「DeFi大蕭條」是偽命題，市場結構創新才剛開始_加密貨幣

原文來自:substack

作者：ChrisPowers

譯者：Moni

隨著?NFT、DAO?和玩賺游戲越來越火，DeFi?市場最近的確有些黯然失色。

數據不會說謊，DeFi代幣市值已經從2021年5月高點暴跌了75%，即使是一些長期支持DeFi行業的人也不得不承認，市場表現與去年相比差距明顯。縱觀整個2021年，我們好像很少看到DeFi創新，主流市場依然充斥著過去兩年發布的產品，比如UniSwap、Synthetix、MakerDAO?多抵押DAI、Curve、COMP流動性挖礦、以及?YFI?治理分配。

另一方面，在多鏈擴張的背景下，我們也看到了整個DeFi行業用戶群和整體市場規模持續增長，DeFi2.0浪潮下更是推動了一批有前途的項目，不少期權?DeFi協議也在試圖尋找市場競爭力。坦率地說，現在斷言2021年是DeFi行業“失敗的一年”似乎有些為時過早，當市場陷入低谷的時候，或許正是反彈開始的好時機。

反思DeFi2021

或許是因為新冠病疫情，人們的時間觀念或多或少出現了一絲扭曲。在我們的腦海中，過去兩年有時似乎壓縮在一起。而對于加密貨幣來說，2021年就像是春宵一刻，你度過了一段美好的時光，但在早上卻不記清發生了什么。

彭博分析師：2023年回報率前20大ETF中，只有2個與加密貨幣無關:金色財經報道，彭博ETF分析師James Seyffart表示，2023 年回報率前20大ETF中，只有2只非杠桿美國 ETF 與加密貨幣無關，分別是TSLY （ TSLA的單一股票敞口，帶有可獲取巨額收入的期權）和FNGS（FANG+ 股票的集中 ETN）。不過，這兩個與排名靠前的加密相關ETF相比，年初至今回報率低了近50%。[2023/8/11 16:19:41]

不可否認，過去一年里，市場上存在很多炒作活動，但問題是，出現這種情況很大程度上是由于人們對DeFi興趣提高，而不是因為創新。比如?dYdX?誕生于首批DeFi浪潮期間，但直到最近才引起人們關注；另外，在贏得了與Yearn和StakeDAO之間的“veCRV大戰”之后，Convex直到最近才異軍突起；還有Tokemak，可以說，這個流動性管理協議對DeFi流動性發展做了又一次升級迭代，此前并未獲得太多關注，而現在許多人認為Tokemak將會是下一個流動性爭奪圣地。

上圖：“2021屆”DeFi協議。

然后，我們再談談算法穩定幣項目OlympusDAO，在Tribe、Reflexer和Frax這批“2021屆”DeFi協議中，OHM的跌幅最大，這些協議都使用算法協議來控制價值，就像Maker可以管理并從支持Dai的抵押品中賺取收益。還有Alchemix也值得關注，作為一個經典的DeFi2.0協議，Alchemix依賴于其他底層協議，但其最大的特點是不需要用戶去還款，而是會直接用抵押代幣賺取的收益來償還債務。

央行副行長宣昌能：加密貨幣領域缺乏有效監管:金色財經報道，博鰲亞洲論壇2023年年會于3月31日下午落下帷幕。中國人民銀行副行長宣昌能表示，有效的金融監管是重要的金融基礎設施，需要加快完善與數字經濟相適應的監管體制。金融監管是保障數字金融穩健運行的基礎性制度安排，監管缺失會加劇非理性的市場行為。

宣昌能以加密貨幣為例解釋稱，本世紀初全球金融危機爆發以來，主要發達經濟體長時間實施了超寬松的貨幣政策，引發市場主體對信用貨幣資產貶值的擔憂。在此背景下，以區塊鏈技術為基礎的加密貨幣強調去中心化和規則算法的屬性，試圖對信用貨幣形成一種反制，在流動性充裕的環境下受到很多投資者追捧。宣昌能稱，從實際運行的情況來看，加密貨幣以及那些憑空創造的加密貨幣，并沒有解決信用貨幣存在的問題。

宣昌能認為，加密貨幣領域缺乏有效監管，屢屢發生操縱市場、濫用市場交易、挪用客戶資產等行為。加密貨幣交易平臺在進行交易過程中涉及與法定貨幣的兌換、杠桿交易等環節。這些環節掌控在交易平臺、發行方和交易商、做市商手中。這反而是非常中心化的事情。[2023/4/1 13:38:53]

接下來，讓我們看看期權和衍生項目，比如Ribbon和Dopex。期權作為一個門檻偏高的金融衍生品品類，智能合約風險和不可知的各類風險依然較多，可有些人卻將其吹捧為DeFi旅程中“下一個合乎邏輯的發展階段”。事實上，盡管大量資金投入到DeFi原生期權和衍生品協議上，但至少到目前為止都沒看到太大突破，也沒有出現真正契合市場的產品。

NFT市場Magic Eden將于2月1日執行新的動態忠誠度交易獎勵計劃:金色財經報道，據Magic Eden在社交媒體公布，該NFT市場將于2月 1 日執行新的動態忠誠度交易獎勵計劃，用戶在平臺上交易越多，獎勵越豐厚，費用折扣將會反映在 Rewards Hub中。每進行 1 SOL 交易，用戶將獲得 5 個 “Magic Points”積分，獎勵系統根據收集的積分點數分為 5 個級別：Level 1 – 5，每個級別都可以獲得相應的獎勵，如折扣和交易成本優惠，用戶可以使用多個錢包，只要他們通過藏家個人資料連接到 Magic Eden 平臺即可。[2023/1/31 11:38:19]

DeFi：流動性革命

實際上，每個人都可以成為流動性提供者。

在傳統世界中，您會購買并持有資產并希望這些資產可以升值，也許您會用美元在銀行里購買一些看似高回報的理財產品，但在大多數情況下，這些資產并沒有“給你帶來所期望的收益”。

在DeFi中，情況完全不同。持有資產只是第一步，任何投資者都可以通過將這些資產存入智能合約中來成為流動性提供者，并在其中賺取額外回報并“獲得所期望的收益”。最近，DeFi市場對資本效率和金融產品復雜性的關注越來越多，但真正重要的是——如何根據HODLer們的心態來定制產品。在這方面，Uniswap?V3就是一個最好的例子，由于為HODLer們提供了最好的資本效率，因此UniswapV3成為目前日均交易量最大的?DEX。不過，UniswapV3也存在一些問題，比如目前平臺上的流動性越來越多地由專業做市商主導，因此幾乎沒有“被動流動性”，即由非專業人士帶來的流動性。當然，盡管UniswapV3似乎只是被專業做市商“利用”的DEX，但如果可以在平臺上構建更適合被動流動性提供者的產品，這些問題都會得到解決。

Kava 11測試網正式上線:9月29日消息，據Kava Network官推消息，Kava 11測試網正式上線。[2022/9/29 6:02:16]

需要說明的是，并非所有DeFi協議都擺脫被動流動性問題。Curve、Convex和Tokemak可以說是被動流動性偏好的延續，但目前僅限于協議層面上。與此同時，期權協議也承諾釋放個人代幣敞口收益——對被動流動性提供者來說也是一個很好的提議，但這些協議并沒有真正流行起來——可能是因為市場復雜度較高，同時匹配交易對手也存在較大困難。

市場結構創新

如何為DeFi用戶創造被動流動性機會呢？在這一點上，交易“老炮”們就顯得尤為重要。在2018年至2020年期間，新創建的清算和套利機器人允許普通DeFi用戶在?Compound?或Uniswap上賺取收益，由于這些機器人可以在優先gas拍賣中獲得較大優勢，因此可以幫助普通DeFi用戶完成套利和清算交易。

現在，我們有了MEV，MEV是在生成區塊過程中通過重新排序交易、穿插或審查交易而提取的總價值。目前以太坊上的MEV可提取價值主要由DeFi交易者和套利機器人通過交易排序相關交易策略進行，MEV交易中的一小部分價值通過Gas費的形式由礦工獲取。

ETH突破1100美元:ETH突破1100美元，現報1100.59美元，日內漲幅達到17.21%，行情波動較大，請做好風險控制。[2022/6/20 4:39:32]

過去30年里，華爾街之所以能得到快速發展，其實完全是靠電子交易的不斷進步，如今我們看到?Robinhood?和Roboadvisors這些面向零售用戶的交易產品和服務都是上世紀70年代以電子方式交易股票的創新產物。在電子交易革命的最高峰，華爾街誕生了一批高頻交易公司，這些公司的員工更多地將自己看做是程序員，而不是金融家。現在，所有主流高頻交易公司都開始轉向DeFi并將其看做是下一個增長市場，最后一個入場的傳統對沖基金是Citadel，他們已經宣布準備在今年涉足數字資產市場，其首席執行官肯·格里芬曾是最大的加密懷疑論者之一，但現在終于承認加密貨幣的價值并稱在數字資產問題上自己一直站在“反對者陣營”是錯誤的，據悉紅杉資本和Paradigm?已向Citadel投資了12億美元。

所以，不管是像Flashbots這樣的“加密原住民”，還是像Jump或HRT這樣的高頻交易公司，我們已經開始看到加密市場結構出現了變化，盡管這種結構尚未確定如何將資本效率的提高傳遞給被動流動性用戶，但時間會告訴我們答案。如果我們看看電子交易革命歷史就會發現，e-Trade經過幾十年時間才取得了一些成績，而像WSB這樣借助社交媒體推動市場交易的現象也只是在最近剛剛冒出頭。

DeFi依然充滿希望

不管是什么行業，在建設一個全新市場結構的時候，過程都非常相似——你需要投入大量資本和精力開發產品和服務，最終吸引到更廣泛的普通用戶。以智能合約為例，智能合約已經存在了好幾年，雖然每個人都知道智能合約將改變我們溝通協調的方式，但直到最近一部分人們才知道該如何處理。而在BUIDLing階段，我們更需要打造更好的基礎設施，比如你可以嘗試使用Infura和Hardhat等開發人員工具，或者深入研究一些可能適用于區塊鏈技術的創新想法——當然，也許你在某些想法上耗費了大量時間，但最終沒有奏效。

我們不應該成為悲觀主義者，所以應該用積極的態度去看待“DeFi大蕭條”這件事：

即使代幣價格暴跌，DeFi系統也已經做得非常完善了。是的，有一些DeFi協議的確存在漏洞，但是目前基礎層協議表現確實非常不錯，更重要的是，如今基于區塊鏈的金融系統已經被TradFi廣泛接受。整合是一個自然的行業過程，雖然目前還沒有到來。也許你會說，市場上有各種各樣的DEX和區塊鏈，但對于一個不斷變化的新行業來說，這種現象其實很正常。通常來說，我們會看到這樣一個過渡，即：

新創公司出現爆炸式增長——塵埃落定——市場整合對于DeFi行業而言，同樣需要經歷上述過程，當然，還有很多泡沫要擠掉。

多鏈可能會開啟另一波DeFi創新浪潮。目前，跨鏈橋已經成為必要的多鏈基礎設施，因此可能會形成一個全新的市場結構，或是直接從DeFi網絡擴展中獲得資本效率收益，?Cosmos?的成功就是最好的證明。

總結

對于2022年第一季度的加密市場而言，或許你已經發現了一個現象——這一領域里許多公司都成功募集到大量資金。因此，今年的加密市場可能會出現兩個拐點，而這兩個拐點將會刺激DeFi增長：

1、以太坊升級“TheMerge”：預計在今年6月，以太坊2.0將會和原鏈完成整合，并轉向權益證明共識機制，這將為DeFi產品開盤一個全新載體，因為當人們知道質押?ETH?將會獲得高額收益后，“周邊服務”也會隨之出現，Lido?stETH代幣的成功證明了這一點。

2、美國市場的監管越來越明確。最近，拜登簽署了加密貨幣行政命令，給整個行業監管帶來了明確性，因此會推動更多的鏈上資產和更大的DeFi市場發展。

毫無疑問，在第一波DeFi浪潮過去之后，我們陷入了平靜期。未來幾年，DeFi協議或許依然不會出現“質的飛躍”，但DeFi市場長期擴張是確定無疑的。所以，把眼光放遠些，我們要為更廣泛的金融世界構建一個全新市場結構——一個更全球化、更透明、更數字原生的市場結構。

Tags：DEFIEFIDEF加密貨幣DOGDEFIkingdefi幣歸零DEF價格我國為什么禁止加密貨幣

非小號