Uniswap V3新特性解析系列二：范圍訂單是限價單嗎？_Uniswap

在 Uniswap V2 版本中，交易者只能選擇以當前的市場價格進行交易。由于 V2 版本在協議層面缺乏原生的限價單功能，導致用戶很難在 Uniswap 上應用常見的止盈或止損策略。

這個問題，在 V3 版本最新的升級中終于得到了解決。

上一篇我們提到過，當 LP 設定的做市價格范圍完全高于或低于市場價格時，LP 必須提供單一幣種進行做市。那么，如果我們在完全高于現貨價格的范圍中提供流動性，并將做市的價格區間不斷縮小，會發生什么？

我們依然以 ETH-USDC 交易對為例。

假設 ETH 現貨價格為 2000 美元，LP 在 2300-2310 美元的范圍內，全部以 ETH 提供流動性。那么當 ETH 價格上漲到 2300 美元時，LP 提供的 ETH 開始被逐漸兌換為 USDC。若此后 ETH 的價格繼續上漲，LP 資產中的 USDC 比例便會不斷升高，直到現貨價格達到 2310 美元時，資產被全部兌換為 USDC。

Uniswap更改社區治理流程的提案已投票通過:12月22日消息，Uniswap基金會發起的更改社區治理流程的提案投票已結束，贊成率近100%。

新提案提議將為期七天的“征求意見”（RFC）流程取代原有為期三天的共識檢查流程。此外，Temperature Check的投票法定人數要求將增加至1000萬UNI。[2022/12/22 22:00:02]

此外我們也可以在數學上證明，以這種方式賣出 ETH 的平均成交價格，等于 LP 做市范圍的幾何平均數，

也就是

Fewocious系列NFT作品將于11月15日在Unicly上進行拍賣:11月10日消息，美國18歲藝術家Fewocious的NFT系列作品將于2021年11月15日晚上11點在NFT碎片化交易平臺Unicly上售賣，此次集合作品包含23個NFT，其中大部分是1/1。拍賣的平臺費用為零，未擁有uFEWO的人員也可以參與競標，但競價只能用ETH。每個作品的出價最高者將有資格領取NFT。最高出價者的ETH將按比例分配給uFEWOToken持有人。[2021/11/10 6:43:35]

2304.99 美元。

這時我們發現，如果 LP 做市的最初目的，就是在 2300 到 2310 美元左右的價格，將自己手中的 ETH 頭寸全部賣出止盈。那么他在 V3 中提供的流動性，居然很好地完成了這個目標。

e-Money將在4月7日啟動以太坊橋，次日代幣上線Uniswap:基于法幣的計息穩定幣發行商e-Money宣布將在4月7日啟動e-Money-以太坊橋，次日代幣NGM上線Uniswap。[2021/3/27 19:22:24]

延續之前的例子，如果我們將 LP 的做市價格范圍繼續縮小，縮小到極限的 2300.00-2300.01 美元的范圍內。此時，我們就可以近似的認為，LP 以大約 2300 美元的價格，掛出了一張 ETH 的限價賣單。只要市場價格高過 2300.01 美元，LP 提供的 ETH，就會被全部賣出兌換為 USDC。這種操作也可以視為，幫助 LP 完成了在限定價格賣出 ETH 的操作。

這種將 LP 的做市價格范圍無限縮小，在現貨價格之上或之下，以單一幣種提供的聚合流動性，便是我們說的「范圍訂單」（Range Orders）。同時我們可以將上文例子中，幫助 LP 在一定范圍內止盈的范圍訂單，稱為「止盈范圍訂單」（Profit-taking range orders）。

分析：WBTC銷毀量突增，或源于比特幣的上漲和Uniswap結束流動性挖礦:近期比特幣錨定幣WBTC的月銷毀量突破記錄。數據顯示WBTC在11月鑄造了8,000多枚，但同一時期銷毀了創紀錄的4,300枚。而在12月初，WBTC的銷毀量已達2,000枚。AlamedaResearch交易員LanGu對此分析稱，比特幣價格的持續攀升是WBTC銷毀的一大原因。DeFi協議收益下降，而中心化交易所的交易量不斷上漲，由此可見一斑。BitGo產品經理KiarashMosayeri則表示，導致銷毀現象加劇的另一個原因可能是去中心化交易所Uniswap結束了其流動性挖礦計劃，這降低了用戶將資金留在平臺上的動機。（CoinDesk）[2020/12/4 14:00:46]

所以，其實「范圍訂單」本質上并不是真正的訂單，而是 LP 向資金池某個特定價格點提供的聚合流動性。雖然不是真正的訂單，但「范圍訂單」所表現出的特性，卻很好地模擬了限價單的基本功能。

既然「范圍訂單」在功能上與限價單如此類似，那么為什么不直接稱其為「限價單」，而要另外再取一個名字呢？

我們知道，在傳統的訂單簿交易所，當一張限價單被成交后，資金或資產便會自動返回投資者的交易賬戶，直到投資者發出下一張限價單指令。而 V3 版本中的「范圍訂單」則不同，當此訂單被全部執行后，LP 的資金依然會被鎖定在原先的資金池中，并可以被再次反向執行。

也就是說，如果投資者希望通過范圍訂單在 2300 美元賣出 ETH 止盈，那么在「范圍訂單」被全部成交后，LP 必須在 ETH 價格重新回落到 2300 美元前盡快撤回流動性。否則價格一旦重新跌到 2300 美元以下，「范圍訂單」將幫你自動「抄底」，將已經出售的 ETH，在 2300 美元處重新買入，「回滾」之前的賣出交易。

到這里可能不少讀者已經感覺到，V3 中的「范圍訂單」與普通的流動性做市之間，似乎并沒有特別明確的界限。

比如我們可以認為，在 2000.00-2000.10 美元范圍內的做市，是一個獨立的「范圍訂單」。但同時也可以說，這種流動性做市，相當于在 10 個更小的價格范圍內，同時提交了 10 個不同價格的「范圍訂單」（如 2000.00-2000.01、2000.01-2000.02......）。

如果我們這樣思考，那么整個 Uniswap 的流動性，都可以以最小價格變動單位為基點，被拆分成無數個「范圍訂單」。任何形狀的價格曲線，都可以被完全等價地映射為一個由眾多最小「范圍訂單」組成的訂單簿。也就是說，V3 版本的 Uniswap，已經在底層邏輯上，具有了部分訂單簿交易所的特征。

然而，由于 V3 中的「范圍訂單」，依然與真實訂單簿交易所的限價單存在區別，如果想要在 V3 版本中完整地模擬訂單簿交易所的狀態，就必須在每一個最小「范圍訂單」被執行后，及時將資金撤出流動性資金池。而撤出流動性的操作，預計仍然需要 LP 們手動完成。這不但增加了操作的頻率，同時也改變了目前 LP 們被動管理的習慣。所以，V3 版本的 Uniswap 還不能算作訂單簿交易所，其交易邏輯的核心，依然是基于 AMM 的自動做市機制。但不得不承認，V3 版本在經典 AMM 的底層邏輯之上，最大程度地融合了訂單簿機制的優點，為交易者提供了更好的使用體驗。

此外，筆者預計在 Uniswap V3 上線后，大部分 LP 依然會采用傳統的被動做市策略，即選定一個價格范圍，并長期的提供流動性。畢竟提交和撤回「范圍訂單」，都需要實打實地支付 gas 費，這對于目前的以太坊交易成本來說，顯然還不是一個經濟的選擇。

可以看出，在 Uniswap 完成 V3 版升級后，新的協議不但吸收了部分訂單簿交易所的優點，同時也保留了經典 AMM 的優勢，可以說在產品形態上又完成了一次重要的進化。

那么，當 Uniswap 獲得了聚合流動性與范圍訂單功能后，其代表性的經典價格曲線還會不會保持原來的形態呢？下一篇，我們詳細的討論下價格曲線的問題。

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