stETH與ETH嚴重脫錨 是否會進入死亡螺旋？_TET

這兩天stETH與ETH嚴重脫錨成了最熱的話題，ETH的價格走勢也因此明顯弱于大盤，因此也看到很多關于$stETH的誤解和困惑，擔心這是下一個UST。

這篇文章就做一個簡短的分析，看stETH是否進入死亡螺旋，成為下一個UST。

關于stETH

先上結論：任何把$stETH與$UST這樣的抵押不足的穩定幣的比較都是錯誤的！

$stETH是抵押在以太坊?PoS?信標鏈上的$ETH的完全抵押，表示1$stETH=1個抵押的$ETH。當在信標鏈上啟用提款時，1$stETH可以兌換為?1ETH。

$stETH是一種?ERC20?代幣，在不斷發展的?DeFi?生態系統中具有實用性。它還附帶原生收益，僅靠流動的$ETH是無法獲得的，有很多人承擔風險。

數據：最后活躍7-10年的ETH供應量達到一個月低點:金色財經報道，據Glassnode數據顯示，最后活躍7-10年的ETH供應量剛剛達到3,243,878.684 ETH的一個月低點。[2023/1/11 11:06:39]

$stETH沒有目標掛鉤，無論二級市場的價值如何，它都會繼續被抵押。能夠在二級市場上將你的$stETH兌換成$ETH只是為了方便，stETH:ETH?之間的匯率并不反映您質押的?ETH?的底層支持，而是反映二級市場價格的波動。

stETH脫錨原因

一般來說，只要存款沒有上限，$stETH?的交易價格不會超過?1ETH。

這是因為套利，如果$stETH以?1.05ETH?交易，我可以將?1美元的?ETH存入Lido，獲得?1美元的?stETH，然后在二級市場上出售市場價格為?1.05$ETH，獲利?0.05$ETH并推低$stETH的價格。目前這種套利只適用于一個方向，$stETH還不能贖回。但是一旦可以，反向套利很簡單。如果$stETH以?0.95ETH?交易，我可以用?0.95$ETH購買?1$stETH，然后將其贖回?1$ETH，獲利?0.05$ETH并推高$stETH的價格。

時尚元宇宙及數字藏品應用公司Seamm完成170萬美元融資:9月29日消息，時尚元宇宙應用公司Seamm宣布完成170萬美元融資，投資方信息暫未披露，該公司旨在利用其平臺幫助品牌商拓展到虛擬世界，同時還可以讓品牌商創建和出售獨家數字藏品。對于用戶而言，Seamm將把現實生活中的時尚傳送到元宇宙中并增加個性化游戲角色和化身，消費者也能探索不同品牌商和藝術家的數字藏品，并在應用內置市場進行購買。（fashionnetwork）[2022/9/30 6:03:25]

需要注意的是，一旦合并發生，將無法從信標鏈中提取$ETH。這將是合并后?6-12?個月的第一次硬分叉。因此，?$stETH可能在一段時間內無法贖回，還有一個提取在信標鏈上排隊。

$stETH可能會暫時高于/低于其抵押品價值有多種原因：

?-?流動性溢價

Noun 315碎片NFT Nounlet 1以4.2 ETH的價格成交:9月24日消息，NFT碎片化協議Tessera昨日發起Noun 315碎片NFT系列Nounlets競拍。該系列總共有100個Nounlet，每個Nounlet可代表Noun 315 NFT的1%所有權。Nounlet持有者將選出一名代表參與NounsDAO投票。

據悉，Nounlet 1以4.2069 ETH的價格成交。目前正在進行Nounlet 5競拍。（The Block）[2022/9/24 7:18:42]

?-SCbug?風險折扣

?-?信標鏈風險折扣

?-?杠桿等強制賣家

其中，最后一個是目前大約$stETH的大部分問題的來源。

$stETH是一個?ERC20，它可以在?DeFi?生態系統中用作抵押品人們已將$stETH作為抵押品存放在?Aave上，借入$ETH?，以$stETH的價格存入?Lido?，然后重復。因此，如果人們繼續在二級市場上出售$stETH，這些杠桿頭寸可能會出現一系列清算。

數據：AscendEX攻擊者將50萬枚DAI轉移到新地址:8月11日消息，Beosin統計數據顯示，攻擊加密交易所AscendEX的黑客將50萬枚DAI轉移至0x28開頭的新地址。當前AscendEX Hacker 2地址余額為3565.9枚ETH和4325,402.58枚DAI。

此前消息，加密交易所AscendEX因黑客損失達7770萬美元。[2022/8/11 12:18:30]

Celsius?可能會也可能不會遇到流動性問題，但他們持有大量$stETH，用作借入穩定幣的抵押品。如果出售，這肯定會導致?stETH?的二級市場價值下降，至少是暫時的。

所有這一切的另一面是，無論二級市場如何評價?$stETH?，?$stETH仍然由質押的$ETH以?1:1?的比例支持。根據您的時間偏好和風險承受能力，購買低于其國債價值的$stETH可以提高收益率。

如果?1美元?stETH的交易價格為?0.70美元，而以太坊抵押收益率保持?4%?年利率，那么在兩年內，你的總收益率將是?38%?年利率，而不是普通抵押人的?8%。

簡析此次危機

上面講的那些太專業，可能有些人還不太懂。這里再簡單說一下這次steth擠兌為什么有可能會造成Defi大范圍清算。steth作為lido提供的幫散戶質押eth在eth2上面，享受eth2的抵押獎勵，目前是幣本位年化3.6%。但是現在的eth2并沒有與eth合并，所以只能單向從eth轉移到eth2。所以lido提供給用戶steth作為你有eth2的憑證，也增強了資金流動性。

如果用戶想退出可以把steth在swap上換回eth，進行出售。這個時候就需要有人提供流動性，目前curve上面有80萬Eth的總量。

危機點在哪里，會有一些人循環借貸，抵押steth借出eth，繼續在lido質押成steth，繼續借貸。一折騰下來能把年化做到20%左右，因為這個是強錨定1:1，大部分人會覺得風險很小。

甚至還有一些defi直接支持一鍵幫用戶循環借貸來提高年化，循環套娃。當出現黑天鵝事件，大部分人需要離場流動性枯竭的時候，swap池子里面占比傾斜。目前大概在1:1.02。在預言機的價格計算下下，steth價格是<eth價格的。

當脫錨越嚴重，上面循環借貸的抵押物價值會<借貸物價值。進而導致進一步爆倉，一旦開始爆倉，會導致抵押品steth被清算。導致steth價格更下降，進而螺旋死亡。

如果愿意長期持有eth，是可以直接將eth在curve上面超額換成steth，這樣目前大概直接可以獲取幣本位2%收益，還能享受質押獎勵。當然這樣做也是幫助steth回錨定。

寫在最后

長遠來看eth一定是會合并，所以強制錨定1:1。如果想要避免這種危機，最好的做法是降低steth的借貸率，下降循環套娃次數，或者提高做流動性獎勵，讓池子流動性更好。

要么等stEth爆雷，去做空或著買便宜的Eth現貨；或者用Eth去買便宜的stEth。反正現在stEth打折，你可以現在直接去買，也可以等他爆雷導致更大折扣。

steth暴雷感覺是不可能的，頂多流動性不足。而$stETH的二級市場價格在一段時間內可能不會是1:1$ETH。但這絕對不是死亡螺旋的情況。

我認為事件結束后，$stETH可能會以低于其抵押品價值?3-5%?的價格交易，不過這在很大程度上還是取決于市場情緒。但不管怎樣，信標鏈將繼續工作，DeFi?也會繼續工作，Lido?也會繼續工作，這很重要。

來源：金色財經

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