解讀 $DAI - 不要讓它成為 Wrapped $USDC_DAI

我們都知道MakerDAO和$DAI穩定幣。用加密資產進行超額抵押，并以$DAI為計價從MakerDAO借出貸款。然而，自從2020年末推出PSM模塊以來，$DAI的形象就越來越像一個wrapped$USDC。最近，MakerDAO通過了投資美國國債的提案。今天，我們帶你從資產負債表的角度來回顧MakerDAO的機制，并了解其近期動作的根本原因。相信你會發現這是非常有趣的一步，可能會給DeFi帶來深遠的影響。

超額抵押貸款和穩定幣$DAI

MakerDAO提供兩款產品：超額抵押貸款和穩定幣$DAI。與AAVE和Compound一樣，MakerDAO是一個DeFi借貸協議。借款人存入符合條件的加密抵押品，例如$ETH，MakerDAO將發放$DAI計價的貸款。MakerDAO提供具有不同抵押率和借貸利率的產品，如下圖所示，需要170%較高抵押率的$ETH借貸產品提供0.5%的較低利率，需要145%較低抵押率的產品則需支付更高的2.25%利率。

幣安聯合保證金模式將停止支持ADA和DOT作為保證金資產:金色財經報道，據官方公告，幣安合約將于2023年07月27日14:30（東八區時間）起，停止支持ADA和DOT作為聯合保證金資產。聯合保證金模式中ADA、DOT的最大可轉入限額已于2023年03月20日16:00（東八區時間）調整為零。

幣安合約交易平臺將根據2023年07月27日13:30至2023年07月27日14:30（東八區時間）ADAUSDT、DOTUSDT的平均指數價格，在2023年07月27日14:30（東八區時間）起四小時內，自動將U本位合約賬戶中的所有ADA和DOT資產轉換為USDT，轉換后的USDT資產將保留在U本位合約賬戶中。建議不愿參與ADA和DOT資產轉換流程的用戶在2023年07月27日14:30（東八區時間）之前，將ADA和DOT資產從U本位合約賬戶中轉出。[2023/7/20 11:06:22]

來源：https://oasis.app/borrow

這是MakerDAO最基本的借貸機制，在此基礎上協議的資產負債表很簡單。

經紀交易商Prometheum已離開數字商會:金色財經報道，經紀交易商Prometheum在2023年4月離開區塊鏈倡導組織數字商會。該公司不再認為需要對加密貨幣監管進行更多的澄清，這與區塊鏈咨詢小組的觀點形成了鮮明的對比。數字商會在一份聲明中指出，它將繼續 \"致力于倡導生態系統的監管清晰度，以支持區塊鏈技術的發展和數字資產的使用。\"

此前報道，Prometheum聲稱，該行業需要新的監管規定。經紀商和其他實體需要明確了解他們必須遵守的監管框架，并要求澄清數字資產證券的定義。[2023/7/5 22:19:38]

借出的貸款是MakerDAO的資產，因為它們會為協議產生利息收入，而$DAI是協議的負債。

對于像$USDC這樣的法幣支持的穩定幣，資產負債表如下所示。用戶把美元給Circle，$USDC的發行商。Circle以這些美元作為儲備，發行$USDC。

SCB 10X在曼谷開設新Web3協作空間:金色財經報道，SCB 10X在曼谷開設了一個10,000平方英尺的Web3協作空間。SCB 10X表示，這個名為DistrictX的空間由黑客之家和指數中心兩個區域組成。黑客之家包括一個為期六個月的孵化計劃，其中SCB 10X將招募開發人員和企業家來建立Web3初創公司。“exponential hub”是SCB 10X合作伙伴的共同工作空間，其中包括Fireblocks、Nansen、The Sandbox和RakkaR Digital。

SCB 10X首席執行官Mukaya Panich表示，SCB 10X計劃到2023年上半年孵化六家初創公司，并補充說該公司對Web3基礎設施、DeFi和游戲或元宇宙等領域感興趣。[2022/12/1 21:14:28]

Circle承諾始終用1美元兌換1$USDC。這里的關鍵區別在于MakerDAO沒有將1$DAI換成1美元的法律義務。$DAI由加密貨幣超額抵押貸款支持，并與1美元掛鉤。

TPS Capital：公司獨立于三箭資本，且也是三箭資本的債權人之一:7月8日消息，TPS Capital曾將其描述為三箭資本的場外交易 (OTC) 部門，但該公司周三表示，它是一家獨立的公司，擁有獨立的管理層。 TPS在推特上發表聲明，與三箭資本保持距離。

聲明稱，TPS是一個獨立的法人實體，其業務與三箭資本的業務是分開且不同的，TPS由一個獨立的管理團隊運營，并在沒有三箭資本或其負責人參與的情況下運營其業務。三箭資本只是TPS的客戶，兩家實體的合作更多是在“轉介能力”內，TPS充當“代理人”或金融交易中的“中介”。雖然三箭資本聯合創始人Su Zhu和Kyle Davis都間接持有TPS的股權，但他們是被動投資者，沒有經營或直接控制TPS的日常交易。

此外，TPS表示，它也因三箭資本的倒閉而“措手不及”，現在它是三箭資本的債權人之一。TPS稱：“我們與許多三箭資本的貸款人處境相同，我們自己的資產也與三箭資本有敞口，而且在沒有額外信息的情況下運營。”TPS其官方沒有與三箭資本保持聯系，并且自三箭資本被勒令于6月27日開始清算以來一直沒有保持聯系。TPS在聲明中稱：“與其他三箭資本交易對手一樣，我們的電話和消息無人接聽。”（CoinDesk）[2022/7/8 1:59:44]

通過健全的風險管理和有效的清算機制來維持掛鉤，以避免抵押品價值迅速下降和清算失敗。如果清算失敗，資產將小于負債，協議將資不抵債。

美股股指期貨漲幅擴大，納指期貨漲0.78%:金色財經報道，行情顯示，美股股指期貨漲幅擴大，納指期貨漲0.78%，標普500指數期貨漲0.57%，道指期貨漲0.47%。[2022/6/15 4:27:25]

錨定穩定模塊

2020年，MakerDAO在市場劇烈波動時推出了PegStabilityModule。它允許用戶以無成本的方式將法幣穩定幣與$DAI進行互換。

PSM通過套利加強了$DAI與美元幣值的掛鉤，因為現在套利交易者能夠套利$DAI與其他法幣支持的穩定幣之間的價差。

與$ETHvault等超額抵押借款產品不同，使用PSM模塊不保留法幣穩定幣的所有權，而是直接將其換成$DAI。也可以將$DAI還回PSM模塊，并拿回法幣穩定幣，上限是PSM內的金額。

PSM改變了MakerDAO的資產負債表。

在資產方面，除了以$DAI計價的加密資產抵押貸款外，還增加了穩定幣資產。在負債方面，$DAI是Maker協議的負債，該債務由穩定幣資產和加密抵押貸款支持。

來源：https://dune.com/queries/58495/116320

因為PSM模塊中，法幣穩定幣和$DAI之間兌換價格設置為1，所以當$DAI價格偏離1美元時，可以利用PSM進行無風險套利。自2020年底推出以來，PSM吸引了大量資金流入。支持$DAI的法幣穩定幣的份額此后持續上升。

來源：https://daistats.com/#/overview

目前，大部分$DAI是由PSM產生的，主要是$USDC，占$DAI總量的50%以上。

從積極的方面來看，中心化的法定穩定幣有助于$DAI與美元保持穩定掛鉤。然而，支持$DAI的資產中，如此大比例是中心化穩定幣也帶來了很大的問題和風險。

偏離加密資產借貸業務。MakerDAO本應該是一個借貸協議，從超額抵押的加密貸款中賺取利息。然而，$ETH和$WBTC這兩種主要的抵押加密資產加起來僅占Maker協議總資產的不到15%。將近60%的資產來源于PSM模塊中的穩定幣，這些穩定幣不會為協議賺取任何收入。

$DAI在某種程度上變成了一個Wrapped$USDC……

同時，巨額的法幣穩定幣儲備資產也為MakerDAO帶來了交易對手信用風險，這些$DAI是由中心化機構發行的穩定幣作為資產所鑄造的。如果這些發行人未能維持各自穩定幣的掛鉤或用承諾的儲備1:1兌換他們的穩定幣，他們實際上就是違約。現在，$DAI對于$USDC的單一敞口占$DAI總供應量的50%以上。這給協議帶來了一個單一集中的風險，來自中心化穩定幣$USDC發行人Circle的風險。

投資美國國債

自去年以來，降低$USDC的敞口風險和提高盈利能力一直是MakerDAO的兩個主要關注點。雖然Maker儲備資產中的貸款抵押品屬于抵押者，不能挪用，但PSM中的穩定幣歸Maker協議所有，可以再投資于產生收益。

這里的重點是提升收入，同時降低風險，因此將$USDC放入各種DeFi協議中產生收益的策略可能不是一個好主意。考慮到$USDC由美元存款和美國國債作為儲備，直接投資美國國債可以降低Circle的敞口風險，并且基本上持有相同的底層資產。

雖然該協議無法直接持有金融資產，因為沒有代表DAO的法人實體。MakerDAO設計了一個信托結構來間接持有包括國債在內的現實世界資產。信托結構的細節不在本文的討論范圍內，有興趣的可以在Maker的治理論壇中找到詳細的解釋。

對MakerDAO資產負債表的最終影響將是：

意義重大的一小步

雖然在業界并沒有引起太多關注，但這實際上是DeFi邁出的重要一步。

直接持有美國國債可顯著降低交易對手風險。持有$USDC會給MakerDAO帶來兩重的交易對手風險。首先，$USDC的發行人，Circle的風險。其次，$USDC本身由多種資產支持，包括美國國債和美元存款。$USDC面臨這這些存款銀行的風險。

此外，Circle不會將其從銀行存款和國債中獲得的收益支付給$USDC持有者。所有收益都成為Circle的利潤。通過直接持有美國國債，收益由Maker協議賺取并計入盈余緩沖。

最重要的含義是，由美國國債作為資產支持的$DAI在實質上可以成為一種受法幣支持的去中心化穩定幣。

在加密貨幣發展的這個階段，很明顯大家仍然主要信任$USDC和$USDT這些以美元存款和美國國債作為儲備的穩定幣。可以脫離美元資產的穩定幣時代可能還沒有到來。然而，像Tether或Circle這樣的中心化法幣支持的穩定幣發行人，始終存在與之相關的交易對手風險。穩定幣持有人需要將自身利益交由這些公司處置，換句話說用戶始終需要信任這些公司的管理層不會為了自身的利益采取高風險策略。

MakerDAO是一個由$MKR持有者管理的去中心化組織。所有決定都必須得到社區的批準，包括資產分配以及如何處理投資產生的收益。通過這種方式，$DAI享受了美國國債支持帶來的穩定性優勢，同時避免了與中心化實體相關的信任問題。

寫在最后

當人們意識到$DAI可能成為一個去中心化的法幣支持的穩定幣時，我相信我們將會看到$DAI需求的爆炸式增長。當人們意識到投資產生的收益將累積到協議中時，我相信市場將重新定價治理代幣$MKR。這似乎是一小步，但這會給加密行業帶來深遠的影響。

來源：tokeninsight

來源：金色財經

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