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JZL Capital | 零清算風險的Nirvana_AMM

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Solana上的穩定幣項目Nirvana創建了一種新型的AMM機制,解決了算法穩定幣在流動性上的問題,同時不斷抬升其地板價。它的反復套娃機制究竟是創新還是騙局?與Solanalabs團隊關系密切,在這條鏈上它又有什么未來的機會?

一、介紹

Nirvana是一個建立在Solana上的雙Token的算法穩定幣架構協議,旨在提供防止惡性通貨膨脹。通過其創新性的AMM和Staking機制為用戶提供了高額的APR。

Nirvana項目采取雙幣系統:ANA是一種算法亞穩態代幣,用作財富存儲;由ANA作為抵押生成的NIRV代幣,是一種去中心化的超級穩定幣,用作價值存儲。ANA和NIRV的關系就好比LUNA和UST,ANA的估值會隨著NIRV需求的增長而增加。

二、Nirvana的項目規則

登陸官網鏈接Solana錢包地址后,用戶可以用系統支持的穩定幣,USDC、USDT、USDH、UST、NIRV、DAI購買ANA代幣。

擁有了ANA代幣之后,用戶可以質押ANA從而獲取以prANA,一種類似期權的token,代為支付的質押獎勵。用戶可以使用1prANA+1ANA地板價的價格來換取1個ANA,隨后該prANA會被銷毀。prANA獎勵每個epoch分配一次,prANA獎勵數量=ANA供應量*獎勵系數,隨著ANA供應量的增加,獎勵也會增加;用戶收到的prANA數量取決于該用戶的抵押份額在總質押中的占比。

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此外,從即日起至6月27日,耐克、堡壘之夜背后團隊Epic Games和品牌游戲開發商Beyond Creative合作推出的“Airphoria”將在堡壘之夜開放,所有游玩10分鐘或更長時間的堡壘之夜玩家都將獲得Air Max 1 '86 Back Bling數字運動鞋。

耐克還與Fortnite合作開發了其他幾款數字產品,包括Airie和Maxxed Out Max服裝,可通過Fortnite Item Shop購買。[2023/6/21 21:50:35]

質押了ANA代幣后,用戶就可以進行貸款以獲得算法穩定幣NIRV。可以貸款的NIRV數量=質押的ANA數量*地板價。獲得NIRV代幣后,用戶可以返回第一步,用NIRV代幣再次購買ANA代幣進行二次質押和二次借貸,從而實現循環套利。貸款時項目方每次會收取3%的手續費,而如果我們假設進行二次質押后本金/數量變為原來的n倍,我們有n=ANA數量*ANA地板價*97%/ANA市場價,所以在無數次循環套利后,我們可以套利的本金/數量的倍數為1+n+n^2+n^3+…<1/。根據市場價和地板價來看,無論進行多少次套利,最終用戶所能獲得的杠桿倍數不會超過2.39倍。

除了期權類的prANA,Nirvana還有另一種鎖定流動性的工具——trANA。trANA相當于官方債券,持有trANA后用戶將能夠以折扣價格購買ANA代幣。trANA會線形釋放ANA,可以理解其會產生一系列不同到期日和不同數量的ANA期貨,定價由市場決定。這個功能相當于內嵌了一個的期貨交易所,增加了ANA的投機場景。

Nirvana協議上最后一個功能是回收。當ANA代幣價格大幅下跌,跌破地板價時,用戶可以通過該功能以當前地板價將所有ANA賣回給協議,不會產生任何滑點。

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三、Nirvana的實現機制

1.不會下跌的地板價——虛擬AMM

Nirvana的AMM并不是常見的基于x*y=k的恒定乘積來定價,而是基于一個由Nirvana協議控制的新的鑄幣系統,即虛擬AMM機制,將ANA的地板價編碼到其定價算法中。該虛擬AMM保證ANA具有一個最低的、并且會不斷抬升的低價,而且ANA不會以低于地板價的價格被購買。這個虛擬AMM還可以保證有足夠的流動性以地板價回收ANA。

在主流的AMM機制里,一般存在兩種代幣A和B。代幣A和B在創世時的比例維持在1:1,A代幣以B代幣報價。而如果A代幣在市場中得到更多青睞,投資者愿意花費更多代幣B來獲取AMM中的代幣A,那么池中的代幣A數量減少、價格提升。因此,在主流的AMM機制中,代幣的價格是關于代幣相對供應量的函數。

而在Nirvana的虛擬AMM機制中,ANA代幣的價格是由它AMM獨特的函數來決定的,供應量越多,價格就越高。同時,這種虛擬AMM機制保證了只有一部分的ANA可以通過市場價與AMM進行買賣。

在系統的資金儲備池中,有一部分資金用作提升市場價,稱作支撐市場價的流動性PSL;另一部分用作提升地板價,稱作支撐地板價的流動性FSL。當ANA被鑄造,在系統的資金儲備池里就會增加對應地板價的穩定幣,而不是將未使用的ANA代幣鎖定在傳統AMM池中。此時ANA的供應量增加,即有新的流動性進入資金儲備池。新的流動性首先用做支撐市場價,而當PSL達到一個由市場決定的閾值時,這部分流動性會用來支撐地板價。

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而當流動性被分配給FSL時,AMM會繼續進行判斷:可以用市場價交易的ANA的價值達到或多于資金儲備池總儲備的30%情況下,大于30%的部分會被視為盈余,同時,系統會把這個閾值降低至總儲備金價值的25%,儲蓄金重新分配,從而使地板價抬高。以此類推,每當有新的資金涌入,都會重復此過程從而使地板價一直提升。

而當用戶以市場價把ANA賣回給協議時,AMM池中用作支撐市場價的這部分資金起到作用,實現兌付,而ANA也會被銷毀,所以AMM池中不存有ANA代幣。

根據這個機制,只要有新的資金進入虛擬AMM,ANA代幣的地板價就可以不斷提升。而如果交易量萎靡,進場資金減少,ANA也至少可以保住現有的地板價。簡單來說,ANA地板價的抬升機制就相當于一個重新分配流動性的過程,通過協議靈活改變ANA的價格函數,ANA的地板價可以抬升,并且能夠保證國庫仍有一定價值的資產持有流動性。

比如現在ANA市值約為1500萬,國庫里真金白銀的穩定幣價值只有500萬,而剩下的都是憑空套出來的NIRV。而用戶如果想賣回ANA,必需先償還借出的NIRV,然后NIRV和ANA會成對銷毀,如此一來,能夠保證有足夠流動性來支持以地板價交易。

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同時,官方也強調了Nirvana項目的流動性是“協議完全擁有的流動性”,Protocal-ownedliquidity。所有ANA代幣的存在都有市場流動性存儲在協議本身的AMM,而不是像Olympus(OHM)DAO控制的國庫一樣,流動性存在于第三方AMM。

為了保證ANA代幣有穩定的價值支撐,儲蓄池中資金的風險必須極低,因此,用戶在最初購買ANA時此協議只接受穩定幣購買,國庫中用做流動性支持的是穩定幣,從而降低了風險。并且購買接受非單一穩定幣,也使得風險得到了有效控制。國庫地址:solscan.io/account/CxuuSEv67PzNkMxqCvHeDUr6HKaadoz8NhTfxbQSJnaG#tokenAccounts

2.無清算風險的穩定幣NIRV

在Nirvana的雙幣系統中,NIRV被稱為“超級穩定幣”。它通過完全去中心化的掛鉤維持其1美元的價值。它得到多元化的穩定幣的支持,減少了受單一穩定幣脫錨導致NIRV抵押不足的概率。

從協議的角度來看,NIRV始終被視為1美元。該美元價值以ANA代幣計價。例如,如果ANA的現貨價格為12美元,則協議接受12NIRV來購買ANA代幣。同樣,一個ANA代幣可以賣回12個NIRV代幣。如果NIRV偏離其掛鉤,這種從NIRV到ANA和ANA到任意穩定幣的傳遞性就創造了一個套利機會。如果NIRV的交易價格低于其掛鉤,套利者會購買便宜的NIRV,然后用它以折扣價購買ANA。他們隨后將ANA賣回協議以獲得不同的穩定幣,并從套利中獲利。

而由于穩定幣NIRV基于ANA地板價定義,可貸款的NIRV數量=ANA地板價*質押的ANA數量,由于ANA的地板價不會跌,即使出現NIRV壞賬,用戶所質押的ANA的價值總是回大于借出的NIRV的價值。由于抵押品的價值永遠大于債務,所以用戶債務可以永遠不被清算,這就保證了穩定幣NIRV不具有清算風險。

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現階段NIRV主要有三個用途:

以零清算風險為ANA加杠桿。通過鎖定ANA,用戶可以獲得相當于ANA內在價值的NIRV貸款。然后可以使用NIRV購買更多的ANA。如果用戶想要解鎖質押的ANA,必需還清NIRV貸款,所以,由于NIRV貸款永遠不會超過ANA抵押品的價值,因此不存在清算風險。而用戶還NIRV債務的時候,會成對銷毀NIRV和ANA,清掉所有杠桿。

由于NIRV是一種去中心化的穩定幣,它將穩定幣的固有風險分散到多樣化的投資組合中。穩定幣用戶不需要將他們的資金與單一的穩定幣掛鉤。這樣也降低了若一種穩定幣脫鉤對項目本身的影響。

鎖定的ANA繼續以prANA代幣的形式返回收益,同時用作NIRV貸款的抵押品。用戶可以隨心所欲地持有NIRV,在他們認為合適的時候進行買賣,并一直從他們的抵押品中賺取收益。

四、Nirvana盈利來源

1.交易

在市場進行交易時,項目方會收取手續費。用戶在用穩定幣買ANA時,項目方收取0.1%的手續費,賣的時候收取0.3%。收入以ANA來計價。

2.取消抵押

用戶取消抵押ANA時,項目方會收取0.5%的手續費。這是為了激勵長期質押以獲得足夠的prANA獎勵來平衡費用。

3.?trANA合約購買費用

購買trANA合約時,會收取0.2%ANA的手續費。

4.?NIRV貸款發放

用戶用其質押的ANA去借NIRV時,項目方收取3%的利息,以NIRV來計價。這筆不小的費用用來抑制當購買ANA時過度利用NIRV貸款。

5.?生態系統成長費

Nirvana協議規定根據ANA的凈供應量鑄造一定數量的prANA。隨著越來越多的ANA被制造出來,同樣比例的prANA也被制造出來。在ANA被賣回和銷毀的時候,不會產生prANA。

這些盈利只為協議本身和生態系統運營提供資金。沒有分配給團隊成員、內部人員或投資者的“協議代幣”。同時,初始分配里項目方沒有分到任何代幣。ANA的原始籌碼通過為期5天的拍賣來獲得,IDO在Raydium完成。并且無論是項目方還是其他用戶,沒有人能夠零成本的獲得ANA和prANA。

五、Nirvana的發展和風險

項目從4月份發布以來,經歷過短期內的暴漲。ANA市場價也在4月17號左右一度來到22.2美元。隨后ANA的價格隨著FOMO情緒降低、入場人數減少,ANA的價格也隨之下滑。但是由于其獨特的AMM機制,ANA的地板價一直處于增長狀態。即使是在瓶頸期,地板價仍在小幅度增長。

雖然地板價一直在上升,Nirvana作為一個純DeFi項目,依然一直處于不瘟不火的狀態。Nirvana在Solana上還是有一定的局限性,較Ethereum相比安全性、網絡性能較差。并且缺少更多的應用場景,目前的玩法幾乎僅限于利用NIRV進行循環借貸。

除了Solana公鏈的局限,Nirvana的機制也存在一些漏洞。若ANA的市場價跌到了地板價附近,APY趨于零,prANA變得沒有吸引力。由于此時質押ANA變得沒有收益,入場資金會減少,也沒有資金能夠推動PSL。而此時會有越來越多的老用戶向協議賣回ANA,ANA被銷毀,使得供應量繼續減少。這時則需要大量的資金涌入才能重啟項目的正循環。

從目前的國庫儲備來看,雖然流動性由多種穩定幣支撐,并且看起來ANA的數量和市值都不低,但從實際情況來看非空氣的部分只有USDT支撐,并沒有如項目方所說的那樣用一籃子穩定幣來分散風險。

Nirvana項目方在5月19日于官方推特上披露將與xNFT這個項目方展開合作。目前關于xNFT的項目的資料很少,只有獲得“blueball”的用戶可以被邀請進closeddiscord中。但其官方推特已經擁有超過一萬名粉絲,并且可以明顯看出Solana的核心人物們都在為其造勢,不少人認為這將是Solanalabs未來的大動作。

Nirvana團隊具體成員尚未披露,根據項目方在Solana黑客松上的說法,團隊由活躍的Solana創始人、工程師和Solanalabs的員工組成。團隊成員以前有過谷歌、高通和其他金融機構的工作經歷。

Nirvana團隊還致力于營造一種獨特的社區氛圍。從“涅槃”這個極具佛教特點的名稱開始,整個團隊的宣發、治理都使用了很多佛教術語。除了官方推特賬號外,Nirvana還有一個名為“Sid-DeFiBudda”的賬號,稱之為“LamaoftheNirvanaprotocol”,會發布一些夸張、抽象的項目動態。每周會組織“MeditationwithSid”環節,用來回答一些用戶問題和更新項目動態。

六、結論

總體來說,Nirvana協議在當前看來是一個不錯的創新:虛擬AMM機制保證了協議擁有流動性,ANA底價也因為這個機制不斷抬升,讓用戶可以在市場行情不好的時候實現剛性兌付。NIRV作為ANA的貸款,價值幣比抵押物低,不存在清算風險。作為一個去中心化的項目,項目方也沒有任何代幣分配。

項目團隊與Solanalabs聯系頗深,在Solana重點關注NFT、GameFi領域的大環境下,可以期待Nirvana協議能開發出更多有趣的應用場景,但項目方須重視當前ANA市場價和地板價趨同的風險。

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來源:金色財經

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