DeFi 如何解決 NFT 流動性問題？_TOK

原文標題：《NFT流動性不足催生NFT-Fi賽道》

撰文：湯圓

3月，Nonfungible.com發布的《NFT市場2021年度》報告顯示，NFT在2021年交易規模達到176億美元，相較于2020年的8000萬美元交易量，增幅約為210倍，市場呈爆炸式增長。

進入2022年，NFT市場的大事件莫過于BoredApeYachtClub(BAYC)母公司YugaLabs收購頭部項目CryptoPunks和Meebits，試圖對NFT進行商業化整合，隨后發行的ApeCoin直接令有些冷卻的NFT市場再次掀起熱浪。

盡管NFT市場非常火爆，但進入的門檻越來越高，頭部NFT的地板價動輒十幾甚至上百個ETH，高資金投入讓這個市場成了高端玩家的游戲，小資金的消費者購買頭部NFT變得極其困難，普通用戶成了旁觀者。

除了地板價過高，NFT流動性問題也困擾著用戶。它不像同質化代幣那樣便于交易，因為NFT的非同質化特性，每個商品的市場價格不同，成交一筆NFT，賣家、買家要對價格達成一致，如果買家覺得賣家的標價虛高，則不會購入。

NFT流動性不足直接造成了近期交易量的下降。一些鏈上開發者試圖借助去中心化金融(DeFi)的方式解決問題，NFT-Fi的概念隨之而生，簡單理解就是「NFT金融化」，讓NFT借助鏈上金融的模式解決自身流動性的問題。

目前，NFT-Fi主要有NFT所有權碎片化、NFT借貸和NFT租賃三大場景。

NFT所有權碎片化主要是通過分割高價值NFT資產的所有權，發行ERC-20等同質化Token，提高NFT資產的流動性；NFT借貸是指持有者在不售出NFT的情況下，可以通過抵押NFT資產借出短期所需資金，享受持有NFT權益的同時提高NFT資產的使用效率；NFT租賃則指持有者通過出租NFT資產給有需求的用戶，以獲取收益。

姚前：區域性股權市場區塊鏈試點基本建設完成“中央監管鏈-地方業務鏈”金融基礎設施:8月8日消息，數字化賦能區域性股權市場創新發展研討會暨益企融發布會在深圳舉辦。證監會科技監管局局長姚前在致辭中指出，區域性股權市場區塊鏈試點經過3年多的探索實踐，基本建設完成“中央監管鏈-地方業務鏈”雙層鏈架構下的新一代金融基礎設施，推動了區域性股權市場業務數據的規范統一，促進了各市場初步形成全局和地方特色相融合的賦能服務體系。

證監會市場二部副主任吳奇超表示，區域性股權市場區塊鏈建設工作在穿透式監管、標準規范、資源整合、創新應用等方面取得了顯著成效，下一步證監會將繼續指導、推動區域性股權市場全面實現數字化轉型，包括建立完善企業數字檔案、深入推進鏈上創新應用建設、推動業務智能合約開發、進一步加強市場聯通等。[2023/8/8 21:32:21]

盡管三個場景旨在提升NFT的流動性，但由于每個NFT資產的稀缺性不同，即使是同品牌的NFT也會因某些特性不一而導致價格相差極大。在NFT-Fi試圖上場解決流動性問題時，如何為不同的NFT資產定價成了一個難題，這也導致NFT-Fi市場還沒有出現爆款應用。一些產品已經在摸索中，本期DeFi蜂窩將梳理一些NFT-Fi概念的早期應用。

NFT所有權「碎片化」

作為非同質化代幣，NFT最主要特征是每個NFT代幣的獨特性、不可分割性，其最小交易單位是1個，可以將其類比為傳統藝術品，比如畫作《蒙娜麗莎》和《最后的晚餐》，雖然它們都出自達芬奇之手，但這是兩幅不同的藝術作品，價值不一，假如要對它們進行拍賣，都會以整幅畫作為交易單位。

而相比傳統畫作，NFT除了能附著創作者的作品，還能代表創作者對作品的所有權，它被區塊鏈記錄在鏈上，不會被篡改。同時由于NFT產生于鏈上，所有權的分割也比實物藝術資產更容易實現，無須鏈下進行合同撰寫、確認、公證等環節。

Coinbase首席法務官認為Coinbase的質押服務不是證券:金色財經報道，Coinbase首席法務官Paul Grewal表示，根據《證券法》和Howey測試，Coinbase的質押服務不是證券，美國證券交易委員會(SEC)對Kraken的執法行動可能會對美國加密行業的發展造成嚴重損害。[2023/2/11 12:00:36]

那么「NFT碎片化」又是何意？需要言明的是，它并非將NFT作品本身碎片為很多份，而是將作品的所有權進行分割，將其轉化為多份同質化的Token，每份Token的持有者能獲得部分NFT資產的所有權。一旦能將非同質化代幣轉換為同質化代幣，就意味著它能在交易市場完成流動性的添加，便于用戶兌換。

舉個例子來說，把一個CryptoPunks朋克風像素頭像分割為100個ERC-20標準的代幣PUNKS，那么，這個NFT所有權就被分割成了100份，每個PUNKS的持有人可擁有這副作品的1/100的所有權。

CryptoPunks頭像NFT資產被拆分為100份ERC20Token

NFT碎片化類似于傳統金融市場的「拆股」，通過把一股面額較高的股票拆成數股面額較低的股票，來增加市場的流動性。如2020年特斯拉股票TSLA被以5：1拆分后，如今每股股價又升至1000美元上下。如今，特斯拉又計劃以4：1拆股，如果拆分成功，用戶只需用250美元就可購買股票，價格的降低有利于提升交易積極性，從而提高股票的流動性。

NFT的碎片化理論上會降低購買成本，對資金體量較小的消費者有利，尤其是對想要擁有頭部NFT的玩家，碎片化的NFT讓他們夠到了參與機會。

代表應用

NFT碎片化應用Fractional.art?

Fractional.art建立在以太坊網絡上，支持NFT持有人將NFT資產鎖倉在智能合約中，然后發行具有所有權意義的ERC-20Token。

Bitfinex ETH空頭持倉近24小時增長40%:8月27日消息，數據顯示，當前BitfinexETH空頭持倉量為35370.76枚，近24小時持倉增加了101,34.98枚 ETH，增幅達40%。此外，Bitfinex ETH多頭持倉近24小時增加24,958.69枚 ETH ，當前總持倉量為151,075.88枚。[2022/8/27 12:51:46]

當單個或多個NFT資產抵押到Fractional的智能合約保險庫時，保險庫會保管持有者的NFT資產，并為持有者提供所有權代幣，即ERC-20標準的同質化Token。NFT持有人可以自行決定Token的發行數量、符號、設置最低價格等參數。

NFT持有人拿到這些Token后可以隨意處置，比如贈送給朋友或親人，也可將Token與ETH配對，組成流動性池，放在自動做市商機制下的去中心化交易應用中供用戶兌換，或直接出售。

持有碎片化ERC-20Token的用戶與NFT原持有者共享NFT所有權。有買家出現時，他們可能以等于或高于底價的價格啟動拍賣。完成后，拍賣的贏家將獲得NFT，部分所有權Token的持有者能按比例分配收益。

本質上，Fractional增加了一個釋放NFT流動性的方式，并且也是NFT資產價格發現的一個重要手段。目前，熱門的NFT資產價格普遍偏貴，BYAC的NFT單個價格已經以幾十ETH計算，小資金用戶購買單個BYAC存在難度。通過Fractional，一些BYACNFT資產的持有者能將所有權碎片化，這讓消費者購買或擁有一定比例的NFT變得容易。此外，代表所有權的ERC-20Token可以在DEX中交易，市場會自動形成價格，完成NFT的價格。

比如，BoredApeYachtClub一個編號為290的無聊猿NFT頭像就在Fractional.art上嘗試了碎片化，生成了FBAYCToken，290#BAYCNFT變成了20806份FBAYC代幣。

美股期貨指數全線上漲:行情顯示，美股期貨指數全線上漲，標普500指數期貨漲近0.40%，納指期貨漲近0.32%，道指期貨漲近0.33%。[2022/6/20 4:39:26]

?BoredApeYachtClub一個編號為290分割情況

目前，Fractional支持碎片化的NFT均為頭部NFT項目，包括CryptoPunks、Meebits和BoredApeYachtClub。

NFT流動性釋放平臺NFTX?

NFTX是一個為NFT資產釋放并創建流動性的平臺。用戶將持有的NFT存入NFTX保險庫并鑄造一個同質化代幣即ERC-20標準的vToken，這些vToken代表了被存入NFT的價值，也是保險庫認可的NFT索取權憑證，它可以用于從保險庫中兌換特定的NFT資產。

在任何時候，用戶可以使用這些vTokens，從保險庫中隨機購買到某個NFT；存入NFT的用戶也可以通過支付額外的手續費，從同一金庫中贖回特定的NFT。

vToken持有人可以成為vToken-ETH的流動性提供者，當有人買入或賣出NFT時，LP都可以賺取手續費收益。

NFTX的這種解決方案讓用戶可以借助高流動性的vTokens來獲得NFT的即時流動性，也就是把整個NFT的價值打散了賣出，或購買碎片化的vTokens后整合買入某NFT。

比如，CryproPunks的NFT持有人將某個像素頭像存入NFTX的保險庫中，獲得了PUNKS，該持有人選擇在SushiSwap上賣出PUNKS，那么他就通過NFTX平臺的即時流動性實現了立即出售像素頭像NFT，也就無需在NFT交易平臺如Opensea上掛單等待交易；而買入PUNKS的用戶可以利用該Token在保險庫中兌換價值相當的CryproPunks像素頭像。

NFT借貸

凱投宏觀：高于預期的美國通脹料開啟加息75個基點的大門:6月12日消息，凱投宏觀資深美國經濟學家Michael Pearce在一份報告中稱，5月份美國通脹數據出人意料地上升，這增加了美聯儲在未來幾個月加大加息幅度的可能性。Pearce稱，5月份的數據顯示通脹加速上升至40年高點8.6%，這可能促使美聯儲將加息50個基點的舉措延長至今年秋季，甚至可能導致美聯儲在6月會議上加息75個基點。Pearce表示：“這份報告的細節幾乎沒有跡象顯示通脹壓力正在緩解。”(金十)[2022/6/12 4:19:15]

借貸應用在DeFi市場是基礎設施，已經形成了穩定的產品體系及競爭格局。而NFT借貸還沒有爆款產品出現，處于探索早期。

NFT借貸主要是指以NFT為基礎資產的存入和借出，持有人可以將自己的NFT作為抵押品，向平臺或資金出借人來貸款加密資產。

作為借貸應用的基礎資產，此時的NFT需要具備「抵押品」的特征，首先一點就是要有「價值共識」，即市場都認定該NFT系列有價值，對其價格有信心，它不會在短期內因價格波動而崩盤，資金出借人愿意接受此NFT作為抵押品；此外，抵押的NFT資產還要有流動性，因為有價無市、缺乏流動性的NFT會導致清算不暢，給資金出借人帶來潛在損失。

基于此，NFT借貸平臺認可的基礎資產往往是一些高價值、強流動性的藍籌NFT項目，目前主要是CryptoPunks、BYAC等。

NFT作為抵押品，最大的問題就是怎么定價，因為定價決定了NFT抵押后可借出的資金額度。但每個NFT因為稀缺性不同而導致價格不一致，因此，如何衡量NFT作為抵押品的價格就成為NFT借貸應用需要解決的問題。

目前，NFT借貸平臺形成了獨特的運營形式，包括「P2P」的點對點模式和「資金池」模式。

P2P模式下，NFT持有人需要與資金出借人商討雙方能接受的價格，然后由借貸平臺促成交易。通常的流程是，持有人將NFT抵押到借貸平臺上，填寫想要貸得的資金金額、期限及支付的利息，資金出借人可以在平臺上瀏覽各個NFT借貸的信息，然后提交愿意提供的貸款金額及利息。這個借貸流程更像是拍賣，NFT持有人從數個資金出借人提供的條款中選擇一個自己能接受的方案完成交易，借款到期后需償還本金與利息，然后取回智能合約鎖定的NFT；如果到期未還款，抵押的NFT會從智能合約中轉移給資金出借人。

資金池模式下，持有者把NFT資產抵押到一個資金池后可立即借出款項，整個流程就像使用Aave或Compound平臺一樣。此模式通常使用的是NFT資產超額抵押，而所抵押的NFT定價是通過一段時間內鏈上數據采集來的地板價均價。?

代表應用

點對點NFT借貸平臺NFTfi?

在NFTfi平臺上，借款人將持有的NFT資產作為抵押品投放到市場上，然后由市場上的出借人報價，內容包括出借資金的金額、期限以及到期還款的總金額。借款人做出選擇后，會收到出借人的WETH或DAI。

與此同時，借款人的NFT會被鎖定在NFTfi的智能合約中，直到借款人在到期日之內完成約定的還款總額。如果未償付，那么出借人將獲得借款人的NFT。

資金池類NFT借貸平臺DropsDAO?

DropsDAO是一個為圖片NFT和元宇宙類NFT資產提供即時貸款的平臺，它支持NFT資產作為抵押品，通過資金池來提供貸款。?

NFT持有人需先選擇同品類的借貸池，然后抵押NFT，抵押品的價格根據平臺采納的預言機所收集的NFT資產地板價數據來定。NFT持有人可借款額度一般是NFT資產地板價的30%，支付的利息多少取決于資金池的資金量與NFT供給。

資金池內的加密資產由出借人注入，出借人可以將主流加密資產存入對應的資金池生息，目前支持存入的加密資產包括USDC、ETH、WBTC、ENJ。

MakerDAO類NFT借貸平臺JPEG'd?

JPEG'd也屬于資金池類的NFT借貸平臺，但它采用了穩定幣的機制。

在JPEG'd平臺，NFT持有人可以通過抵押NFT鑄造穩定幣PUSd，穩定幣PUSd與美元掛鉤，價值接近1美元，持有PUSd能夠在鏈上DeFi應用中兌換為其它加密資產。由此來看，JPEG'd更像MakerDAO——用戶存入加密資產鑄造DAI，然后用DAI去兌換USDT、USDC或其它加密資產。

比如，Cryptopunks#2020NFT的持有人將該NFT存入JPEG'd平臺中，平臺根據預言機Chainlink采集Cryptopunks系列的地板價數據，作為衡量2020#NFT價值的參考，然后鑄造穩定幣PUSd；生成PUSd后，持有人可以在DEX上為PUSd相關的資金池提供流動性，獲得交易手續費。這樣就將靜態的NFT資產轉化成收益型產品。當然，用戶也可用PUSd兌換他所需要的USDC、DAI等資產。

NFT租賃

目前，NFT的落地場景包括頭像圖片、游戲資產、元宇宙虛擬土地、域名等，持有這些NFT資產的用戶可以將其用于展示，或者在游戲中使用，或者進行再創造，多數NFT既有收藏等待升值的機會，也有使用價值。相比轉讓所有權，「出租」這些有使用價值的NFT也是一種升值或變現方式。于是，就有了相應的NFT租賃市場。

NFT持有者可以通過出租NFT給有需求的用戶，以獲取額外收益；相應地，租用NFT的用戶無需花高價購買，也能體驗使用NFT的樂趣。

在NFT租賃市場中，一般是由出租方來定義NFT資產的租賃價格、抵押品和最長租賃期限。承租人選擇租賃期限并支付抵押品和租金。目前，NFT租賃主要應用于鏈上游戲場景，可出租的NFT資產多為游戲裝備、道具或游戲人物。

比如，在玩賺游戲AxieInfinity中，玩家想要參與就需要先購買三只精靈「Axie」NFT。但在游戲爆火期，一只精靈可能就需要上百美元，對于普通用戶來說，參與門檻較高。這時，提供精靈租賃業務的游戲工會出現了，他們出租AxieNFT給玩家，玩家給付租金獲得精靈，在游戲中獲得收益后分成給公會即可。

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應用代表

NFT租賃平臺reNFT?

reNFT主要運行在以太坊網絡上，今年將在Solana、Polygon和Avalanche鏈上部署。reNFT支持NFT持有人出租NFT資產獲得收入，并計劃將鏈下具有出租屬性的資產鑄造為NFT上鏈，解決出租方和承租人的信任和安全問題。目前，reNFT的租賃市場需要抵押物，承租人要先提交同等價值的NFT資產作為抵押，該平臺計劃逐漸取消抵押這一環節。

在reNFT平臺，NFT藝術品、虛擬土地NFT、游戲的NFT資產、NFT域名等均可出租給有需求的用戶，持有者們可以通過固定價格、期限和抵押品數量選擇出租他們的NFT。比如，在該平臺上，域名NFTChallange.eth的租賃信息顯示，某個域名的日租金為0.0003WETH，租期為100天，抵押物需價值0.5WETH。

?Challange.eth租賃信息

在reNFT平臺上，出租方在確定每日租賃價格和最長租賃期限后，可以將他們想要出租的NFT發送到智能合約；承租方輸入他們想要租用NFT的時間，支付的租賃成本，抵押與標價相符的NFT；最后，reNFT平臺會匹配信息促成交易，租賃到期后，出租人的NFT和承租人的抵押品NFT會歸還到各自賬戶中。

reNFT事實上通過租賃形成了一個讓NFT匹配用戶需求的市場，比如有人擁有多個域名NFT，但他沒有那么多的使用需求，便可以通過租賃市場釋放閑置的域名NFT給有需求的人。租賃市場的爆發可能還需要等待整個NFT市場的成熟，包括用戶、游戲公會和項目方持有NFT的閑置程度，也包括NFT租用與借貸的區分等事關市場風險的規則明晰。

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