NFT 周期輪轉：野生，泡沫和價值回歸_THE

KeyTakeaway

NFT交易量周期具有“熱點引爆”、“從大到小”、“延續性”等特征，目前市場處在大周期的延展浪上。NFT的發展階段已從“大眾媒體”轉向“社區傳播”，其炒作周期呈現“板塊輪動性”。目前，NFT市場處在“期望膨脹期”和“泡沫破裂期”過渡階段，這與傳統加密市場相似，但也有差異，事件與價格有很強關聯性。NFT市場難免會受整體加密行情的影響，但同時NFT市場反應比其更“遲鈍”，當市場波動較大時，NFT市場往往不會快速響應。隨著以太坊市值不斷下跌，NFT市值并沒有直接跟隨下跌。與NFT結合的鏈游、DAO、衍生品等子行業，都進入了不同的獨立發展階段。NFT誕生至今已有10年左右發展史，從最初的藝術創作、思想實驗到近2年NFT與市場開始深度融合，逐漸顯示出NFT市場的周期性。

從宏觀的角度來看，這正是一個新興產物誕生之初的必經之路：從不為人知到眾人追捧，NFT經歷了“零價值”到“泡沫化”的過程，最終回歸到符合自身定位的價值，成為Web3的實際使用產物。

逃不開的周期性

像傳統股票市場一樣，NFT市場在整體市值上漲的同時，短期內依然呈現了周期性。一是表現在以交易量為主呈現的“熱度周期”，二是以藍籌項目的價格曲線周期表現的“炒作周期”。

熱度周期

NFT的話題度開始上升時，NFT市場總體交易量也開始逐漸增加，兩者趨勢在時間線上呈現較強的相關性。結合兩者趨勢我們可以判斷：2021年7月-9月是NFT第一次熱度升溫的時期，這段時期振幅小、時間短，為之后的爆發起到了鋪墊作用；2022年1月-2月是NFT第二次熱度爆發時期，交易量較之前增加五倍之多，且影響的時間較長。這其中包含了哪些規律？

外媒：Tether報告的二季度運營利潤明顯低于上季度凈利潤:8月8日消息，據福布斯發布分析文章稱，Tether上周在其網站上宣布，第二季度“運營”利潤超過10億美元，較前三個月增長30%。而Tether第一季度報告稱，其“凈利潤”為14.8億美元。因此增加30%可能會使截至6月30日的季度“凈利潤”達到19.2億美元。但Tether在其最新發布的報告中并未報告“凈利潤”。它只報告“運營”利潤，這通常高于凈利潤，因為要獲得凈利潤，公司必須扣除非運營費用，包括稅收和利息。僅在這種情況下，Tether大幅提升的運營利潤顯然比上一季度的凈利潤低了近5億美元。該媒體指責Tether混淆視聽，稱該公司沒有在公告中定義營業利潤，也沒有解釋為什么不再像前兩個季度那樣報告凈利潤（2022年第四季度稱凈利潤為7億美元）。[2023/8/8 21:31:39]

2021-2022年全球Google搜索NFT趨勢；數據來源：Googletrends

2021-2022年NFT市場交易量；數據來源：NFTGo.io

結合下圖，我們挖掘一下2021年7月——9月交易量小周期的特點。

首先周期的開啟需要一個“引爆點”，這往往是某一個事件帶動話題熱度，隨后進入“1”階段，開啟第一波熱潮，不斷沖擊交易量峰值；之后由于延續效果，引起“2”階段，交易量峰值逐漸縮減，最后趨于平緩。這就是一個小的熱度周期，它擁有“引爆點”、“從大到小”和“延續性”三個特點。

2021-2022年NFT市場交易量

從以上來看，現在的NFT市場仍繼承了加密市場的基因，下圖為加密市場總市值在2017-2018年的一段周期，我們均可以找到之前的三個特征，同時可以看到在2017年11月趨勢開始后，引起了三波從大到小的波浪趨勢，這也是大周期相較于小周期的區別，峰值高則延展浪更多。如果按此推算NFT市場，經歷過2022年1月的峰值，目前NFT市場仍處于今年1月開始的大周期中的延展浪中。

報告：2022年比特幣生態風險投資同比增長52.9%:金色財經報道，Trammell Venture Partners ( TVP ) 發布的一份報告顯示，自2021年11月高峰以來，加密現貨市場大幅下跌。此后，加密風險投資的整體交易數量實際上陷入了停滯。與此同時，與此形成鮮明對比的是，比特幣風險投資成為一個增長類別，同比增長 52.9%。種子輪融資交易量比2021年增加了133%，受資助的公司總數增長了70%。該報告表示，一批精選的比特幣初創公司已經進入到B輪或更高輪次，這暗示了比特幣生態系統可能逐漸成熟。[2023/8/3 16:14:46]

加密總交易量17年5月——18年9月

發展階段

每一次的市場“引爆點”與“Hype”有關，我們將NFT的傳播階段分為：大眾媒體傳播和社區傳播?Hype。NFT的熱潮也離不開媒體的推動，并和最初“藝術收藏”的屬性有關。

熱點事件推動藝術類NFT非常符合Hype周期，去年3月，藝術家Beeple創作的NFT以超過6000萬美元的價格售出，立即吸引了大眾媒體對于NFT行業的興趣，通過媒體傳播，促使同期市場其他藝術品NFT出現價格拉升。之后的村上隆、SnoopDogg等名人的參與更是直接將NFT變為大眾媒體傳播的新寵兒，成功通過熱點事件來第一次“引爆”NFT市場。

Beeple的“天價”作品與CryptoPunks

社區和潮流消費力在Cryptopunks、BAYC為首的PFP項目出現后，傳播周期有了相應的分界線——社區Club的概念開始傳播，應運而生的PFP項目發行熱潮將人們分為各個社區陣營。在蜂窩網絡里，每個人都是一個傳播點，炒作階段也慢慢轉為社區傳播炒作，信息分發渠道也從“從上往下”改為“從下往上”，造成了NFT潮流消費下明星大V爭相購買NFT的現象。因此，NFT市場的交易量在7月第一次突破新高。

孫宇晨：繼續專注在中國的投資，并加倍實施 all-in-China 戰略:1月9日消息，波場創始人孫宇晨在推特上表示：“隨著世界從COVID-19大流行中復蘇，我們很高興繼續專注于在中國的投資，并加倍實施我們的all-in-China戰略。”[2023/1/9 11:02:20]

版塊輪動與傳統數字市場相同，NFT的發展存在類別劃分的輪動。

去年，加密市場的炒作板塊輪動為：存儲——DeFi——NFT——GameFi—Layer2——公鏈——穩定幣。

而NFT的炒作概念輪動，大致為：Art——Chain——Sports——PFP——GameFi——DAO——Music——Pass。

我們也可以看到，NFT由最初媒體宣揚的高價拍賣品，過渡成一種消費品，再慢慢成為一種基于社區的投資品和身份象征，最后落于能夠實際應用于游戲和Pass上的產品。

各板塊流動性

其中有很多和數字市場的聯動事件，比如去年下半年的GameFi游戲，Metaverse與NFT結合的熱潮，造成了GameFI類NFT市場的整體繁榮，如：AxieInfinity、TheSandbox等等；第二個聯動是DeFi、GameFi后，市場圍繞“xFi”“x-to-earn”的概念進行輪番上演，造成了SocialFi、StudyFi、SportFi等概念的炒作，拉升了相關項目的市值，也引起這些NFT的交易量上升。

TheSandbox的土地拍賣

另外值得一提的是，在今年一月份，PFP類再次掀起的藍籌熱潮，最初由于CryptoPunks、BAYC等地板價不斷上升帶來了話題炒作，炒熱了NFT的市場情緒，讓人們產生優質項目上漲的預期，再次出現對早期藍籌項目的FOMO情緒，于是拉動Azuki、CloneX、mfer等項目交易量的再一次攀升，從而引發一月份NFT市場的整體繁榮。

數據：0x57e0開頭的巨鯨地址已借出9200萬枚CRV:11月22日消息，鏈上數據顯示，0x57e0開頭的巨鯨地址仍在執行借貸做空操作，目前已借出 9200 萬枚 CRV，抵押了 6360 萬枚 USDC，安全比率已降至 124.43%，清算價格為 0.61 美元。當前 CRV 的價格約為 0.5 美元，Aave 上 CRV 的貸款利率已飆升至 251.59%。

今日早些時候，該巨鯨地址曾向OKX轉入2000萬枚CRV。[2022/11/22 7:57:21]

2022年一月份NFT交易總量；數據來源：NFTGo.io

量化對比頭部項目周期市場表現

在熱度周期中，許多NFT價格在熱度周期的波峰達到歷史新高。但隨著市場情緒的回冷，這些項目的價格也開始下跌。

下面選取2022年1月1日-2022年2月15日這一小周期，進一步分析了交易量激增背后的原因，并對比了2022年5月1日-5月15日當前的市場情緒下不同NFT項目的表現情況。

參考以下公式，我們以收藏品的平均價格發生8%或以上的絕對變化當作市場情緒變化的標志。

將價格變動分為以下三類：?價格變動-8%或以下：下跌?價格變動+8%或以上：上漲?價格變化范圍為-8%～+8%：持平

為了檢驗市場的宏觀趨勢，我們將此分析方法應用于兩個時間間隔。第一階段為NFT牛市，第二階段為當前的NFT熊市。下表顯示了16種不同NFT收藏品的平均價格上漲、下跌和持平的天數百分比。

不難發現，在年初，大多數NFT的價格上漲超過8%的比例較高，包括：Doodles、Azuki、mfers和Meebits等。一方面，年初新發行項目吸引了大量的巨鯨和投資者，帶動了整體FOMO的市場情緒。其次，牛市之下，一些老牌的頭部項目大多時候價格依舊處于平穩期，NFT牛市市場依舊是市場熱點導向，新項目在經歷了發行的波動期后進入價格平穩期，后期隨著事件再次波動。

比特幣全網未確認交易數量為3600筆:金色財經消息，BTC.com數據顯示，目前比特幣全網未確認交易數量為3600筆，全網算力為227.30 EH/s，24小時交易速率為3.04交易/秒，目前全網難度為30.28 T，預測下次難度上調1.36%至30.70 T，距離調整還剩11天23小時。[2022/6/10 4:15:07]

數據來源：NFTGo.io

而在5月初到5月中旬階段，NFT市場也跟隨數字市場進入一定的冷靜期，明顯看出，價格下跌的天數比例相較于前期牛市明顯增多，上漲天數的比例越來越少，整體市場處于下行區間。在熊市下，NFT頭部項目表現由整體性市場情緒所把控，即使是頭部項目，下跌天數比例也往往多于上漲天數。

數據來源：NFTGo.io

項目發展周期

Hype是NFT市場獲得關注的重要因素。結合價格影響來說，項目獲取熱點主要有三種方式。

最早出現的一種是價格炒作，2021年4月，早期hashmask曾帶來成功的炒作方式，即發售采用的是聯合曲線——發售價格隨時間越來越高。這種方式使得hashmask發售的最后3個頭像以100E的價格交易，成功吸引了人們注意。然而，這種利用價格產生FOMO情緒的炒作手法后來被BAYC為代表的項目所摒棄。

第二種是明星&KOL加入制造炒作熱點，如：BAYC吸引了一些明星，他們換上BAYC的頭像，現在來看這種方式是在項目早期可以快速吸引眼球的最佳曝光模式之一。作為PFP類的NFT，頭像是其“實用性”的重要體現。

第三種是在項目發展中期賦能NFT，通過給社區人員福利引發話題炒作，如：BAYC、Azuki等項目的空投、周邊等。不可否認在這一種方式上，BAYC的炒作得到了極致的發揮，對早期持有人空投MAYC、Apecoin、Otherside等均造成了“破圈現象”。

結合下圖通過事件梳理，我們可以具體看出BAYC應用以上方式炒作帶來的價格影響。

事件與BAYC價格結合圖；數據來源：NFTGo.io

事件時間線：

20218月，BoredApeYachtClub宣布將為持有人空投MAYC。8月30日，NBA球星StephenCurry購買BAYC11月12日，多項格萊美獎得主Timbaland宣布，新成立工作室將使用BAYCNFT創作音樂和動畫。12月22日，說唱歌手SnoopDogg宣布購買BAYC。

20221月1日，說唱歌手Eminem購買頭像加入BAYC社區1月12日，億萬富翁MarkCuban將自己的猿猴變異。2月2日，著名主持人JimmyFallon在JimmyFallonshow節目中告訴全世界他是BAYC的成員。2月12日，BlackRifleCoffeeCompany聯合創始人在紐約證券交易所開市穿著一件BAYC衣服3月發布生態TokenApecoin4月發布元宇宙概念土地Otherside

目前處在哪個階段？

生命周期

生命周期；數據來源：NFTGo.io

一項新技術從“誕生到使用”的生命周期在早期大致可以劃分為幾個關鍵階段：

1.技術萌芽期：早期概念驗證報道和媒體關注引發廣泛宣傳，但通常不存在可用的產品，商業可行性未得到證明。

2.期望膨脹期：早期宣傳產生了一些成功案例，通常也伴隨著多次失敗。少數公司會采取行動，但大多數不會。

3.泡沫破裂期：隨著實驗項目的逐漸失敗，人們的興趣逐漸減弱。大多數失敗項目被拋棄，只有幸存的項目改進產品，市場才會有人繼續投資。

4.價值顯現期先前的眼花繚亂的技術和項目在經歷清洗和沉淀之后。逐步展現自己的價值，這個階段才是非泡沫性的價值上升。

按照特征進行對照，NFT市場正處于“期望膨脹期”和“泡沫破裂期”，即早期宣傳產生了成功的項目，比如YugaLabs系、AxieInfinity等項目成為了不同賽道的頂流項目，而其他大多數的項目由于沒有搶占先機和足夠的實力，將會被淘汰掉，這就注定NFT市場會經過“優勝劣汰”。就像是2016-2017年加密市場愛西歐浪潮過后，市場進入了一段“泡沫破裂期”，淘汰掉了大量劣質項目。

2018年浪潮后的市場暫時下行；數據來源：CMC

與加密市場的比較

粗略來算，目前的NFT市場體量大約和2017年的加密市場體量相近，在2017年1月加密市場總市值首次達到20萬億后，開始了一段短促的下跌行情，兩周跌去了總市值的四分之一，隨后花費兩個月不斷修復行情，開啟了上漲行情，而NFT市場可能也會經歷相同的調整周期。

NFT市場與傳統加密市場既有相似又有差異。目前NFT市場也和傳統加密市場關聯性大，難免會受總行情的影響，但同時NFT市場反應比傳統加密貨幣市場更“遲鈍”，當市場波動較大時，NFT市場往往不會快速響應。下圖可見，隨著以太坊市值不斷下跌，NFT市場市值沒有直接跟隨下跌。

ETH市值和NFT市值對比；數據來源：NFTGo.io

主要有以下幾點原因：

一是因為流動性較差，在不降低價格的條件下需長時間上架等待交易。

二是因為大行情會帶來網絡擁擠，GAS飆升，此時NFT的交易手續費極高，所以選擇拋售和購買的人也會減少，于是造成交易量下跌但地板價跌幅不大的現象。

三在市場整體下跌時，持有數字資產的用戶群體或可能置換成NFT從而規避波動，刺激了NFT市場。這種情況下NFT的價格并不會跟隨加密市場所快速反應，從而在特殊情況下會跟加密市場呈反向發展。換句話說，一些發展穩定的NFT項目可能會被選擇為加密市場下行下的多樣化避險資產。

結語

市場行情總是如波浪般襲來，如退潮般離去，我們雖然可以看到NFT市場處在波浪的某個周期中，但更重要的是要看到NFT的未來發展和市值天花板。

NFT市場尚在幾十億美元的市值，比起加密市場的其他類賽道如DeFi版塊，市值發展空間仍很大。新興事物發展初期難免會伴有炒作泡沫，但之后均會迎來波瀾壯闊的市值飛升，正如加密貨幣市場2017年的幾十億市值發展至2022年的萬億市值，同樣經歷了概念炒作、泡沫破裂、優勝劣汰、新的敘事和應用。所以對待新興事物我們既要警惕泡沫又要相信革新，這樣才能使自身走在新時代的前列。

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