Uni V3解析：聚合流動性功能會給LP帶來哪些改變_ETH

原標題：聚合流動性功能會給LP帶來哪些改變 | Uniswap V3新特性解析系列一

作為 DEX 市場的絕對龍頭，Uniswap 的 V3 版本一經發布就得到了市場的廣泛關注。新版本重點改進了做市功能，提高了流動性提供者（LP）的資金使用效率。那么，對于已經熟悉了 V2 模式的 LP 們，V3 版本將給他們帶來哪些改變呢。

我們知道，在 Uniswap V2 版本中，所有 LP 提供的流動性，都均勻地分布在一條由 x*y=k 所定義的曲線上。無論資金池的規模大小，這條曲線都能完整的表示出所有可能存在的價格，并向市場提供無限的流動性。然而，資金的均勻分布，也大大降低了 LP 做市的效率。尤其當涉及到穩定幣交易對時，資金池中大約 99% 的流動性，從未得到有效利用。而且，低效的交易曲線，也給了如 Curve 這種專注穩定幣的 Swap 以生存和發展的空間。

某交易員通過投資UNI、AAVE、LDO一個月內獲利近43萬美元:7月16日消息，據Lookonchain監測，某交易員（0x123d開頭地址）在沒有投資Meme幣的情況下1個月內獲利42.8萬美元。該交易員操作如下：6月16日總成本：94.2萬美元以4.34美元的價格買入71891枚UNI（31.2萬美元）；以50美元的價格買入6371枚AAVE（32萬美元）；以1.64美元的價格買入189,255枚LDO（31萬美元）。

7月15日總收益：137萬美元以5.84美元的價格賣出71891枚UNI（42萬美元）；以79美元的價格賣出6371枚AAVE（50.04萬美元）；以2.37美元的價格賣出189,255枚LDO（44.85萬美元）。[2023/7/16 10:58:26]

新版本終于要解決這個問題了。

數據：Uniswap的流動性接近84億美元，創下歷史新高:據歐科云鏈OKLink數據顯示，截至今日10時，Uniswap V2的流動性約合83.9億美元，創下歷史新高。近30日以來，Uniswap V2的流動性增長達74%。當前流動性前三的代幣分別為Wrapped Ether 37.5億美元，Fei 13.3億美元以及USDC 3.8億美元。[2021/4/15 20:21:56]

在 V3 版本中，LP 將可以按照自己對價格走勢的預期，主動選擇做市的范圍。用數學公式可以表示如下：

x*y=k（價格:P=x/y，P∈[價格下限，價格上限]）

可以看出，新的流動性提供方式依然沿用了原先簡潔的價格曲線，變化僅僅體現在限定了價格 P 的取值范圍。相當于在原有價格曲線上，人為截取了其中的一條線段。新的做市方式，使得 LP 的資金完整的聚合在選中的曲線范圍內，如果后續價格走勢符合 LP 的預期，那么 LP 將因此獲得更多的手續費收入。特別對于穩定幣交易對，假設兩個幣種的相對價格波動不超過 0.1%，那么根據 Uniswap 官方介紹計算，在理想狀態下，通過集中流動性，LP 以同樣資金賺取的手續費收入，將達到上一版本的 4000 倍。

MakerDAO發起有關添加Aave、UNI-V2-DAI-ETH為抵押品的一系列執行投票:據官方消息，12月19日，治理促進者和Maker Foundation智能合約團隊已將一系列執行投票納入投票系統，投票內容如下：1.將Aave添加為DAI抵押品類型；2.將UNI-V2-DAI-ETH添加為DAI抵押品類型；3.ETH-A穩定費將從2％增加到2.5％，ETH-B穩定費將從4％增加到5％，WBTC-A穩定費將從4％增加到4.5％，BAT-A穩定費將從4％增加到8％；4.KNC-A穩定費將從4％降低至2％，ZRX-A穩定費將從4％降低至2％，MANA-A穩定費將從12％降低至10％，COMP-A穩定費將從3％降低至2％，BAL-A穩定費將從5％降低至2％，YFI-A穩定費將從10％降低至9％；5.將Gnosis列入ETHUSD OSM Oracle白名單。[2020/12/19 15:44:34]

Yam Finance：啟動時僅支持Uniswap YAM/yUSD池:金色財經報道，Yam Finance發推文稱，請注意，在啟動時唯一受支持的流動資金池是激勵型Uniswap YAM/yUSD池。在rebase期間，所有其他池將不安全，第一次rebase將于北京時間9月22日04:00進行。此外，YAM V2治理投票贊成添加對Uniswap YAM/ETH池的支持，但由于部署腳本中的疏忽，目前尚不支持。系統的其余部分按預期運行。將盡快創建一個鏈上建議，以在YAM/ETH池上調用sync（）。[2020/9/19]

（引自 Uniswap v3 Core）

雖然只是在原有曲線上做了一個小小的調整，但 V3 版本將會給 LP 的做市習慣帶來極大的改變。LP 們將很難再按照熟悉的 50%-50% 比例進行做市了。

我們知道，在經典的 V2 版本中，LP 將同時提供兩種代幣進行做市，且兩個幣種的價值必須相等，這也被很多人總結為 50% 做市原則。而在新的 V3 版本中，這一過程就變得復雜多了。

為了更好地說明 V3 版本的變化，下面我們將以 ETH-USDC 交易對為例進行分析。

場景一

ETH 現貨價格為 2000 美元，LP 預期 ETH 的價格將在 1900-2100 美元范圍內橫盤波動，于是決定在 1900 到 2100 美元范圍內做市以賺取手續費。

依據 V3 新的算法，LP 將需要向協議支付等值的 ETH 與 USDC 流動性，比如 5 個 ETH 與 10000 個 USDC，市值合計 2 萬美元。

可以看出，由于現貨價格正好處于做市價格范圍的中間點，在此場景下，V3 與在 V2 版本中的做市操作沒有明顯的區別。

場景二

ETH 現貨價格漲到 2300 美元，LP 依然希望在 1900-2100 美元范圍內做市。由于此時現貨價格已經高于 LP 選擇的價格區間的上限，此時 LP 將必須全部以 USDC 進行做市。

當然，由于現貨價格高于做市價格區間，此時 LP 也將無法獲得手續費。只有等待 ETH 價格逐漸下降到 2100 美元以內，LP 的做市資金才會逐漸由 USDC 兌換為 ETH，并且開始積累手續費收入。

場景三

ETH 現貨價格降到 1700 美元，LP 依然希望在 1900-2100 美元范圍內做市。我想讀者們到此已經能夠看出，這時候 LP 需要全部以 ETH 向協議提供流動性。等到 ETH 價格上漲到 1900 美元后，才能開始獲得手續費收入。

可以看出，LP 投入做市資金的幣種構成，取決于現貨價格與做市價格范圍的相對位置。如果現貨價格處于做市價格范圍以外，LP 必須全部以單一幣種做市。

如果現價正好處于做市價格范圍之內，則 LP 需要提供兩個幣種進行做市。具體計算過程比較復雜，此處不過多介紹。

讀到這里，有些讀者可能已經想問，是不是說我們已經可以在 V3 上實現單邊做市了？

筆者認為，還不能這樣簡單的理解。單邊做市往往意味著，你在做市時存入了什么幣種，取出時依然會是什么幣種。而在 V3 版本中，雖然在某些特殊情況下，LP 可以以單一幣種進行做市，但在撤回流動性時，兩個幣種的比例，將完全取決于取出時點現貨的價格。

我們接著場景二中的設定繼續分析，如果 LP 撤回流動性時，ETH 價格已經降到了 2000 美元，LP 將會得到一半 ETH 與一半的 USDC。如果取出時價格降到了 1700 美元，LP 取回的資金，將全部是 ETH。

或許你已經感受到了，在 V3 版本中做市，LP 將會承擔更多的幣種變動風險。用我們更熟悉的話來講，就是 LP 承擔的無常損失變得更大了。這個話題很重要，我們將在后續的文章中詳細分析。

通過以上分析可以看出，在 V3 中做市，已經不再是一件如 V2 中可以無腦打錢的簡單操作了。想要成為 V3 版的 LP，首先需要對價格的走勢有一個明確的預期，同時還要根據市場的變化，及時對做市頭寸進行調整。這些都將使得 LP，變為一個更加需要專業知識的工作。

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