金色觀察 | Telegram聽證會上SEC占理嗎？_RAM

2月19日Ton和Gram的聽證會上，法官宣布保留SEC對Telegram的TON初步禁令，并向Telegram保證，該案將在4月30日之前作出判決。

4月30日是Telegram推出的區塊鏈網絡Ton啟動的最后日期，法官選擇觀察一段時間，希望看到Ton是否按照規定能夠發布、開始運行，基于Ton發行的17億美元代幣Gram效用是否如Telegram所保證的那樣使用。

在聽證會上法官指出：雙方要考慮17億美元代幣銷售的“經濟現實”。并且針對Ton和Gram的后續發展問了許多細致問題，例如：鎖定第一輪代幣購買協議的經濟理由，Gram代幣的效用，Ton區塊鏈是否能夠發布運行，如果Telegram高管失蹤會給Ton和Gram帶來什么影響……

金色相對論 | Esther：ETH 實現PoS共識和EIP 1559之后，每年的發行量會降低至0-200萬:11月27日消息，在今日舉行的金色相對論中，針對“可以預測的是階段0會持續較長的一段時間，這段時間投資者存入的ETH和信標鏈出塊獎勵的BETH都無法兌現，這對于以太坊生態來說，是好是壞？有哪些補足辦法？”的問題，ECN以太坊中文社區 Esther表示，長期來看，對整體以太坊網絡來說，這是一個比較保守和穩健的策略。但上面談到的新路線圖已經對eth1和eth2的合并過程進行了簡化和提速，技術上來看，甚至可能在分片之前就能實現合并。但是為了觀察PoS鏈的穩定性和安全性，在合并之前階段0信標鏈需要持續運行一段時間，同時還需要對合并進行反復測試，此后社區才會放心從PoW鏈完全遷移到PoS鏈上。階段0還會帶來一個不可忽視的直接影響，即ETH的發行量和流通量。由于在合并之前，eth1和eth2并行存在，網絡發行量會有所上升。根據Vitalik本人的說法，在接下來1-2年中（eth1和eth2合并前），ETH的發行計劃為每年約470萬。而完全實現PoS共識和EIP 1559之后，每年的發行量會降低至0-200萬。當然Staking也有其不確定性所在，比如說自己跑節點的話可能因為操作失當或是網絡因素面臨懲罰，對于投資者來說主要還是流動性不足和機會成本方面，現在多家平臺已經推出了質押和流動性方案，大家打算參與的話需要多做點功課進行評估。[2020/11/27 22:21:14]

但美國證券交易委員會（簡稱“SEC”）似乎打算，從根上確立“Gram的發行違反了《證券法》”這一結論。SEC的律師認為，Telegram需要資金來繼續Telegram Messenger的免費工作并與WhatsApp應用程序競爭，所以經濟事實就是—籌措資金。

分析 | 金色盤面：BTC/USDT 止跌反彈:金色盤面綜合分析：BTC/USDT突然發力，在2小時K線圖突破MA36,如果得到確認，這里會有一個相對強的反彈趨勢形成。[2018/8/7]

Howey Test是否適用于數字資產

SEC使用Howey Test來判定Gram的證券屬性，這是1946年在審理SEC v. W.J.Howey Co. 案中，法官提出的認定投資合同的四大條件：

1.出資，即眾多投資人將自己所有的資金進行投資；

2.投入共同的項目，即眾多投資人將資金投入到同一個項目中；

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3.期待獲利，即眾多投資人進行投資的目的是獲得盈利；

4.獲利來自他人的努力或經營。即投資人不直接參與經營，而是期待項目的發起人或經營者努力、經營而使自己獲利。

把Howey Test套入到Gram中，產生爭議的是第三條。

Telegram的博客中強調：Gram旨在充當TON生態系統中用戶之間的交換媒介，不是投資產品，不應期望通過購買、出售或持有產生未來的獲利或收益。

金色財經現場報道 量子鏈聯合創始人帥初：應對加密貨幣進行合理監管:金色財經現場報道，在世界區塊鏈大會·三點鐘峰會中，量子鏈聯合創始人帥初表示：如何合理對加密貨幣領域進行監管是我們要考慮的問題。去年，Token的興起為我們的世界帶來全新的變化，它也將商業模式從中心化向多中心化轉變。任何人都發行自己的Token的時候，行業就會產生泡沫，行業正面臨這些風險。本質上，Token的含義已經超過了公司中股票的含義，如果對其進行良好的引導，會為我們的經濟帶來更大的發展動力。區塊鏈行業未來會誕生很多意想不到的商業模式，區塊鏈是一個無縫連接的網絡，可以為現在的商業現狀帶來很大的變化。[2018/4/25]

但在2019年7月份，Gram卻上線了加密貨幣交易所Liquid，這次公開發售是由Gram亞洲最大私募買家發起。雖然與Telegram并無直接關系，但SEC律師指出，Telegram在與投資者的購買協議中對預售的Gram代幣進行了轉售限制，但只是在給“忠告”，而不能確保代幣不被轉售，這種情況下使初次購買者無需注冊，就獲得了類似于承銷商的身份。

通過Howey Test，SEC可以確認Gram的證券屬性。作為證券卻沒有按照Reg D（證券交易委員會管理法規發行債券時的直接銷售豁免）進行向投資者的銷售，即可視為違范《證券法》。

Telegram的律師辯稱，Howey Test不適用于數字資產。這種說法有何依據呢？是否是Telegram的狡辯？

其實在SEC內部也有不同觀點，SEC專員Hester在今年2月初發表過演講，就提到了“Howey Test應用于加密”，并提出“3年安全港”的提案：安全港將為網絡開發人員提供三年的寬限期，在此期間內，他們可以促進參與和開發功能性或分散式網絡，而不受聯邦證券法的注冊規定的約束，只要滿足條件。

SEC與Enigma MPC和解

同樣是在昨天，同樣是區塊鏈項目，同樣是代幣發行。

區塊鏈初創公司Enigma MPC在2017年ICO中出售7500萬個數字代幣ENG，籌集了約4500萬美元。Enigma及其發起人告訴投資者，Enigma將使用所籌集的資金在ICO中開發數字資產交易測試平臺，并為與加密貨幣相關的數據建立數據市場。

昨日，SEC與Enigma MPC達成和解。SEC指出，ENG代幣是證券，Enigma并未根據聯邦證券法將其ICO注冊為證券發行，其ICO不符合免于除注冊的要求。SEC要求Enigma停止并制止犯下可能引起任何違反聯邦證券法注冊規定的行為。

Enigma同意了一項索賠程序，將向在ICO中購買了其代幣的投資者返還資金。該公司還將把其ENG代幣注冊為證券，并向SEC提交定期報告。Enigma還同意被處以50萬美元的罰款，但不承認或否認其調查結果。

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