薩爾瓦多的新玩法是什么？基于比特幣的“火山債券” 寄希望于巨鯨買單_以太坊

吳說作者?|?談叔

本期編輯?|?ColinWu

1.薩爾瓦多發行基于比特幣的“火山債券”

當地時間11月20日晚，薩爾瓦多總統NayibBukele在比特幣大會LABITCONF上宣布，薩爾瓦多將發行一支10億美金的債券，債期為十年，年利率為6.5%。發行債券籌集的資金將用于建設一座名為“比特幣之城”的城市，由于該城主要使用火山熱能發電，因而該債券又名“火山債券”。

同時，薩爾瓦多和Blockstream和iFinex達成合作協議，該債券將發行于blockstream的liquid鏈，由iFinex新成立的BitFinexSecurities進行銷售。

通過銷售債券籌集的資金，一半將用于比特幣之城的建設，另一半則用于購買比特幣。因此，該債券一半由比特幣資產“支撐”。這些比特幣將鎖定五年，未來銷售這些比特幣獲得的收入，在償還本金以外的盈利部分，則由薩爾瓦多政府與債券購買者平分。也就是說，如果一個投資者購買了價值10萬美元的火山債券，假設未來比特幣的價格翻了一倍，那就意味著投資者不僅可以拿到每年6.5%的利息，還可以分得投資比特幣所得利潤的一半，也就是另外的2.5萬美元。

觀點：FedNow或為美國CBDC所需的基礎設施奠定基礎:金色財經報道，Bianco Research總裁Jim Bianco表示，雖然美聯儲否認其新的即時支付服務FedNow與數字資產領域有任何聯系，但新系統可以為美國潛在的CBDC所需的基礎設施奠定基礎。Jim Bianco認為，這是一個支付系統，不是數字代幣或 CBDC，但它可以用來促進 CBDC 的創建。CoinRoutes 首席執行官兼聯合創始人Dave Weisberger表示，如果FedNow確實成為一個可編程的CBDC，那么從理論上講，它可以用來阻止政府不喜歡的項目，或者將那些對政府當局構成潛在威脅的參與者從金融系統中剔除。[2023/7/22 15:51:48]

2.火山債券的利率驚人

在一個0利率或是負利率的時代，火山債券的利率可謂誘人。年化6.5%的利率，通過復利計算，10年的利率可達146%，而相比之下，幾乎可以等同于現金的美國國債，10年期的利率則是(1)。

Frax Finance創始人：支持更積極的FXS回購策略:6月19日消息，Frax Finance創始人Sam Kazemian表示支持Ouroboros Capital提出的一項更積極的FXS回購策略。Frax Finance社區去年中曾投票通過使用2000萬枚FRAX回購FXS的提案。6月16日，加密貨幣投資研究公司Ouroboros Capital提出了一項提案，呼吁積極優化當前的回購策略。

該提案建議，當FXS價格跌破5美元時，將啟動價值100萬美元的時間加權平均價格(TWAP)回購。如果股價進一步跌至4美元以下，建議啟動為期1個月的額外100萬美元回購。這里的關鍵前提是，隨著價格進一步下跌，購買更多的FXS進行后續的銷毀。根據CoinGecko的數據，目前FXS的價格為5.4美元。

Kazemian表示，隨著比特幣價格降至4美元、3美元和2美元，他同意加速TWAP機制的總體想法。“如果價格繼續下跌，我們應該更積極地回購更多的Token，”他補充道。[2023/6/19 21:47:13]

當然，便宜的東西自有其便宜的道理，今年7月30日，著名評級機構將薩爾瓦多的信用評級從(2)，這一降級部分原因來自于薩爾瓦多的“比特幣法案”，而Caa1的評級意味著薩爾瓦多所發行的債券已經被列入“垃圾債”的行列。所謂的垃圾債，指的是那些有著極高違約風險的債券。如果一個債券被評為垃圾債，則會在很大程度上限制機構基金的進入。

Chainlink在Optimism上推出智能合約監控服務Chainlink Automation:5月15日消息，Chainlink在Optimism上推出智能合約監控服務Chainlink Automation，開發者可以通過利用去中心化節點網絡來監控智能合約。Chainlink Automation還能幫助開發人員使用Chainlink的交易管理器功能（包括Gas峰值管理、nonce管理等）。[2023/5/15 15:04:18]

而“比特幣之城”則是一個完全免征所得稅、資本利得稅、物業稅和個稅的城市，它唯一的稅收來源是10%的增值稅，可以想像，比特幣之城的經濟必須相當發達，薩爾瓦多才有可能通過稅收來支付火山債券的利息。

3.“火山債券”稱不上一個好產品

花旗銀行：以太坊一旦啟動升級，它可能會導致能源強度降低:金色財經報道，花旗銀行的研究聲稱，以太坊一旦啟動升級，它可能會導致能源強度降低，將以太坊轉變為通貨緊縮資產，并可能通過分片實現更可擴展的未來路線圖。花旗表示，向股權證明 (?PoS?) 的轉變也可能會使以太坊的總體發行量每年降低 4.2%。研究指出，一旦以太坊成為一種通貨緊縮資產，加密貨幣作為價值儲存手段的地位將更加突出。

花旗還預測，作為一種通縮資產，以太坊不太可能成為吞吐量最高的區塊鏈。該報告補充說，隨著合并，以太坊的出塊時間將從 13 秒下降到 12 秒，這意味著費用大幅下降和速度增加。花旗指出，作為 PoS 網絡，以太坊將吸引現金流，從而允許使用區塊鏈目前無法使用的不同估值方法。總的來說，花旗指出，在合并后，以太坊可以被認為是一種節能環保的加密貨幣，因為能源消耗將降低 99.95%。[2022/8/8 12:10:14]

事實上，目前市場也存在著大量薩爾瓦多尚未到期的國債產品，而10年期國債的年利率常常高達13%。之所以薩爾瓦多可以提供如此之高的利率，仍然是因為它的違約風險極高。

瑞士手表品牌Breitling接受比特幣等加密貨幣作為支付方式:金色財經消息，瑞士制表品牌Breitling正在與BitPay合作，接受比特幣、以太坊和Shiba Inu作為支付方式。

據悉，Breitling是一家位于瑞士的奢侈手表制造商，以精密制表而聞名。（The Crypto Basic）[2022/6/28 1:37:10]

目前，市場上與“火山債券”最為類似的產品，是一支于將于2032年4月10日到期的10年期債券，該債券在盧森堡證券交易所上市，其年利率為8.25%，比火山債券高了不少。

不僅如此，這一10年期債券還遠遠比火山債券便宜，目前它的凈值為72.54美分，也就是說，如果投資者不擔心損失本金的話，目前可以以七二折的價錢買到一個利率比火山債券高了不少的同級別債券。

不過，火山債券一半由比特幣“支持”的特點使得它投機屬性更強，因為投資者們還有來自于比特幣升值的潛在收益，而根據此次火山債券合作方之一，Blockstream的首席戰略官繆永權的說法，比特幣在五年之內的價格將達到100萬美金一個。

如果在五年之內比特幣的價格可以漲到100萬美金一個，火山債券還本付息當然沒有問題。不過比特幣的價格越高漲起來越吃力，在過去的四年里，僅僅漲了3倍。如果需要它在未來五年達到100萬美金的話，則需要在相似周期內漲將近20倍。

當然，五年之后比特幣漲到100萬美金并非不可能，那么投資者們顯然會考慮另一個問題：為何不直接買入比特幣？有人算過，如果比特幣真的大漲，同樣是10萬美金，拿7.2萬買入價值10萬的薩爾瓦多10年國債，剩下的2.8萬買入比特幣，也比把10萬美金全部用于火山債券收益高很多。

也就是說，如果把火山債券當成一種投機品，它的收益不夠高；如果把它當成一種低收益理財產品，它的風險又太高。根據Coindesk作者OmkarGodbole的(3)，許多信用評級糟糕的國家即使提供很高的利率，也很難從市場上借到錢。

今年6月，國際貨幣基金組織IMF對于薩爾瓦多采用比特幣為法幣的做法表示(4)，因而外界大多認為薩爾瓦多很難從IMF借到錢。然而事實很可能恰恰相反：由于多年以來信用和情況惡化，薩爾瓦多總統NayibBukele已經預判很難從IMF那里借到錢，于是想出了用比特幣作為法幣的“奇招”，而此次的火山債券，也是薩爾瓦多為了借錢想出的又一個奇招。

薩爾瓦多的目標還是寄希望于加密世界的巨鯨，正如總統所言，““你知道Bitfinex有很多鯨魚，所以我認為填補10億美元的債券沒有問題”。

:https://www.bloomberg.com/markets/rates-bonds/government-bonds/us

:https://www.moodys.com/research/Moodys-downgrades-El-Salvadors-rating-to-Caa1-maintains-negative-outlook--PR_450956

:https://www.coindesk.com/markets/2021/11/22/junk-rated-el-salvadors-bitcoin-bonds-look-explosive-think-volcano/

:https://www.reuters.com/business/finance/imf-sees-legal-economic-issues-with-el-salvador-bitcoin-move-2021-06-10/

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