stETH并非是下一個UST !_stETH

過去幾天，加密貨幣市場又迎來了新一輪的瀑布行情，作為本輪下跌“排頭兵”的ETH接連失守1700、1500、1200美元等重要關口。周線之上，ETH更是已連續10周收陰，這也意味著ETH在過去近三個月的時間里幾乎都是在單邊下行。

極端行情之下，連帶影響也接踵而至。合約市場方面，全網爆倉資金總量接連兩日超過5億美元；DeFi方面，鎖定在各大生態之上的資產總價值已跌破1000億美元關口；NFT市場也不可能“獨善其身”，交易量及項目的地板價雙雙下挫。

FUD從何而來？

關于ETH近期暴跌的導火索，市場上有諸多說法，拋開老生常談的宏觀加息影響和整體金融環境不提，stETH日益加劇的折價無疑是當下最牽動短期市場情緒的潛在黑天鵝。

阿根廷將推出拉美首個受監管的比特幣期貨:金色財經報道，阿根廷期貨交易所Matba Rofex當地時間周二獲得阿根廷證券監管機構CNV授權，將推出受監管的比特幣期貨。“我們是第一家推出受監管比特幣期貨的拉丁美洲交易所，”Matba Rofex總裁安德烈斯·龐特（Andres Ponte）在一份短信聲明中表示，該交易所將從5月開始交易這些工具，可能會要求投資者存入約40%的期貨合約價值的保證金。

據悉，基礎資產將為比特幣價格指數，該指數基于12個不同的當地加密交易所，以阿根廷比索實時發布資產價格。[2023/4/12 13:57:53]

關于這一點，結合對ETH2.0的開發進程的樂觀預期，最終結論是stETH可能會繼續折價，但在套利資金的平衡作用下，其相對ETH的報價很難出現太大幅度的偏離，更不可能像UST那樣徹底崩盤。

Lookonchain：比特幣和以太坊上漲或與機構/基金投入16億美元資金有關:金色財經報道，Lookonchain在社交媒體發文稱，比特幣和以太坊今日出現上漲，鏈上數據顯示自2月10日以來幾家基金/機構已經向加密市場投入了近16億美元，這段時間內基金/機構從Circle取出了16億美元的USDC，但僅存入了約2億美元的USDC，分析認為機構投資者并沒有因為前期比特幣和以太坊的下跌而停止向加密市場注資。[2023/2/16 12:10:37]

不過，隨著過去幾天ETH的大幅下跌，市面上關于stETH的FUD情緒越來越濃，“下一個UST”、“死亡螺旋”、“Celsius徹底爆了”等話語高頻出現在社交媒體的討論中……鑒于市場環境如此糟糕，已經不起太多不必要的折騰了，作為媒體從業者有必要去做一次力所能及的“去偽存真”，結合市場動態就stETH的最新情況再做一次梳理。

歐易OKX發布第二次儲備金證明報告，并承諾定期公布PoR報告:據官方消息，歐易OKX于12月23日在官網發布第二次PoR報告。據OKX官網數據顯示，BTC、ETH、USDT儲備金率均超過100%，分別為101%、103%、101%。

此外，歐易承諾將定期發布PoR報告，下次報告將于2023年1月20日前公布。用戶可以在頁面上查看兩次PoR審計結果，并可使用自我查驗功能和開源工具驗證其在歐易上的資產，自我驗證鏈上資產時也可下載兩次審計的數據文件。[2022/12/23 22:03:06]

首先需要明確的是恐慌的來源，ETH的下跌為何會加劇市場對stETH的恐慌？主要原因有兩點，一是隨著ETH的進一步走低，市場判斷Celsius會面臨更大的提款壓力，從而不得不拋售手中的stETH來換取ETH還債；二是考慮到Aave等借貸平臺上存在著相當大規模的stETH借貸倉位，價格的快速下行或將導致這些stETH陷入清算風險。兩者都會造成stETH較ETH折價的進一步放大，從而加劇整個市場的恐慌情緒。

SushiSwap已在Kava區塊鏈部署Trident 等dApp:10月6日消息，SushiSwap表示，已在Kava區塊鏈部署Trident (AMM)、Onsen (Farms)和BentoBox (Vault) 等dApp。[2022/10/6 18:40:54]

Celsius：為了活命，只能服下猛藥

那么，這兩條線現在究竟是什么情況呢？先來說說Celsius，該平臺今天有兩個相當重要的消息。

第一個是Celsius已宣布暫停所有提款、交易和轉賬，在宣布該公告之前Celsius還向交易所轉入了9500wBTC和50000ETH。

這一連串事件讓Celsius直接被噴上了風口浪尖，暫不確定Celsius賣出這部分資產的后續動作是什么而暫停提款的舉措則像是一劑“帶著不止三分的猛藥”，如此操作顯然會對該平臺的信譽及未來發展造成相當負面的影響，但面臨著潛在的擠兌可能性，停止提現卻可以阻止短期的系統性崩盤，也是無奈之舉。

服裝品牌Clothier提交NFT相關商標申請:金色財經報道，美國商標局商標注冊律師Mike Kondoudis在社交媒體上發文表示，服裝品牌Clothier提交NFT相關商標申請，計劃包括：NFT+NFT支持的媒體、虛擬服裝、頭飾、眼鏡、虛擬商品+數字資產的市場平臺。[2022/8/3 2:57:04]

至于所謂的“Celsius徹底暴雷”的說法，原因是Celsius手中的大部分倉位未動，其主要地址?中的stETH仍有40.9余萬個，即便減去借貸債務也有6.16億美元的凈值。雖然關閉提款必然會造成一定的市場恐慌，但這總比40.9萬個stETH直接砸到市場上好多了。

第二個關鍵進展則是CeFi巨頭Nexo已宣布準備向Celsius提出收購建議，或許這會為Celsius事件劃上句點。

總的來說，無論是被Nexo收購，還是繼續死扛到stETH鏈上贖回的開通，暫停提現后的Celsius已不再需要被迫出售手中的數十萬stETH，短期內這條線的潛在拋壓看起來應該會有所緩解。

stETH會被大規模清算嗎？

再來說說第二條線，借貸中的stETH抵押資產是否會遭遇大規模清算。根據貸出資產類別的不同，這一點其實應該分為兩部分來看，其一是抵押stETH貸出ETH的循環借貸杠桿倉位，其二則是抵押stETH直接貸出USDC等穩定幣。

單就這兩部分來說，與stETH的折價相關且會對此造成進一步影響的顯然是抵押stETH貸出ETH的情況，至于抵押stETH直接貸出穩定幣的情況，清算則主要由ETH的價格下跌所驅動，二者的清算往往會同步出現。

就stETH的清算價位和機構套利窗口給出了很清晰的數據推算。下文將會摘選該推文中的部分觀點。

綜合Aave借貸市場上的stETH存入和ETH貸出數據來推算，實際上存入stETH貸出穩定幣的倉位比例要比貸出ETH的更高，這也意味著抵押stETH循環借貸ETH的情況并沒有想象中那么極端。

再來從借貸結構看看抵押stETH循環借貸ETH的情況，Parsec數據顯示這一類借貸倉位的大額清算點約在0.818左右，距離當前0.94左右的實時兌換價格仍有一定的空間。

考慮到0.818的兌換價格約等于18%的折價，再加上4%的質押收益，這意味著在該水平未知購入stETH可在鏈上贖回開通后獲得22%左右的ETH本位收益，這一收益完全已大幅超過了持倉期間的利息支出，因此在套利資金的平衡作用下，stETH觸及該點位的可能性并不大。

stETH不會是下一個UST

綜合以上對Celsius、鏈上清算等最新情況的梳理，stETH可能會繼續折價，但在套利資金的平衡作用下，預計不會出現太大幅度的偏離，基本不可能像UST那樣徹底崩盤。

究其本質，stETH與UST的資產屬性不同，后者是在沒有充分抵押的前提下作出了錨定1美元的空口承諾，而每一枚stETH則實實在在代表著未來對1+nETH的贖回權益，雖然這一贖回的具體時間仍未確定，能否順利贖回也確實還存在著一定的風險，但結合ETH2.0的開發進度和Lido過往的安全成績來看，市場對其未來的贖回是可以抱有積極預期的。

最后補充一點，上述結論僅限于評估stETH相對于ETH的價格關系，而非二者的U本位報價。在宏觀陰云未散、市場情緒低迷的今天，沒有人能夠準確預估市場接下來的行情走勢，我們能夠做的只是基于客觀存在的一些動態和數據，對爭議事件作出相對理性的分析判斷。

今天的分享就到這里，后期會給大家帶來其他賽道的龍頭項目分析。感興趣的可以點個關注。我也會不定期整理一些前沿咨詢和項目點評，歡迎各位志同道合的幣圈人一起來探索。

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來源：金色財經

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