短期美債收益率曲線正在警告經濟衰退的風險。
周三,美聯儲主席鮑威爾曾強調的作為經濟衰退指標的3月期和18月期的美債收益率曲線正在發出衰退的警告信號,這部分收益率曲線的息差在本月急劇下降,接近倒掛。
3月期美債收益率和18月期美債收益率的息差在3月份時約為229個基點,達到2002年以來的最大水平。在最近三次經濟衰退之前,這部分收益率曲線都出現了倒掛。
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在3月份,鮑威爾曾就債券市場的一個主要辯論話題——“從哪里判斷美國經濟衰退的可能性”發表了看法。
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一些投資者一直在提醒市場注意2年期和10年期美債收益率之間迅速縮小的息差,以敲響經濟衰退的警鐘。但鮑威爾傾向于使用另一個收益率曲線指標,該指標當時尚未發出衰退的警告信號。
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在3月,鮑威爾在全美商業經濟協會回答記者問題時表示:
坦率地說,美聯儲的工作人員做了很好的研究,他們真的認為應該關注3月期美債收益率和18月期美債收益率的息差。這才是收益率曲線具有100%解釋力的地方。
它是有意義的。因為如果它倒掛了,那就意味著美聯儲需要降息,意味著經濟疲軟。
這一息差的陡峭程度與其他收益率指標的趨平形成了鮮明對比,引發了人們對潛在經濟衰退的擔憂。
在2018年6月發表的一篇研究論文中,美聯儲經濟學家EricEngstrom和StevenSharpe認為,這一息差在對衰退的預測能力上,比人們普遍關注的2年期與10年期美債收益率息差更強。
該指標反映了投資者對美聯儲在未來一年左右關鍵借貸成本的預期。負的息差表明,交易員預計美聯儲將降低借貸成本。而且由于以往決策者通常只在經濟衰退即將到來時才降息,這也意味著投資者預期經濟將出現下滑。
市場的確已經開始押注明年美聯儲的降息:從隔夜指數掉期等利率衍生品來看,投資者預計美聯儲周三會加息75個基點,使聯邦基金利率在年底前達到3.3%的水平左右,然在明年6月前開始降息,到2024年中期將短期利率降至2.5%左右。歐洲的美元期貨則顯示,交易員預計美聯儲將在2024年底前降息。
鮑威爾還曾表示:
從2年期和10年期美債收益率之間的息差來看,很難找到一些經濟理論來解釋為什么這對預測經濟衰退有意義的。
我們當然會關注它。我關注了,但我傾向于看短期美債收益率的息差。這只是我們關注的眾多問題之一。
來源:金色財經
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