種。

我們還是以一些新的數據表現為例,足以佐證在衍生品交易里新晉交易所的一些特點。這里我們要單獨計算每個幣種永續合約的詳細市場占有率。

幣安App集成Venus Protocol小程序,開放去中心化借貸功能:據官方公告,5月19日,幣安宣布集成DeFi項目——Venus Protocol小程序,此舉標志著幣安App(iOS 和Android版本)首次整合去中心化借貸功能。Venus Protocol是BNB Chain上的去中心化貨幣市場協議。

據悉,Venus Protocol是幣安App上線的第二個DeFi項目,首個入駐項目是PancakeSwap小程序。[2022/5/20 3:29:08]

我們可以在大部分交易所衍生品交易區發現,合約交易對數量并不多,因為只有幣種的交易深度足夠,才會有更多的用戶或機構看到利用杠桿可以實現更高收益,所以大部分的永續合約交易都是深度較好的幣種。

這里肯定包含了BTC、ETH、LTC、XRP、ADA等等主流幣種,而每年都會有更新的明星幣種,其交易市值也極高,這便是一些交易所的機會。

主流幣以以太坊舉例,在3月14日的以太坊衍生品持倉量統計里,MXC是一騎絕塵,此外,無論是持倉量還是交易量,FTX和Bybit都在排名中。

我們再看一下新的其他熱門幣種。

如上圖,DOT衍生品在3月14日的數據分析,Kucoin持倉量是幣安DOT/USDT合約交易對的近2倍,在交易量和持倉量排名里,我們還可以看到FTX名列前茅。

還需要綜合統計的幣種是例如LINK、UNI、LUNA、AAVE、SUSHI等明星幣種的永續合約,可以看到,FTX已經成為近乎絕對的領先者。

由此,對于突圍機會的推論,我們綜合衍生品交易所的交易性質,和上文的數據可以嘗試得出以下結論:

1.盡量多的上高熱度、明星幣種,加開更高倍數杠桿;

2.擁有高階的技術保證交易體驗流暢;

3.有API接口,為機構打造便捷的交易工具;

4.更開放,為散戶打開交易大門;

5.有更強的運營思路。

既然我們開篇談到了拿到知名資本融資的Globe。那接下來我們就用這幾個思路來檢驗一下Globe。

Globe能否成為突圍的交易所之一?

Globe的模式分析最早來源于PanteraCapital的解讀,PanteraCapital合伙人Paul撰文表示,作為一個機構級平臺,Globe可以連接全球交易者和機構,并滿足較高的永續期貨市場需求。其免費交易杠桿率最高可達100倍,另外還允許用戶對比特幣、以太坊、DeFi代幣、以及該交易所獨創的隱含波動率期貨做多或做空。

并且,Paul表示:“加密貨幣市場上提供價格發現服務的平臺有很多,過去用戶更多地使用傳統加密貨幣交易所,之后開始逐漸轉移到隱私性更強的CME和LMAX,而Globe更像是為交易者在這兩類交易所之間搭建了一座橋梁。”

目前,從業務上看,Globe已經進一步擴展業務范圍,包含豐富的加密指數永續產品、線性/替代保證金永續產品、現貨產品、耕作收益產品、期權、基本期貨、以及其他尚未開發的創新衍生品類別。

例如前幾日,Globe剛剛完成在Twitter通過投票挑選將要上線的DeFi代幣,選項包含AAVE、MKR、COMP、CRV,目前Globe上的DeFi代幣衍生品是Uniswap代幣UNI。

通過這幾點看,Globe基本滿足“盡量多的上高熱度、明星幣種,加開更高倍數杠桿”的推論,目前有特點的思路是上線高倍杠桿的DeFi代幣和創新型的隱含波動率期貨等。

據前文敘述還可知,Globe也可以滿足對性能的要求,依靠交易匹配和風險引擎Thor、以及其他產品可以讓用戶更輕松地管理資產,是加密貨幣市場中支持「微秒級」延遲的永續期貨交易平臺。

在API接口上,我們查閱了Globe的API文檔,也可以發現目前支持Python和Typescript客戶端庫。API中還包含獲取歷史價格以及指數價格率等。此外,Globe支持WebSocketAPI,可以便捷的訪問價格、深度,管理訂單以及管理賬戶。

最后,還剩兩點需要驗證,“更開放”以及“更強的運營思路”。

Globe的這個設計比較有特點,其采取了一種“最快注冊”的方式,近乎于去中心化交易所的無需許可,用戶可以快速申請賬戶,向賬戶內存取BTC,這在交易所賽道里是個先例。

另外,從Globe的博客和主頁可以管窺Globe的運營思路,過去幾個月,已經完成NFT、圖形解密等多次熱門活動,參與者眾多,其交易所頁面還有邀請以及做任務的獎勵機制。

據以上可以做出一個基礎判斷,Globe是復合突圍思路的。

但這還遠遠不夠,Globe以及其他新晉交易所還要面臨什么挑戰呢?

筆者認為其他的挑戰可能仍在于以往衍生品交易所面臨的問題,例如BitMEX曾經是比特幣期貨市場里的領導者,但由于產品停滯和監管打擊,才導致了BinanceFutures一躍而起。

其中,美國商品期貨交易委員會和美國司法部指控BitMEX所有者非法經營不受監管的交易平臺,并指控其違反反洗錢規定。對監管的偏向是至關重要的,例如3月9日消息,韓國加密交易所Bithumb宣布將暫停為不符合金融行動特別工作組(FATF)的反洗錢AML標準的國家或地區居民提供交易服務。根據金融行動特別工作組公布數據,Bithumb將暫停為21個國家提供加密交易服務。

這是加密貨幣交易帶來的規則,可喜的是,似乎Globe這一個“新手”對監管是重視的,Pantera資本合伙人層透露,Globe在監管領域做了大量調研,很清楚其業務是否完全符合美國商品期貨交易委員會合規、保險且安全的標準要求。與美國銀行業一樣,Globe遵守《銀行保密法》和反洗錢規則,并將所有比特幣都存儲在具有多重簽名的冷錢包中,這些錢包可以離線存儲,并且不會被黑客竊取。

此外,還可以查到,為了保護用戶資產,Globe在錢包部分還設計了需要2個或更多所有者授權才能處理交易,以及將其冷錢包中99%的存款都以投保。據官網查詢,目前保險基金規模為49.29個BTC。

寫在最后

加密貨幣發展奔涌向前,如今,BTC已經突破了60000美金,更多的加密貨幣會繼續在金融市場里表現出成績,交易所的交易量仍有很大空間。在這個背景下,相比于現貨,衍生品的空間會更加巨大,只是鑒于衍生品的性質,其發展周期會更加漫長。不過有FTX等交易所在衍生品上的發展示范,諸如Globe一類的新交易所才有更清晰的發展規劃。

最后,我們來看下衍生品交易排名前列的交易所的相關數據,可以看到的是,在交易對和交易量上頂級交易所已經完全領先,僅交易對數量一項,排名前五的交易所在永續合約交易對數量上已經上線過百。

如此激烈的戰場,很多既有的規則是無法繞過的,所以留給新晉競爭者的機會并不多,可以“先模仿”“再創新”,在既有經驗和新思路上實現突圍。

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