周子衡：為什么數字人民幣不計付息_ELS

“堅持數字人民幣M0的定位，不作計付息安排，降低與銀行存款的競爭”，已成為人民銀行發行與運行數字人民幣的既定政策。為什么數字人民幣不計付利息呢？

首先，計付利息有兩個環節，即，計算并登入利息，且支付利息。這表明，并非是數字人民幣“不付息”，而是根本沒有計息，也就無從支付利息。那么，為什么不計息呢？因為“堅持數字人民幣M0的定位”，即數字人民幣作為流通中的現金，不予計息與付息。那么，數字人民幣并非是手中的現鈔或硬幣，其處于商業銀行的數字人民幣賬戶之內，在未使用期間，便未處于流通中，為什么要“堅持其M0定位”，而不計息、不付息呢？

其次，貨幣當局在界定數字人民幣時，曾稱其是M0，之后稱其是M0的替代，直到“堅持M0的定位”，究竟指的是什么？M0是貨幣層次劃分中最基礎的一層，即流通中的紙幣與硬幣，當然也包括居民或機構的庫存紙幣或硬幣，唯一不包括的就是銀行機構的紙幣或硬幣。換言之，銀行機構之外的紙幣及硬幣都被認為處于流通之中，屬M0。那么，在銀行開立的數字人民幣賬戶，且賬戶內余額從未發生減少甚或變動，這部分“現金”為什么被“堅持”認定為處于流通中，亦即不處于銀行機構項下，而是所謂的M0呢？

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比如說，同樣一筆現金存入銀行活期存款賬戶或借記卡內，與放在數字人民幣賬戶內相比較而言，為什么前者計付活期利息，后者不計付利息？答案很簡單，前者構成銀行存款，后者不構成銀行存款。銀行開立的數字人民幣賬戶內的貨幣余額不是銀行存款，換言之，數字人民幣自始至終不構成銀行存款，所以銀行機構不計付利息。

所有銀行賬戶內的余額都屬于銀行存款，除了一些會計上的安排外，都發生存款利息。銀行開立的數字人民幣賬戶是不是銀行賬戶？其賬戶余額為什么不是銀行存款？為什么堅持認為數字人民幣屬于銀行機構之外的流通中的現金？應當說，數字人民幣賬戶不是既有意義上的銀行賬戶，不在銀行賬戶體系之內，它是中央銀行和商業銀行共同形成的“新賬戶體系”，在這個賬戶體系內的所有余額都視為流通中的現金，即不構成銀行存款。也就是說，銀行機構沒有依據計付利息。

美聯儲3月保持利率不變的概率為32.1%:金色財經報道，據CME“美聯儲觀察”：美聯儲3月保持利率不變的概率為32.1%，加息25個基點至4.75%-5.00%區間的概率為67.9%，加息50個基點至5.00%-5.25%區間的概率已降至0%；到5月累計加息50個基點的概率為55.2%，累計加息75個基點至5.25%-5.50%區間的概率為24.2%，累計加息100個基點至5.50%-5.75%區間的概率為0%。[2023/3/14 13:02:05]

這里所說的銀行機構包括商業銀行與中央銀行，數字人民幣既不構成商業銀行的存款，也不構成中央銀行的存款，兩者都沒有義務計付利息。為什么不構成銀行存款，就沒有義務計付利息？因為數字人民幣不構成銀行存款，銀行機構就沒有使用它的可能，換言之，數字人民幣時時刻刻自始至終都只受所有人支配。數字人民幣不構成銀行存款，也就不可能轉成銀行貸款，相關銀行根本無法也不得動用它。銀行機構負責數字人民幣的安全性和有效性，但沒有權能將其挪用為銀行存款，進而使用相關款項，如此，銀行機構根本無義務為數字人民幣計付利息。

Web3社交協議Atem Network：官方Discord正被入侵，用戶不要相信任何私信:2月13日消息，Web3社交協議Atem Network發推表示，官方Discord服務器目前正在被入侵，正在積極聯系Discord官方團隊以幫助恢復服務器，請不要相信任何私信，直至另行通知。[2023/2/13 12:03:36]

如此，商業銀行不為數字人民幣計付利息是可理解并接受的，那么，作為數字人民幣的發行與運行的中央銀行是否“可以”為數字人民幣計付息呢？如果商業銀行對數字人民幣不計付息，而中央銀行計付息，那么，銀行存款人就會選擇將銀行存款轉換為計付息的數字人民幣，這對于商業銀行來說，就是增加了而不是降低了存款競爭。這就是人民幣銀行所“堅持”的數字人民幣M0的定位的原因所在。如果中央銀行選擇對數字法幣付息，那么，同樣要解決的問題是，計息依據以及利息來源。當然，作為數字法幣發行者，中央銀行可以對數字法幣以計付利息的方式支付一定的初始費用，計入發行成本。但是，發行成本是一次性列支的，而不是一個按時計付的永續狀態。可以說，即便央行打算按時持續計付息，那么，相關的利息來源在哪里？會計上，仍舊無法作出相應安排。因此，與其說數字人民幣不計付息是一種政策安排，不如說這是數字法幣的性質決定的。

路透社：Celsius事件將促使美國加強對加密借貸產品的監管:6月17日消息，加密借貸平臺Celsius的流動性問題導致其170萬客戶無法贖回資產，這將增加美國對該行業的監管壓力，該行業在今年的其他危機中已經處于守勢。Celsius本周以極端市場條件為由凍結提款，這凸顯了加密行業的其他問題，即該行業對投資者保護的措施薄弱。

報道稱，加密貨幣貸方從零售客戶那里收集加密貨幣存款并將其重新投資。有時吹捧兩位數的回報，此類產品吸引了數百億美元的資產。然而，由于其投資在加密市場低迷中惡化，Celsius無法兌現贖回。Celsius沒有在美國證券交易委員會 (SEC) 注冊，這意味著它幾乎不受風險管理、資本和披露規則的約束。結果，其客戶對其資產如何投資幾乎一無所知，也不清楚他們是否會收回這些資產。（路透社）[2022/6/17 4:34:15]

數字人民幣不計付息，是不是可以理解為“零息貨幣”？

泰國暹羅商業銀行向Compound Treasury投入資金:5月27日消息，泰國暹羅商業銀行的風險投資部門SCB 10X宣布向機構級DeFi產品Compound Treasury存入了一筆資金，具體金額未披露。

SCB 10X首席投資官Mukaya（Tai）Panich表示，投資Compound Treasury時，不僅僅是因為想要獲得收益，還想了解產品的工作原理以及Compound協議是如何集成的，以便將來可以集成DeFi并使傳統金融更加高效。（彭博社）[2022/5/27 3:45:59]

按照M0的定位來說，是可以這樣理解的。特別要指出的是，人民銀行的政策宣示為“堅持M0定位”，這就有一個假設性的問題，如果不堅持放棄會怎樣？那么，就是計付息的貨幣了，前述的利息來源、會計依據等都不存在了嗎？當然，不計付息的約束是本質性的，不是政策調整可以跨越的。那么，零息貨幣就是確定的了嗎？問題在于，不計息之外，是否可以收費呢？

既有的數字支付平臺就存在“收費”的情況，諸如，將數字支付賬戶內的余額全額或部分劃轉回關聯的商業銀行時，某些支付平臺將按照劃轉金額收取千分之一的“費用”，或設置其他的條件，諸如金額限制或時間限制，或設定劃轉的賬戶路線等。至此，有人將此種收費或滿足相關條件所發生的直接間接成本理解為“負利息”。這是值得研討的問題。

從既有的支付平臺體系來看，巨量的數字支付發生及其場景的便利性，決定了相關數字支付賬戶余額未來可能數額巨大。監管當局對于數字支付平臺嚴格監管，諸如，為限制乃至取消資金池，實行全額準備金并提交等措施，以及對于賬戶資金劃轉中的時間計量扣減不當等采取罰款等，旨在將支付平臺參與貨幣體系運行的沖擊力降到最低。當前，是不以計付息等降低存款競爭，但是伴隨數字人民幣應用場景迅猛拓展，數字人民幣的便利性、便捷性等將構成對銀行貨幣較大的競爭壓力。

由于數字法幣事實上是24小時無縫運行的，且數字支付或記賬完全不依賴銀行賬期或營業時間的安排，那么，數字法幣存在著對銀行貨幣的“溢價”，數字法幣與銀行貨幣之間的等價關系受到削弱，發生費用調節或是未來必然之選。也正是基于此，數字人民幣與銀行貨幣之間的劃轉未來或將發生費用收取。也就是說，以銀行人民幣的視角來看，數字人民幣或將發生“負利率”。

總體來說，數字人民幣的發行與運行，是我國數字經濟、數字支付大發展的必然要求和根本趨向。不計付利息的數字人民幣對于整個貨幣體系來說，不僅極大地提高了支付效率，降低了運行成本；而且對于資金的數字化運行提供了可能與基礎，更對于財務數字化和財政金融數字開辟了道路。特別是，在新冠肺炎疫情所帶來的全球經濟下行壓力之下，不計息數字貨幣的發行與運行將在抵御通貨膨脹、抑制金融不穩定等方面發揮積極而重要的作用。

作者系浙江現代數字金融科技研究院理事長

來源：金色財經

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