金色觀察｜LD Capital：新公鏈進化——制勝關鍵源于自上而下_TVL

太長不讀：

1、新公鏈的擴展遵循自上而下的路徑：從上層應用到下層技術，從生態應用的繁榮到公鏈使用的爆發。

2、總市值份額的變化，體現了比特幣的原始敘事與新公鏈眾多敘事的不同，也是新資本對原則和共識的社區和機構信心的體現。

3、當生態系統已經達到了一定的規模，擴大生態系統路徑出圈到外面世界是最終命題。戶留存和開發者友好是生態系統不斷更新的血液，由此產生的公鏈內部協議創新和差異化將成為生態系統長期發展的動力。

4、新公鏈的發展是對現有區塊鏈架構的演進，而不是對原有體系的排斥，因為生產力創新、生產關系透明化、競爭充分自由都是為加密貨幣發展賦能的動力。

引言

讓我們想象一個城市：道路寬敞，設備齊全，但空無一人。這就是早期公鏈發展的尷尬期。無論是對“不可能三角”的過度關注，還是對TPS軍備競賽的癡迷，忽視幫助生態應用開發意味著就像在一個完全沒有人的空城中建設基礎設施。

FPS之父、技術天才JohnCarmack曾承認，技術總是為某些產品而開發的，是否可以將技術用于其他目的是接下來要考慮的問題。重點應該始終放在實際產品的研發上，而不是技術架構或想法上。過早考慮技術普及或長期規劃很少能帶來真正的價值，有時可能會阻礙后期的發展。

每條公鏈上的協議數量

這是普遍的。例如，DeFi范式的演進促進了以太坊智能合約的價值發現和EIP-1559的銷毀。GameFi的活躍推動了幣安智能鏈的繁榮和發展；CryptoKitties的流行導致以太坊癱瘓，促使DapperLabs團隊構建了Flow。而鏈游龍頭Axie也在成功爆發后，基于自身生態發布了Ronin公鏈……

綜上所述，新公鏈的擴張總是遵循自上而下的路徑：從上層應用到下層技術，從生態應用的繁榮到公鏈使用的爆發。

截至11月19日，各公鏈TVL，來源自FootprintAnalytics

本文將詳細闡述如何在新公鏈的激烈競爭中脫穎而出。文章的主體可以分為以下三個部分：

以太坊Layer2擴展方案及兼容EVM公鏈代表，以Avalanche、Fantom、Polygon為例；

新生態系統的代表，以Solnan和Terra為例；

以及瞄準特定功能的新型公鏈，以Arweave、Mina、Shimmer為例。

Gunzilla Games在Avalanche上推出子網GUNZ:金色財經報道，3A游戲工作室Gunzilla Games在Avalanche上推出子網GUNZ，該子網支持使用游戲內代幣支付Gas費用，并提供SDK和例如NFT鑄造引擎等工具。Gunzilla將在GUNZ上制作大逃殺游戲Off The Grid。（VentureBeat）[2023/4/6 13:47:11]

新公鏈的價值潛力主要通過其解決方案和數據論證來演繹。同時，我們將深入挖掘一條新公鏈從創造演化到應用的底層邏輯，闡述如何更好地利用生態和技術相互賦能。

EVM擴展歷史

占所有公鏈TVL65%的以太坊在行業中具有主導地位。以太坊生態系統包括成熟的智能合約架構、大型開發者社區以及概念和應用程序的不斷創新。

截至11月19日，各公鏈TVL占比，來源：FootprintAnalytics

考慮到網絡擁塞、區塊大小有限和gas費，第1層負責解決信任問題，第2層負責處理性能問題。這似乎是目前以太坊生態系統的最佳可用解決方案。11月21日，以太坊創始人Vitalik也表示，感謝Arbitrum社區為以太坊Layer2核心部分的發展做出的貢獻。

因此，許多新的公鏈選擇以以太坊側鏈的形式或兼容EVM的形式接入以太坊，從而通過快速的模塊調用和友好的開發來利用以太坊現有的生態系統優勢。

Avalanche

雪崩生態系統圖，來自@avalancheavax

雪崩協議在2018年發布了一份白皮書文件，并獲得了a16z、Polychain等機構的600萬美元融資。在2020年獲得1200萬美元的私人和公共融資后，它于同年9月主網上線。近期，它又以超強的市場表現再次引起了業界的關注。

Avalanche是一個基于POS機制并兼容EVM的智能合約平臺。它采用獨創的隨機抽樣和亞穩態共識協議。只選擇N個節點中的大多數進行比較，無需全網驗證，實現高性能交易和秒結算。

Avalanche的設計結構

在結構設計上，Avalanche創新性地采用了三鏈架構，通過將功能劃分到三個鏈上來實現橫向擴展，提升網絡性能。Exchange-X鏈負責資產的創建和交易。Platform-P鏈是元數據鏈，負責平臺治理、節點設置和子網創建。目前，它有1178個驗證者/節點。C鏈涵蓋了EVM兼容智能合約的功能。

數據：2022年前20大對沖基金收益達224億美元，Citadel（160億美元）收益創下基金年度回報新高:1月23日消息，據彭博社援引追蹤基金回報數據的公司LCH Investments報告稱，2022 年，排名前20位的對沖基金公司總共創造了224億美元的收益（扣除費用后），其中，位列第一的Citadel 在2022年的收益達到160億美元，并創下對沖基金公司的年度回報新高，超過了對沖基金經理John Paulson在2007年美國次貸危機中為客戶賺取的150億美元巨額利潤。另外，橋水基金（Bridgewater）在2022年的收益為62億美元。[2023/1/23 11:27:00]

Avalanche的總供應量為7.2億枚，目前流通的代幣數量已超過3.77億枚。11月21日，AVAX報價138刀，30天內上漲124%，市值330億美元，在主流數字資產中排名第10位。TVL方面，目前鏈上資金約129億美元。隨著AVAX價格的上漲，TVL也隨之攀升，日交易量也達到了17萬左右。

Avalanche上的頭部項目和TVL狀態，數據來源：FootprintAnalytics

自8月18日宣布“AvalancheRush”計劃之日起，Avalanche的TVL迎來了重大飛躍。即正式啟動總價值1.8億美元的流動性挖礦激勵計劃。在計劃公布前，雪崩的TVL僅為2.65億美元。計劃公布一個月后，TVL達到330億美元。在30天內，TVL實現了十倍以上的增長。

同時，以太坊跨鏈橋AvalancheBridge的開通，Aave、Curve、SushiSwap等主流DeFi協議在Avalanche陸續上線，以及AVAX價格的持續上漲，都為TVL的增長提供了充足的動力。目前，Avalanche有超過72個協議在運行，前10名TVL的協議中有6個是Avalanche生態系統獨有的。值得關注的項目包括TradeJoe、Benqi和Wonderland。

Fantom

Fantom生態圖，數據來源：@FantomFDN

Fantom由韓國開發商ByungIkAhn于2018年1月創立。它是一個基于DAG的智能合約平臺，特點是加入的節點越多，網絡的可擴展性和效率就越高。Fantom發展的里程碑是在2019年底與EVM兼容。得益于模塊化配置，開發人員可以快速將基于以太坊的dApp移植到Fantom的Opera主網。

“新美聯儲通訊社”：預計美聯儲11月加息75BP 可能暗示12月縮小加息幅度:10月21日消息，華爾街日報記者Nick?Timiraos在最新發表的文章中表示，美聯儲官員預計將在11月會議上再次加息75個基點，屆時可能會討論是否以及如何發出12月進行較小幅度加息的信號。一些官員已經開始暗示，他們既希望盡快放慢加息步伐，也希望明年初停止加息，以觀察今年的措施對經濟放緩的影響。他們希望降低出現不必要的急劇放緩的風險。其他人則表示，現在討論這些問題還為時過早，因為事實證明，高通脹將更加持久和廣泛。

美股在7月和8月反彈，因預期美聯儲可能放緩加息。這與聯儲的目標相沖突，因為更寬松的金融環境會刺激支出和經濟增長。這一反彈促使美聯儲主席鮑威爾在8月底重新起草了一份重要講話，以消除投資者對他抗擊通脹承諾的誤解。如果官員們考慮在12月加息50個基點，他們會希望在11月會議后的幾周內，讓投資者為這一決定做好準備，以免引發新一輪的股市持續上漲。一個可能的解決方案是，美聯儲官員在12月批準加息50個基點，同時利用新的經濟預測反映美聯儲可能在2023年將利率提高到比上個月預測的更高的水平。[2022/10/21 16:34:52]

Fantom的TVL變化及主流項目占比，數據來源：FootprintAnalytics

Fantom代幣總供應量為31.75億枚，目前流通量達到25.4億枚。11月21日報價為2.04美元，30天內漲幅-8.4%，市值突破51億美元，在主流數字資產中排名第41位。目前，Fantom上的71個協議已經帶來了48億美元的TVL。Anyswap、GeistFinance和Spookyswap分別帶來了價值2.3億美元、1億美元和5400萬美元的TVL，成為前三大協議。Fantom的TVL在半年內實現了70倍的增長。除了自身的DAG架構和兼容EVM的選擇之外，Fantom生態系統的興起還有兩個獨特的原因。

AndreCronje，yearn.finance創始人，Fontom首席DeFi架構師

首先，Fantom以其“首席DeFi架構師”AndreCronje而聞名。作為yearn.finance的創始人，他以個人代言祝福Fantom，帶領“AC系列”項目融入Fontom，如Keep3r、Cream、Sushiswap、Year等，名人效應為Fantom生態系統增長帶來了可觀的流量和資本。

其次，Fantom基金會在8月30日表示，將投資3.7億個FTM以鼓勵生態系統發展，近2.6億美元的資金將用于獎勵鎖倉量超過2億美元的TVL生態系統應用。可以看出，自該計劃公布以來，無論是Fantom的市值還是TVL都開始全面突破。

加密資管公司 Valkyrie 即將推出風投基金，希望籌集 3000 萬至 5000 萬美元:7月19日消息，加密資產管理公司Valkyrie正在為其即將推出的專注于早期Web2.5公司的風險投資基金籌集資金，希望籌集 3000 萬至 5000 萬美元。該基金主要會投資在美國和以色列的初創公司，如提供 Web2 用戶體驗和 We3 底層加密原生基礎設施的公司、中間件初創公司等。

今年 6 月份，Valkyrie 完成 1115 萬美元戰略融資，BNY Mellon、Wedbush Financial Services、SenaHill Partners、Belvedere Strategic Capital、Clearsky、Zilliqa Capital、C-Squared Ventures 等參投，所籌資金將用于增加員工人數，繼續建設其基礎設施，將更多產品推向市場。（ The Block）[2022/7/19 2:24:00]

Polygon

Polygon生態系統圖，數據來源：@0xPolygon

2017年，來自印度的三位區塊鏈開發者共同創立了Matic，利用側鏈的鏈下計算為以太坊提供了可擴展的解決方案，并于今年2月10日宣布更名為Polygon。Polygon與以太坊EVM兼容。它不僅支持以太坊開發者的快速遷移，而且還使用Plasma鏈下擴展和POS機制來確保資產安全。它被稱為“印度版”以太坊。

Polygon的技術架構圍繞以太坊發展

Polygon主網于2020年5月上線，總供應量100億枚，目前流通量已超過68億枚。11月21日，價格為1.61美元，30天內上漲7.4%，市值110億美元，在主流數字資產中排名第20位。Polygon唯一地址數量為1.14億，比半年前增長了40倍。在TVL方面，目前鏈上的資金約為46億美元，但在過去三個月中一直在下降。

Polygon前16個TVL項目及其比例，數據來源：FootprintAnalytics

同時，TVL排名前10的項目大多是DeFi主流資產協議。只有3個由Polygon獨家擁有。由于各種新的公鏈競爭者不斷涌現，以及Polygon缺乏獨立的明星項目來實施差異化競爭，Polygon整體生態的長期穩定發展仍面臨挑戰。

新生態系統的網絡效應

一個新的公鏈競賽幾乎占據了EVM擴張歷史的一半。以太坊龐大的生態系統和馬太效應的聚合將令其他新興公鏈的發展望而卻步。然而，以太坊網絡擁堵、交互成本高，也為他們提供了突破的機會。

BCA Gallery將與BANK畫廊聯合展出孫一鈿NFT作品起飛Take Off:5月20日消息，BCA Gallery 宣布將與 BANK 畫廊共同在香港 Art Basel 展出孫一鈿 NFT 作品起飛 Take Off，展期 5 月 25 日至 29 日。此次 NFT 作品由藝術家與 BCA Labs 共同打造，采用貓頭鷹形象的原生畫作模型，基于以太坊 ERC-1155 合約，限量發行 524 版并于 5 月 24 日正式上線。

黑白貓頭鷹在某一個時刻互相轉換，關于身份的隱喻也由此展開。一切的物象都在光中被可見，在暗中被觀察，靜態的、動態的、多層的、虛構的、人造的，通過數據動作的綁定，貓頭鷹哲學性思辨的過程也會隨著藝術家的算法，筑成新的意識形態生成一段唯一性的故事永久存證于鏈上。[2022/5/20 3:30:21]

梅特卡夫定律是網絡價值定律。這一定律指出，一個網絡擁有的用戶越多，整個網絡的價值就越大。正如中國諺語所說，一個偉大的想法總是來自不可察覺的地方。以Solana、Avalanche和Terra為代表的多鏈生態系統正在分別構建各自的網絡效應。這種多鏈差異化也是行業不斷創新的引擎

Solana

Solana生態項目圖，數據來源：@SolanaProject

Solana成立于2017年，創始人兼前高通工程師AnatolyYakovenko在2020年3月股市崩盤后選擇在市場底部啟動Solana主網：“這是一個有趣的時期，因為它低于所有人的預期。”?Solana在今年6月宣布獲得a16z和Polychain領投的3.14億美元融資，生態實現了進一步的飛躍。目前有近500個項目建立在Solana之上，涵蓋DeFi、Web3應用、游戲、NFT。

Solana致力于打造去中心化、高性能、可擴展的公鏈。核心技術創新是采用PoH歷史證明機制，通過去中心化時鐘消除節點廣播需要時間戳，將平均出塊時間控制在500毫秒。全網共有1207個驗證節點。高度的可擴展性也讓開發者和用戶的交易成本降到了不到0.01美元，目前有超過400億次的轉賬。

Solana的總供應量為5億枚，目前流通量已超過3億枚。11月21日，SOL報價213美元，30天漲幅13%，市值640億美元，在主流數字資產中排名第5。在TVL方面，目前鏈上的資金約為150億美元，并且一直在不斷上升。

SolanaTVL前10名項目及其比例，數據來源：FootprintAnalytics

相比其他新型公鏈生態，Solana的獨特性和差異化是顯而易見的。它已經形成了自己的生態系統，以SerumandRaydium、Sabre、Marinade為代表，鏈上TVL位居榜首。鏈上排名前十的TVL項目都是Solana生態專屬的項目。FTX的背書和資源支持在很大程度上推動了Solana的發展。FTX旗下的AlamedaResearch和SolanaFoundation等投資機構是Solana生態項目的主要投資者。同時，SBF的個人影響力和Solana持續的黑客馬拉松也吸引了一大批優秀的開發者，不斷為生態系統注入新鮮的生機和活力。

Terra

?Terra生態項目圖，數據來源：@Terrians_

Terra于2018年推出，同年8月，它獲得了幣安、Polychain和其他機構的3200萬美元投資。Terra基于CosmosSDK框架開發，致力于提供一個穩定且被廣泛采用的算法穩定幣系統。Terra有兩個主要的內生資產：Luna負責治理和質押；TerraUSD(UST)是一種與美元掛鉤的算法穩定幣，還有其他一些貨幣與一籃子貨幣掛鉤。每一美元的UST都需要燃燒一美元等值的Luna。通過套利機制的動態平衡，UST與美元等值掛鉤。

穩定幣UST的使用分為鏈上和線下兩種場景。離線使用方面，Terra通過移動支付應用Chai將加密世界與離線支付連接起來，并受韓國政府監管。目前，Chai共有250萬用戶，占韓國總人口的5%，日交易額達到6800萬韓元。類似的應用包括Kash、MEMEPAY、PAYWITHTERRA、BUZLINK等。在鏈上，Terra不斷為其生態開發協議應用。比如Anchor、Mirror、Terra，作為原生穩定幣都離不開UST。對穩定幣UST使用需求的上升將直接增加Luna的消費，隨著UST市值的增長，Luna的價格也在上漲。

Terra上TVLTop10項目及其占比，數據來源：FootprintAnalytics

Luna的總供應量為8.7億枚，目前流通量已超過3.9億枚。11月22日，Luna報價42.3美元，30天上漲5.9%，市值173億美元，在主流數字資產中排名第14位。在TVL方面，目前鏈上的資金在100億美元左右，而且還在不斷增加中。同時，Terra發行的穩定幣TerraUSD目前市值超過71億美元，在穩定幣板塊中排名第5。

Terra于7月7日正式宣布，將推出市值1.5億美元的生態基金，用于支持基于Terra生態的項目。目前，在TVL前10項目中，有8個是Terra獨有的，其中包括合成股票協議Mirror和高息借貸協議Anchor等特色DeFi項目。進一步拓展UST的應用場景。Chai等支付應用打通的現實通道，逐漸為UST生態構建了護城河，UST在不同鏈上的采用也讓Terra生態得以擴展。

為應用而生

除了現在規模龐大的以太坊Layer2和新的多鏈生態系統，大型TVL和近100種協議的數量是它們的特點。此外，還有一些具有獨特功能應用的新型公鏈，在各自的應用領域在加密世界中發揮著作用。

Mina：隱私且輕量級

Mina旨在做一個輕量級的區塊鏈，使用Zk-Snarks零知識證明技術作為底層，將節點大小保持在22KB，而其他區塊鏈的塊大小通常在20GB左右。這種輕量級的方式不需要復雜的計算機硬件，因此任何人都可以輕松運行節點并維護網絡安全。

Mina的總供應量為8.7億枚，目前流通量已超過3億枚。11月22日，Mina報價4.4美元，30天漲幅5.5%，市值13億美元，在主流數字資產中排名第105位。

輕量級的節點設計使Mina能夠最大程度地實現去中心化。也可以作為插件，與其他隱私公鏈協同工作，作為中間件的橋梁。我們預計明年SDK上線后，將允許開發者部署Snapps并啟動Mina的生態建設。

目前，Mina已陸續宣布與以太坊基金會、Polygon、TellerFinance在隱私保護應用方面的合作。Mina基金會委員會成員TessRinearson也領導著Twitter組建的加密技術團隊。

Arweave：永久存儲

Arweave生態項目圖，數據來源：@joselitommutuc

Arweave于2017年上線，2018年6月主網上線，2019年和2020年分別獲得a16z領投的500萬美元和830萬美元融資。Arweave的核心特征是其去中心化的永久存儲。根據存儲成本逐年下降的特點，用戶為永久存儲一次性預付費用，并通過隨機訪問來證明Spora激勵節點永久存儲數據。

AR的總供應量為6600萬枚，目前流通量已超過5000萬枚。11月22日，AR報價60.8美元，30天漲幅11%，市值30億美元，在主流數字資產中排名第63位。

隨著NFT行業的繁榮，Web2.0存儲提供商變得脆弱，NFT從網絡中消失的事件時有發生。因此，很多流行的NFT項目都選擇Arweave作為存儲層來實現永久存儲。同時，市場預計Arweave將成為未來Metaverse的基礎存儲層。海量存儲需求直接促成了Arweave協議收入和市場價格的指數級增長。

Shimmer：物聯網+Web3.0?

11月17日，物聯網公鏈IOTA宣布推出首個測試網絡Shimmer，幫助IOTA推動完全去中心化，優化分片效用。用戶可以通過質押IOTA幫助他們開啟一個新的代幣經濟，他們可以從新推出的Shimmer網絡和應用程序中獲得獎勵。

IOTA是一個基于DAG的公共分布式賬本。其Tangle架構旨在為智慧城市實現物聯網上的小額支付和機器對機器的價值轉移，并通過無交易費用的服務為城市物聯網提供基礎設施。

作為IOTA的官方激勵試點測試鏈，Shimmer將通過EVM兼容性和Layer2可組合智能合約幫助開發者靈活構建dapp。開發者可以通過IOTA現有的生態系統和IoT技術基礎，以及物聯網和Web3.0公鏈的底層發展路徑，探索未來可編程dapp的構建。

總結

主流公鏈性能對比，數據來源：@rareliquid

總結幾個新公鏈的發展范式，除了解釋自上而下的發展路徑，從上層應用到下層技術，以及生態應用繁榮助推的公鏈用例爆炸，我們還得出以下推論：

比特幣市值份額的變化反映了原教旨主義和新公鏈敘事之間的區別。?由于比特幣從早期的荒野中脫穎而出，總市值比例從最初的100%下降到了現在的42%。究其原因，以太坊等一批新的公鏈及其協議，不僅向外擴展了加密世界的生態系統，而且也在向內爭奪技術優勢和生態價值寶座。其總市值占比的變化反映了比特幣的原始敘事與新公鏈敘事的區別。同時，也是來自社區和機構的新資本對原教旨主義觀點和新共識的投票。

新公鏈生態的內在生命周期逐漸完善，資產解耦趨勢開始顯現。新公鏈和很多概念板塊與比特幣的資產脫鉤越來越明顯。生態系統的成熟和完善以及用戶群的獨立性打破了與比特幣價格波動的強相關性。然而，新公鏈的發展是對現有區塊鏈架構的演進，而不是對原有體系的排斥，正如產品創新、生產力關系透明化、充分的競爭自由是推動加密世界發展的動力。

如何整體提升新公鏈生態：首先，加密世界的機構背書和名人效應將吸引行業關注和資源到早期的公鏈生態系統；然后，豐厚的生態激勵政策將帶動公鏈生態整體TVL的快速啟動，往往會獲得數倍于獎勵金額的TVL資本留存和市值增長。這時候也會考驗公鏈自身的資產沉淀和激活能力；當生態系統達到一定規模后，擴展路徑將允許生態系統和協議擴展并輸出到外部，這是最終的命題；用戶留存率和開發者友好度是持續更新生態系統的關鍵，由此產生的公鏈內部協議創新和差異化將成為生態系統長期發展的動力。

參考資料

JohnCarmack在Connect上的主題演講。

數據來源：Defillama、Footprint、Coingecko。

來源：金色財經

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